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双刃剑:美国杠杆ETF(2)| 第九关

作者: 王延巍

本期内容

华尔街见闻的各位朋友,欢迎回到我们关于美国市场杠杆ETF的学习,我们继续这方面的学习。在上节课我是以这样一个案例:就是说经过一段时间的市场走势,一直不带杠杆的ETF涨了4%,那么带了杠杆两倍杠杆,无论做多做空都亏损的案例,向大家揭示了美国市场杠杆的风险 ,它的走势实际上不是我们想象的那么单线好琢磨。那么,在这这样的走势的背后,究竟是一种什么样的原理在推动它?我们就向大家介绍一下杠杆ETF的基本原理。

一、ETF的基本原理

我们看左边这张图,大家可能看出来了,是一只三倍杠杆的产品,那么我们假设这只ETF净资产是一百美元,既然是三倍杠杆ETF,所以说它对外需要有一个资产敞口,或者说你要带风险,我们把风险敞口算进去,就是这样的一个敞口,因为他是三倍杠杆,所以说它伴随市场的涨跌需要三倍的放大,ETF发行商就会通过一些比较专业化的操作,比如说一些衍生品操作,把这个资产敞口呢做到300美元。这种情况下,市场的影响实际上是对资产敞口的影响,从而形成净资产的这样一个或涨或跌的放大的效果。

我们假设运气不错,指数上涨了1%,那么显然对于资产敞口,因为要放大三倍,所以说它实际上上涨了3%,在资产敞口上就放大三倍,所以说它获利实际上是3美元,注意这是由于资产敞口的获利,但这3美元实际上最终的获益还是要算在ETF净资产上,也就是说这个时候ETF的净资产变成了103美元。这样就完了吗还没完,啊因为我们还是回到最初的问题,这个交易日结束了,你会发现有个问题就在于我的ETF资产获利了3美元,那么这个时候就变成了103美元,但是我的敞口现在是303美元,也就是说不是三倍的关系,这个时候ETF发行商就要去进行一个类似于补仓的操作,加6美元的敞口,让它变成309美元,重新回到对103美元的这个三倍关系。那么右边这张图是下跌时候的情况,我不再赘述,大家根据这上面的陈述去做一个推演就可以了。

那么这个过程你会感觉有一个什么效果?就是说看起来逻辑上其实并不复杂,好像就是一个根据敞口、涨跌,我需要去相应的把敞口去补仓这样一个操作,但是怎么补?这就是专业的操作,需要通过一些衍生品去完成,这方面呢实际上也就体现了杠杆ETF它的价值所在,就在于这些专业的操作一旦操作不当,不及时的去补仓,很可能出现像爆仓啊这样的行为。但是对于ETF发行商,可以相对专业的去完成这个行为,刚才的过程是我们做一个剖析,对于你购买ETF,你是看不到的,你也不需要知道。

二、杠杆ETF的操作

我们提到了杠杆ETF会做这样的一些专业的衍生品的操作,那么一般操作是什么?我举个例子,大家去看左图,左图就是纳斯达克三倍做多100指数,这是ETF的仓位情况,你会发现很有意思,他持有的不是纳斯达克100指数下的成分股,而是纳斯达克100指数下的SWAP这东西,这就叫掉期合约。那么关于掉期合约什么东西这里不再赘述,大家可以查阅一下资料,否则展开的话又可以讲一节课了,关键是你看跟了很多机构,实际上掉期合约本质上就是需要ETF发行商去跟不同的拥有相应的类似资源的机构,去签署这样的合约达成一个约定,你会看到基金公司和持有的掉期合约并不是来自于一个机构,来自于多个机构,比如说我们熟悉的像德银、高盛、花旗、美国银行这样大量的机构去签订这样的合约,显然呢这样的操作对于个人投资者来说是过于专业的。你说我作为个人投资者,我怎么去找到高盛、德银去做这样的操作,但是对于像ETF发行商这样的机构,它可以比较轻松地完成这样的操作,因为他们比较专业的。从这里其实我们也可以看出,杠杆ETF的价值所在,就是把这些专业的操作包装在ETF产品里面,不需要投资者去操作,你购买这个ETF只是像普通的ETF去购买、去交易、去持有就可以了。杠杆ETF的价值与做空ETF一样,让杠杆操作飞入寻常百姓家。

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