穿越熊牛，抓住四个周期逻辑（上）

投资市场充斥着无常，没有永恒的胜招，也没有永恒的败招。然而，我们仍然可以从一些策略框架和方法论之中磨练自己的投研方法。《知止——投资策略的真实义》一书是对投资策略框架的极简陈述，书中没有普识性的次第指导或者高深莫测的数学模型，但书中的内容也许有助于你做出有效的决策。本期节目主要讲述的是周期对于投资者的重要性以及如何观察产业周期与企业周期。

• 周期是一个同时具有宏大视角和微观视角的框架，周期超过宏观经济学范畴和金融范畴，以各种各样的表现形态呈现于这个世界。事物往往都是周期性的，当人们忘记周期时，某些最大的盈利机会就会到来。
• 金融系统的现金流往往是产业系统的现金流，通过各种加杠杆的方式形成。产业系统是金融系统的基石和投资命题的本源，当产业系统盈利水平下降的时候，金融系统就只能通过运用更高的杠杆水平来保持原有的盈利水平，如果产业系统无法在合理的时间内完成范式转换，那么金融系统最终就将反向挤压杠杆。
• 供给侧改革和创新都是有效提升产业系统资产收益率的有效路径。由于中国产业结构调整和创新所面临的巨大压力，长程的产业周期内部的结构演进与变化，对于证券投资而言更为重要，因为这是寻找投资机会的方向和线索。
• 有许多因素可以使证券或者投标的企业具有价值，比如管理、生产线、专利、工艺、品牌增长潜力，以及最重要的是创造收益和现金流的能力。事实上，大多数投资分析方法认为，其他所有特征的价值恰恰在于它们能够最终被转化为收益与现金流。

在节目中，你还会听到：

• 三种具有特征的产业周期
• 微观角度的企业周期