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无法退出的boj,预期和现实的修复【208】

作者: 付鹏

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付鹏说208期:
无法退出的boj,预期和现实的修复

前期回顾:

日本说(一):揭开日本架构两个阶段的神秘面纱【155】

日本说(二):日本利率政策带来的负向冲击【156】

日本说(三):谈谈日本企业结构性问题的缘由——贸易失衡化【157】

日本说(四):货币政策与财政政策的调整【158】

本期内容

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今天我们简单聊聊关于日本的情况。

关于日本,我们要了解两个问题。第一个问题是在今年上半年,一些媒体说:“日本央行在缩表,给出的数据是日本央行持有的政府债券出现负数。”这表明日本债券出现减持。 
2017年到现在,日本债券基本是锯齿状的前进状态。日本债券不是真的减,而是持有债券到期后没有续买。

日本资产负债表扩张速度与以往有所不同。资产购买规模持续缩小,这并不是资产负债表收缩。部分债券到期后,部分顾客选择继续购买。日本债券续买客户相较前几年数量大大减少。
但目前来看,日本央行还远不到缩表的地步。资产负债表中购买的规模有所萎缩,这一方面与日本债券有关,因为日本央行可购买的东西越来越少。

另外一方面,这还与总量扩张放缓有关。总量扩张的速度比前几年缓慢很多,这跟部分债券到期有关系。 所以这会让很多人产生一个误区,尤其是简单地看新闻报道。

第二关于通胀。日本通胀并没达到目标。日本央行可能会在本月底承认通胀率在未来的两、三年时间内无法达到真正意义上的目标值。也就是说2%的目标,日本银行目前还没到1%。
4月底开始,日本央行开始陆续删除关于“2019年能够达到2%通胀目标”的言辞。4月份以后,日元汇率有所变化,这与“删除”有着密切关系。

当下,黑田东彦也在试图淡化市场和通胀实现时间点之间的关系。实际上,这是货币政策与通胀关系弱化的表现。有人说两者相关性不大,因为日本多次删除通胀目标。

但当下情况较为敏感。因为过去几年,日本政治达到史无前例的稳定状态,即政治目标的高度集中。日本央行货币政策人选没有发生太大变化。日本央行目标的高度集中与其政治集中不谋而合。

……

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