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穿越熊牛,抓住四个周期逻辑(下)

作者: 成晓清
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投资市场充斥着无常,没有永恒的胜招,也没有永恒的败招。然而,我们仍然可以从一些策略框架和方法论之中磨练自己的投研方法。《知止——投资策略的真实义》一书是对投资策略框架的极简陈述,书中没有普识性的次第指导或者高深莫测的数学模型,但书中的内容也许有助于你做出有效的决策。本期节目主要讲述的是对于金融周期,股市周期以及穿越周期的分析。

  • 金融周期主要是指金融活动在内外部冲击下,通过金融体系传导而形成的经济持续性波动和周期性的变化。金融周期的理论基础是货币和证券非中性论。强调金融对实体经济的影响,导致不同于一般经济周期的规律。在一个金融周期的前半个周期,信用扩张、资产价格上升、经济增长比一般经济周期的动能要强;到了后半个周期,信用收缩,经济增长下行压力较大,持续时间较长。
  • 在所有类型的资产定价中,利率起着独特的作用,利率下降和较低的实际利率对各种类型的资产定价具有很强的正面影响。利率高低即意味着流动性的高低,证券市场最大的恐惧往往不是来自于亏损,而是来自于不可交易。事实上流动性是金融系统的灵魂,流动性的好与坏很大程度上决定了资产价格的高与低。当流动性逻辑上升到核心逻辑时,具有充分流动性的资产标的将出现溢价,而缺乏流动性的资产标的将出现折价。
  • 下行周期里的每一点企稳或是反弹就会重新燃起部分投资者的期望,这是对于下行周期的再确认,并非反转。熊市里的每一个反弹曲线或许都是下车的时间窗口,就像牛市里的每一个回调曲线都是上车的时间窗口。无视周期而推断趋势是投资者所做的最危险的事情之一。证券市场的运行具有自我脱轨的能力,正像证券市场具有自我修复的能力一样。
  • 周期的真实义,在于过程的演绎,因为,我们唯一可以经验的即是过程。任何投资行为的落脚都是在微观结构上做细腻的切割。也因此,任何的研究和判断最终都需要从宏大叙事切换到微观观察,这是周期研究、趋势研究、价值分析、人性分析诸多方法的归宿。

本期节目中,你还会听到:

  • 美元周期与流动性周期
  • 杠杆的作用与风险
  • “与周期共舞”
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