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【徐小庆2.1】在2008年之前:通胀主导利率走势

作者: 见识学院

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本期提要

  • 你原来看到的是表象,你以为你理解了,但只要表现形式一变,你就发现自己不理解了。这就是问题。
  • 中国的利率到底在受哪些因素的影响。直观上,最简单的就是通胀。
  • 猪价和利率都是由背后的一个共同因素决定的。什么因素呢?就是经济周期。

  • 为什么08年前猪价反映了整个经济周期的冷热而现在却不能了呢?

 

大家都知道,其实研究宏观就跟研究一个物理现象一样,首先就是要观察。宏观研究员最喜欢通过画图找到两组数据之间的相关性

比如现在想要研究利率的影响因素,肯定就要去找另外一组宏观指标并绘出走势图,然后跟利率图放在一起,如果两张图的走势非常契合,大家就会说A决定了B,其中B是利率,A是影响因子。宏观研究就是在不断地找A和B。但是大家会发现,宏观研究最麻烦的地方在于,这段时间这张图很吻合,但过了一段时间它就不吻合了。

分析师最擅长的是什么呢?他给你看的永远是对他结论最有利的那张图,让你觉得这个规律非常的强。他会对时间轴稍微做一些调整,不会让那些不太有规律的时间呈现在图中。

分析师喜欢用多个理论解释同一种现象:这段时间A和B相关,就会形成用A解释B的理论,过一段时间变成C和B相关,就会又形成一个用C解释B的理论。这样就形成了多个理论。

但是物理学告诉大家真理只有一个,不管你看到何种现象,最后能够解释的东西,其实应该只有一个。这个东西是什么呢?用高博(高善文)的话说,这就是隐藏的C。

当你看到A和B具有高度相关性的时候,首先要讲清楚A和B哪一个是因,是A决定了B,还是B决定了A。但也有可能A和B都不是原因,而是C同时决定了A和B,所以你看到了A和B具有高度相关性。问题是C你看不到,或者很难证明它的存在,或者找到它需要花很长的时间。

这就是宏观研究领域的一个很大的难点。研究员常常说这个市场我们看不懂了,以前的经验规律不成立了。说一句扎心的话,你可能从来就没有看懂过。为什么说从来都没有看懂过呢?就是从来没有真实地触及事物的本质,你原来看到的是表象,你以为你理解了,但只要表现形式一变,你就发现自己不理解了。这就是问题。

同样,作为一个研究员,我从2002年开始对国内的利率做研究。我其实也花了十年多的时间,才稍微算是触及到了一点点本质的东西,这就是我接下来要跟大家分享的,其实也是我自己在做研究时的一个心路历程。就是一开始我是这么认为的,后来发现不对,再过一段时间我以为我懂了,结果发现自己还是不懂。

在每一次犯错的过程当中,你都在不断地挑战自己过去的那些经验。

08年之前,通胀决定利率

那么我们来看一下,中国的利率到底在受哪些因素的影响。

……

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