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美元升值背景下的投资 | 番外篇

作者: 王延巍
字数 6,201
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本期内容

各位华尔街见闻的朋友,大家好,欢迎来到ETF玩家攻略,这节课内容我们继续一个关于我们主课程以外的一个副本。我们在主课程之外,总会结合我们现有的课程以及当前市场现实的,实时发生的情况,给大家做一些这种副本,以便大家对市场有一个更深的理解。比如像这节课的副本,我们介绍就是关于美元升值的投资影响,相信大家已经感觉到了今年这个美元资产走势和去年有点区别,去年是美元不断贬值,但是今年好像发生一点变化,美元似乎又有了升值的这个趋势,那么在这样的情况下,美元升值对我们的投资有什么影响?我们在选择相应的ETF产品的时候又需要注意什么?今天这节课我们就会向大家做一个相应的介绍。同时,今天讲的是美元升值的投资影响,那么如果美元贬值怎么办?反过来思考那是一样的。

 一、不同时期美元兑人民币汇率的波动

首先我们看回顾一下2017年,各位朋友应该都有理解,2017年概括起来可以称之为美元贬值年,对吧?这一整年美元都在贬值,放一张图,从2017年年初1美元可以兑换将近7块钱的人民币,一直贬到1美元,只能兑换6.5块钱的人民币,这个贬值是非常明显的趋势。

那么进入2018年其实在前面大概三个月,也就是一季度,美元其实又贬值一段时间,那么在这样的情况下。大家可能有印象,一些自媒体就很欢乐,我印象很深一篇文章叫什么《2016年那些把人民币兑换成美元的人都哭了》,这是非常有意思的这个标题,其实如果你只是这样看美元贬值了,怎么哭了笑了,那样的话我觉得认识就太肤浅了,缺乏高度。

我们再换个角度,我们把时间再拉长一点,大概2013年一直到这个现在这样一个情况,我们看一看人民币和美元的汇率情况,那么你会发现这个角度看又不一样了,从1美元兑换成6.2人民币到1美元兑换成6.5人民币,你会发现这几年下还是人民币在贬值,美元在升值。那么从这个角度看,你会觉得原来是这样,长期来看好像人民币相对来讲还是在贬值的,这个美元还在升值,还是应该多换些美元。

但是我们再看看呢,我们再从2008年到2018年这大概十年的这个时间来看,你会发现又有点不同的感觉,从1美元兑换成7人民币到1美元兑换成这个6.6人民币,你又会发现噢这样来看,这十年人民币还是在升值,又是一个升值的这个趋势,美元是个贬值的趋势,那么这样变来变去的,到底该怎么办?其实这就是我今天首先需要跟大家讲的,我们怎么看待你的资产组合中,美元资产,或者欧元资产都一样,怎么看待它们?

二、汇率波动与多元化资产配置

请注意我们去做这种这个多元化资产的配置,目的是什么?不是说直接从这些资产配置的汇率变化去赚钱,不是说一看美元在贬值,我就把这个美元都换成人民币,一看过了几个月人民币又开始贬值,你说我赶快把人民币又换成美元,这样换来换去,我们所谓的多元化全球化资产配置还有什么意义?你不成了炒外汇的了?所以从这个角度上我跟大家的建议还是说我们做美元资产这样一个配置,目的不在于从美元升值贬值这个过程中直接赚钱,目的在于增强你资产的多元化。我们可以看到其实美元和人民币的汇率,有它的周期变化,正是因为我们多元化的配置,可以对抗这种这种周期变化,让你的资产整体变得相对安全,而且我们看问题也不要光看汇率。

比如说2008年到2014年,我们可以看到是一个非常明显的美元兑人民币相对贬值的周期,人民币是在升值,但是那个时候你想想看,如果我换成美元是不是真的就亏了?也不是,如果我当时拿美元去投资股市,我们都知道正是金融危机之后,美国一个大牛市的爆发期,那么你同样可以赚很多钱,这个钱足以弥补你在汇率的损失。但是换个角度,这些钱你没换成美元,你在这个还是拿人民币,而且很不幸你还投A股,那么你想想这样是不是差的越来越多,所以说我们不能简单地看汇率就来判断我应该拿美元还是人民币,不是的,建议大家还是按照一个你自己对多元化资产配置这样一个预期,风险和收益这样一个预期形成一定的比例,比如你30%的美元资产和70%的人民币资产,那么按照这个比例,你甚至应该是逆向配置,在美元贬值的时候你就应该多配置美元,让你的这个比例很可能回30%:70%这样一个状态,而不是这个跟着这个走,成了炒外汇,甚至成为汇率领域的接盘侠。

那么2018年我们知道情况出现了变化,2017年美元贬值,但是从2018年,特别是4月下旬开始,美元明显开始升值。那么我呈现的这张图,是从4月20号左右,到5月18号这样一个趋势,大家看到有一定的波动,但是整体是一个美元升值的趋势,那么原因是什么?

一方面美元经济在复苏,然后美国经济在复苏,美国经济复苏后,自然有更多的这个资金回流,对于美元肯定是一个提振因素。美国经济复苏过程中必然伴随一个现象就是通胀预期增强,美联储的加息预期也进一步增强。我们知道美联储加息这对美元是一个提振因素,那么在美联储加息这样的情况下会出现一个什么情况?投资者会觉得未来新发的美债由于加息的利息会更高,所以旧债就会被抛售,引发当前美债的收益率不断突破近期新高,这样的情况下对新兴市场就产生压力了。最近其实特别在二三月份以后一段时间,美债收益的不断突破新高,真的是掀起了全球市场强烈的这样一个风暴,波动非常大。阿根廷和土耳其是最近这几个月大家应该知道是比较突出的市场,他们作为新兴市场的代表,当地的货币压力非常大,导致当地的货币呈现一个被抛售,快速贬值的状态。那么在这样的情况下,呢也就形成了一个循环效应,什么意思?就是说随着啊美元的这个升值趋势初步体现,新兴市场的风险就开始增加了,在这样的情况下,投资新兴市场的一些资金就会从新兴市场出逃,那么这些资金离开新兴市场之后去了哪儿?很多正是回到了美国市场,这样一个循环就会推动更多资金进美国市场,推高美元资产进一步的升值,反过来又进一步对新兴市场制造压力。所以说在这样的背景下,2018年啊4月以后你会发现美元升值的趋势呢还是比较明显的。

三、美元升值背景下的投资逻辑

那么在这样的美元升值的背景下,如果投资,我们需要注意什么?首先我说这么几点:

从美国股市直接影响来看,受到影响最大就是美国那些大型的跨国公司,为什么?因为我们假设一个美国的跨国公司,它在这个中国的收入,发财报的时候要并入报表,就是说要换成以美元来报,在美国发财报不可能人民币来报啊。这个时候,需要把当地的人民币结算的收入转化成美元收入。所以大家想一想,当美元升值或者换个角度来讲,就是人民币相对美元贬值的时候,那么海外资产在中国的收入转化成美元的时候,就会有汇率的损失,所以说短期来讲对财报是一个负面的影响。

反过来呢,欧洲日本这样的公司,它的产品力竞争会增强,因为美元升值嘛,就意味着欧元相对贬值。美元升值的同时,也可能刺激美国消费者在海外,比如在欧洲产品的消费,那么理论上来讲这会提升欧洲和日本这样公司的业绩。

新兴市场的货币承压这个不是预期了,是正在发生的事情,但是大家还要注意一点,一个更大的压力在于什么?此前我们知道货币宽松,大量的新兴市场国家,特别是这个去年发行了以美元计价的这样一个债券,那么当美元升值的时候,也就意味着这些国家的偿债成本会增加,会对这个国家的这个债务形成进一步的压力。所以说你看对一个新兴市场国家它的债务压力也在增加,这样的压力进而也会通过这种金融市场预期转移到当地的股市,引发这些新兴市场进一步震荡。所以说这是大家投资新兴市场,在这种趋势下特别需要注意的风险。

但是我们要注意,如果一个新兴市场国家,它的产业结构是比较多样化的,不是依赖于比如说能源、大宗商品,这样强烈依赖于单一的产业结构,它是多样的,特别是它是制造业处于上升周期,这样的新兴市场国家的出口有望在美元升值,也就是该国货币相对贬值的情况下受到一定的刺激。大家如果发现这样产业结构比较健康的国家,可以特别注意一下,因为在市场的动荡相对平静以后,这些国家可能会率先反弹,获得更大的收益。

具体到美国市场ETF,我们需要注意美国市场投资海外的ETF,如果没有汇率对冲会有美元贬值下的汇率损耗。这个我们后面专门有欧洲市场的ETF的例子跟大家举例,这里先不提。

那么中国市场,我们也知道中国市场有大量的投资美国市场的,比如美股的QDII产品,我们假设你购买了这样的产品,而且这个产品是以人民币计价的,请注意,你运气不错,因为美元的升值产生汇率红利,为什么?其实也好理解,就是说不管这样产品在国内是怎么募资的,那么它去投资美股,显然要把资金转换成美元,在美国市场投资,那么它持有的资产实际上是美元资产。但是由于它作为产品是以人民币计价的,你拿到你手上的QDII的产品时候,你看到的这个计价,比如说一个基金的净值,它是需要把美元资产计算上转换成人民币的,那么你就可以想象了,当美元升值的时候,是不是同样的资产换成人民币可以换得更多,净值就有额外的因为美元升值带来的汇率红利。

历史上来讲,通常美元这个升值是不利于大宗商品,但是今年可能有点特殊,比如说石油因为有减产的因素,所以说它在这个美元升值的时候也会比较强势,但是一些金属走势确实就比较弱化,所以说在今年大宗商品的走势会比较分化,你需要考虑除了美元以外的更多因素,就不能单单考虑美元了。

四、美元升值背景下的ETF产品选择

我们再具体一点,谈一谈美元升值背景下的投资,重点谈的是ETF。既然是美元升值,那么我们要特别向大家介绍做多美元指数的ETF,代码是UUP,这只ETF它挂钩的是美元指数。首先介绍一下什么是美元指数,美元指数也有多款,那么UUP挂钩这款美元指数,大家请看右下角,它实际上就是美元相对于一篮子货币的汇率的集合,你会发现包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎,重点实际上是欧元、日元和英镑,大家会发现暂时没有人民币。所以说美元指数的走势,其实就相对体现了美元的升值趋势。

请看左上角,你可以看到4月之后,这只ETF的价格明显是在上涨的,从23.5美元到24.5美元。如果你判断美元将来是一个升值的趋势,或者说你投资的海外市场需要对冲风险,那么UUP实际上是一个非常好的工具。而且,对于人民币的角度,实际上这只ETF让你从美元升值赚了两份的钱,什么意思?因为美元本身在升值,相对人民币它在升值的,你又买了美元计价的这个美元指数的ETF,那么它因为美元升值又会上涨,你看是不是如果从人民币角度你是赚了两份钱啊。所以说大家请注意这只UUP,这是挂钩美元指数的ETF,是美元升值情况下最敏感的,直接反应美元升值趋势的货币相关的ETF。

在美元升值的情况下,刚才提了美国跨国公司,它的海外业务会受到一定的折损,但是换个角度你是不是马上就想到了,那么美国这些小公司是不是反而受的影响就比较小?没错,美国小盘股的业务海外市场占比更少,另外减税、贸易战风险,这种多重利好其实也会在小盘股中体现,我们逐一解释一下,因为它是小公司,美国这些小盘股是一个小公司,所以它不像过去那些跨国公司一样可以到处去避税,在税改之前,美国小公司的实际税负是很高的,所以减税对这些小公司更敏感,对小公司更是利好。同样因为这些小公司主要市场在国内,贸易让他打去吧,对这些小公司实际上影响不大,甚至鉴于特朗普“美国第一”的原则,这些小公司反而可能受益,所以说你看是不是这个多种因素都有利于美国这些小公司,所以美国小盘股呢在这个今年的涨势就非常好。

我们可以看一下,我们过去介绍过的小盘股ETF的代表IJR和SPY,就是标普500指数ETF大盘股公司的比较,你可以看到在今年一直到5月中旬,那么IJR的涨幅是7.5%,SPY的涨幅是2.5%,你可以看到明显的小盘股受到了非常大的推动。投资者啊可以注意一下,在目前这种市场背景下,你可以考虑在你的资产配置中上调一点小盘股的配置额度。

我们再说前面提到的关于这个汇率对冲的问题,举个例子,假如说有一只美国ETF投资的是欧洲市场,请注意这样一个过程。当一只投资欧洲市场的ETF,在美国募资的时候,它募资的是美元,那么当他去欧洲投资的时候会怎么样?它需要把美元在当地以欧元,或者投资英国,就是英镑,以当地货币投资当地的股市。所以假设它是欧元资产,由于这只ETF是在美国挂牌的,它要以美元计价,需要按照当天的汇率把欧元资产以美元去记价净资产,在这样的情况下,你会发现由于美元的升值,欧元在不断贬值,那么欧元再换成美元的时候,是不是她能换得的美元在不断减少,这就是汇率折损。

在这样的情况下,我建议大家如果美元升值期间,欧洲日本股市假设它会走好,如果或者说你看好这个股市的时候,请注意使用汇率对冲基金,欧洲市场请用HEDJ,日本请选择DXJ这样的ETF。那么它们的原理是什么?它们在投资当地股市以外,专门有一部分的仓位去做空货币,比如说如果是投资欧洲就会去做空欧元,那么当美元贬值的时候,做空欧元的这部分资产就会升值,可以对冲这样的风险,就是这么一个原理。

我们再举个例子,请看右边这张图,EWG是一只投资德国股市的基金,HEWG是一只汇率对冲型的德国股市基金,请注意EWG和HEWG两只基金投资德国股市的标的是完全相同的,不同之处只是在于HEWG拿了一部分仓位去做空欧元,那么在美元升值的情况下去对冲欧元贬值。所以你可以看到,很明显在美元升值的情况下,灰色的这条线HEWG涨了5%,蓝色这条线EWG基本是持平,也就是说由于对冲汇率风险,HEWG比EWG的涨幅多了五个点,注意它们投资的股票仓位是完全相同的,区别就在于是否对冲了汇率风险。所以说在这里请提醒大家,当你投资欧洲、日本,或者说新兴市场国家,如果你预期这些国家的市场有可能上涨,但是美元会升值,请优先选择有汇率对冲的产品,这样可以对冲汇率的风险。

那么我们再进一步,美元升值情况下,实际上美元资产啊也会受到追捧,在这样的情况下特别建议大家对新兴市场的投资特别谨慎,2018年配置比例不宜过高,你不要再去试图从新兴市场获得可能的超额收益,今年和2017年不一样。

而由于2018年市场比较动荡,美元资产走俏这就包括美国债券,大家可以配置一些美元债券类的ETF,因为这样的ETF每月都会分红,值得作为防御性品种去配置。这里向大家推荐一款美国7到10年期的国债ETF:IEF,年分红率高达3.0%,那么1到3年期国债ETF :SHY,2.55%,一年期以下的短期国债ETF:SHV的年分红率也达到了1.94%,这个分红率是变化的,大致目前来讲是在这个范围。SHV值得特别关注一下,因为它配置的是美国国债的超短债。曾经有很多朋友问我,美国有没有类似余额宝这样的产品,这个在二级市场没有,但是SHV你可以认为是一个近似于余额宝的产品,因为它是超短期国债,安全性非常高,分红率其实相较于美国现在这个利率水平已经比较高了。所以说在动荡市场,如果你有一部分现金在美国的股市,目前又找不到太好的投资品种,可以考虑配置这样比较短期国债的ETF的,让你的资金呢不必闲置,相对低风险的赚一点点点点钱,也是不错的。

五、投资者追逐美债与债券基金

有些朋友可能有个问题,就是我们都知道美债收益率今年是不断的升高,它对应的实际上是美债在被抛售,那么在这样的情况下,为什么投资者呢开始钟爱美国国债和债券基金?最近这段时间如果各位朋友,如果看过我公众号发的美国市场ETF资金走向的时候,你会发现特别是在美元升值期间,美国债券ETF是受到追捧的,原因是什么?

没错,美国债券被抛售,从而让收益率在提升,但是也请注意它意味着你现在可以以相对低成本的去获得相对较高的收益率,而且美债整体来讲波动相对也不会太大,所以说如果你买了美国国债的ETF,假设这个债券被抛售,美国国债ETF股价会下跌,但是它的分红啊,每月分红可以让你获得稳定的现金流。假设有一天美国国债受到追捧,产生了一个拐点,也就是说美债的收益率下降了,这意味着什么?意味着又有很多人去买美债,那么结果是什么?就是国债的ETF它的股价又在上涨,你又可以从股价的上涨中去赚取这个浮盈。在这样的情况下,美债或者说美债ETF实际上是不错的防御性的品种,值得大家在特别2018年已经表现出市场比较大的动荡的时候,增加一些这样的防御性品种。

好了,今天我们这个番外篇到这里就基本结束了,今天呢实际上是向大家总结一下,美元升值情况下,我们投资的逻辑和ETF产品选择需要注意的地方,还是那句话,其实你换个角度来讲,这个美元贬值的时候怎么办?实际上换个角度反过来思考,就OK了啊。

今天这节课呢实际上在开堂那几分钟,我觉得特别值得再跟大家最后强调一下,就是我们配置美元资产是为了让你的资产组合更加抵抗风险,更加稳健,目的不是在于从这个汇率的涨涨跌中,你也跟着变来变去像炒外汇一样,从这个涨跌中去获得收益。汇率这样的涨跌实际上带给不了你太多收益,反而会让你在这样不断的变化中,损失很多投资机会。还是那句话,请大家根据你资产配置计划,合理的配置你的美元资产,不要因为汇率的变化而去做过大的这样的调整。希望今天的课程能对你有所帮助,让你可以去思考在美元贬值的情况下,以及美元升值的情况下,你该如何的投资,保障你的资产不因为汇率的变动而受到侵蚀,谢谢大家!

 

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