理解资管新规的“破”与“立”

《资管新时代:投资者适当性理论与实践》一书阐述了资管新规的监管逻辑，投资者适当性的痛点与解决思路；对投资者适当性的本源进行探讨。其次，阐释合格投资者制度，以及投资者适当性与刚性兑付、金融科技、金融监管、权利救济等制度的关联与区分等等，最终达成“将合适的产品卖给合适的投资人”这一目标。

• “控风险”是资管新规背后逻辑的第三个要点。此前金融机构将表外业务表内化运作，使得资产管理业务偏离本源，是形成金融系统性风险隐患的根源之一。资管新规明确将资管业务定义为金融机构的表外业务，同时规定金融机构不得开展任何表内资产管理业务。
• 作为资管行业最大痛点的刚性兑付，不但抬高了无风险收益率水平，影响了金融市场的资源配置效率，更使得风险在金融体系累积,给金融安全造成了隐患。而且刚性兑付也加剧了资金“脱实入虚”的倾向性。

• 在刚性兑付的资管旧时代，投资者在选择理财产品时，只用考虑投资周期和收益诉求，对于机构主动管理能力、实际投资标的、风险等因素考虑甚少；而在打破刚兑的新时代，机构的主动管理能力无疑将成为投资者主要考虑的因素之一，只有潜心打造自身投研能力、风控能力的机构方可在市场激烈的竞争中脱颖而出，机构两极分化的现象将日趋明显。

• 在刚兑背景下,资管机构对本来应该承担的投资者适当性管理的责任不用特别重视，因为未来与投资者发生法律纠纷的可能性较低。而在资管新时代，净值化的理财产品不再保本保收益，金融产品天然的信息不对称性、风险滞后性、高度专业性往往令投资者在销售时处于弱势。若资管机构仍沿用以往的旧观点对待投资者适当性管理，无疑将令自身在打破刚兑的道路上陷入诸多麻烦之中。

在节目中，你还会听到：

• 资管新规监管逻辑——控风险
• 资管行业的两个未来发展方向