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解读新兴市场风险背后的逻辑原理【218】

作者: 付鹏

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付鹏说:解读“新兴市场魔咒”的逻辑原理和框架
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本期内容

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最近大概一个多季度,我们看到新兴市场的风险在不断加大,阿根廷、巴西、土耳其、南非、甚至是包括东南亚的一些国家等等,虽然风险度不太一样,但是基本上新兴市场的压力大家都已经看到各路新闻都有报道。

在这里面我就简单的讲述一下,我们对于新兴市场的这样一个方法论,也就是关于新兴市场的原理。

准确的说还是在于全球化的分工,给予新兴市场的一个基准定位,要么是原材料供应,要么是简单的生产、加工和制造。那么单一的这种分工叠加,这样也就赋予了这样的国家经济结构的单一化。

说到底,都是跟收入有关系,所以说我们很多的时候在研究除美国以外的经济体的时候,对于一个国家来讲,我们首先看的就是收入来源。单一的经济增长、单一的经济结构、或者说单一的全球化分工,赋予的实际上对应的也就是一个单一性的收入。这样的收入比如以外向型为主导、以出口为主导的话,实际上很容易受到全球经济波动周期的影响。

那么另外一头就是关于债务,无论是政府部门的债务、居民部门的债务、还是企业部门债务,那么债务的增长本身实际上也就等于GDP的增长,对于很多国家来讲都是这样子。 

那么这种负债有对内的债务增长,也有对外的债务增长,由于这种单一的经济结构很容易造成外来资金的投资占主导。那么这种外来资金的投资来占主导的情况下,虽然可以很快驱动经济的正向反馈,但是也容易遗留下隐患,就是对外的外债。

也就是说,资本流动的情况下,实际上负债就会成为比较大的一个风险。这就像之前我们去解释关于债务和收入之间的关系一样,其实负债的持续增长并不意味着风险的持续增加,重点还是在于收入的问题。当收入也能够同步增长的时候,其实大家可以相安无事;但当收入无法进行增加的时候,其实负债就成为了整个反馈中间关键的一环。

刚才我们讲过,单一的经济结构决定了外来投资占主导的况下,外债实际上对应过来就成为了这个风险。所以大部分的新兴市场的原理和逻辑几乎都是一样的,都是在于收入和债务由经济机构来决定。

所以说,每一次爆发这样的风险的时候,都是因为收入出了问题,然后进而影响到了债务,这样影响到了外债。而大量的资本流动,对形成的外债自然的就在汇率市场上形成了一个表现。

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