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阿里巴巴拒绝失速!营收预期虽下调但依然50%+ 净利规模显著超预期

作者: 见智君
字数 2,453
阅读需 7分钟

阿里巴巴于美东时间11月2日盘前公布截至于今年9月份的2019年财年二季度财报(注:即2018年三季度)。核心要点如下:

  1. 阿里巴巴连续第10个季度保持50%以上的营收增速:本季度公司总营收851亿人民币,同比增长54%,位于市场预期842亿-907亿人民币较低位置。
  2. 公司修正全年60%以上的营收增速指引,下修至50%-53%。本财年上半年增速为57%,隐含下半年增速50%。宏观下行压力叠加互联网红利消逝,腾讯等头部互联网公司营收增长已经放缓至30%以下,阿里调低增速指引后仍处于高速增长通道,且明显高于近期股价大幅下跌所隐含的悲观预期,凸显阿里逆势成长的能力;
  3. 净利润规模显著超出市场预期:本季基于非美国通用会计准则(Non-GAAP)净利润为234亿,超市场预期137-198亿区间,同比增长6%,较上季度零增长恢复;
  4. 经营利润率继续下行至24%,去年同期高达39%,上个季度为30%。这是阿里主动性战略选择的结果:在线上空间瓶颈下,主动选择线下发展,提高可以创收的市场空间,短期利润率下行,是为将来更大的利润池子做铺垫,阿里长期向好的大方向不变。
  5. 核心经营指标上,天猫实物GMV增速为30%,持续超国内线上实物零售增速。(注:公司在GMV维度上季度仅提供天猫实物GMV增速)
  6. 阿里云业务本季度同比增长90%,入账57亿,已连续14个季度保持超过90%的高速增长,目前仍然处于高投入换市场的高增长阶段。
  7. 天猫淘宝截至本季度的年度活跃消费者破6亿,且最近几个季度用户增速从个位数回升并保持在20%以上,显示出淘宝在创新玩法吸引新增消费者成效显著。
  8. 新零售业务继续狂奔:本季度,含盒马鲜生、银泰与天猫进口直营在内的新零售业务收入81亿元,同比增长151%,主要受益于盒马鲜生“舍命狂奔式”的开店速度,自营盒马店铺从上季度末的45家开到了本季度77家。
  9. 于今年5月并表的饿了么本季度7、8、9旺季收入50亿,相当于单月收入17亿,对标美团外卖今年上半年单月27亿的收入,以及美团与饿了么在外卖市场六四开的市占率,饿了么变现能力仍有向上空间。

综合看,通过大力发展线下零售,阿里巴巴营业收入继续保持50%+高增长,净利润规模扭转之前的零增长态势,这是在通过战略性亏损以投资线下新零售的背景下实现的。经营利润率的下滑是为长期成长而战略性选择的结果,阿里仍在持续成长的轨道上。

以下是财报详解:

营收继续50%以上

阿里营收构成类目繁多,以下是阿里巴巴营收构成的主要分类,红色标注代表各业务版块的收入主力。其中国内零售与阿里云最受关注,国内零售中的广告和佣金收入代表阿里的核心收入,而阿里云代表未来盈利潜力。

阿里本季度54%的营收增速是在去年高增速基数、今年宏观压力下实现的,市场对于增速下行已有预期。

阿里巴巴2月份时给出2019营收增长超60%的全财年指引,本次指引下修至50%-53%。随着国内宏观形势的压力,市场投资人已经预期公司会下修该指引。

(见智根据财报整理)

以BT为参照系,腾讯控股18年Q2营收736.75亿元,同比增长30.2%,18年Q1的同比增长为48.4%。市场预期18年Q3营收在800亿元左右,同比增长仅23%;百度发布的18年Q3季报显示,营收282亿元,同比增长27%;百度四季度预计营收区间为254.8亿元至267.2亿元,同比增幅位于14.6%至20.2%。下表列示了全球更多知名科技公司的季度收入增速情况,阿里巴巴保持一枝独秀。

在核心电商中,国内零售营收增速为37%。该增长主要是因为新零售业务的高速发展,该业务本季度同比增长151%。新零售样板工程盒马,本季末盒马开店77家,相比上季度末的45家,增长接近77%。

(见智根据财报整理)

核心零售中天猫实物GMV增速30%,与本季度31%的佣金收入增速一致。

客户管理(即广告收入)进入2019财年随着个性化推荐基数效应的结束,增速回归常态,但本季度增速相比上个季度从26%小幅下降至25%.考虑到天猫淘宝还有充分的广告位置以及产品并未收费,如直播、个性化推荐等,而且阿里广告资源对于品牌宣传的影响力日益提高。市场对未来情况持乐观态度,阿里还有更多变现的广告资源,阿里仍有空间吸引更多品牌宣传类广告预算。

(见智根据财报整理)

阿里云三年半增速持续保持90%以上

阿里云本季度收入同比增长90%。此前市场部分观点认为客户逐渐饱和,增速会降至中上两位数,但本季度结果证明阿里通过不断提高阿里云产品的附加值,客户粘性越来越强,收入增速仍高位运行。

同时结合阿里云利润率水平可以看出,阿里云依然处于高投入阶段,抢占市场份额阶段。对标亚马逊AWS云业务盈利情况,见智对云业务持乐观态度,认为云业务将成为阿里未来利润一大贡献源头

(见智根据财报整理)

年活保持高增长

天猫和淘宝截至本季度末的年度活跃消费者数(在报告期内有过订单行为的用户账户数)达到了6亿,比上季度净增2500万。受益于淘宝的创新玩法,最近几个季度增速从个位数回升并保持在20%以上。

(见智根据财报整理)

本季度天猫实物GMV增速30%,较以往有所下滑。但对比京东过往含虚拟商品的整体GMV增速可以看出,近两年来天猫以更高的GMV绝对值实现了超越京东的GMV增速,凸显出个性化推荐算法下电商开放平台模式更高的活力

(见智根据财报、统计局数据整理)

盈利增速与盈利水平持续下滑

Non-GAAP经营利润(注:GAAP下的运营利润加回股权激励费用)本季度为205亿,同比增速下跌3%

(见智根据财报整理)

同时Non-GAAP经营利润率持续下滑,本季度下滑15个点,至24%。从下图可以看出,随着阿里走向越来越重的线下业务,以及并表菜鸟、饿了么,同比下降的15个点全部来自于上升的成本率,最终严重拖累经营利润率。

(见智根据财报整理)

利润率的下滑是阿里巴巴主动的战略选择结果:在国内整个线上市场面临瓶颈下,阿里主动出击线下发展,提高可以创收的市场空间,虽然导致短期利润率下行,是为将来更大的利润池做铺垫,阿里长期向好的大方向不变。

此外,本季基于非美国通用会计准则(Non-GAAP)净利润报235亿,同比增长6%,超出市场预期113-228亿区间。Non-GAAP净利润率28%,相比上季度回升3个点。依据财报数据,Non-GAAP经营利润率和净利润数据的差距主要是因为本季计入阿里所投资的公司苏宁的利润,增厚利润17个亿左右。

(见智根据财报整理)

 

结语:新零售业务推动营收高速向前,经营利润率下行不改未来乐观前景

综上所述,阿里通过积极拓展线下业务,保持了营收的高速增长,虽然下修营收预期,但收入增速仍在高位运行。

主营核心电商广告收入虽然增速下行,但是阿里广告版块还有尚未收费的广告工具,再加上对广告主品宣类广告日益上升的吸引力,中长期仍有提升空间。

GMV增速虽然在高基数下放缓,但仍在预期之内。且平台用户同比增长重新回到20%+,显示阿里整个零售经济体的活力。

新零售业务和云业务仍处于高投入期,目前虽然拉低了公司整体盈利水平,但是未来想象空间巨大。

短期公司经营利润率的下滑,是在线上瓶颈情况下,主动战略选择的结果,可以提高阿里未来整体的利润总量。

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