2019年展望第一部分：仍然是利率为锚（1）【237】

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付鹏说：2019年展望第一部分：仍然是利率为锚（1）【237】
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大家好，关于2019年的整个展望，我想第一个话题仍然还是从美债上去聊。2018年开始以后，我给大家做的路演中所有的内容都是基于债券来决定整个FICC，全球的大类资产在我的框架中就是从利率、利率期限结构开始展开的。

我们非常关注美债的长短端的情况。因为伴随着美国的加息，长端利率的水平直接关系到风险的时间点。在今年年初的路演中，我跟大家就强调过，美债长短端的逐步扁平化——就是说当它的长短端利率接近于10，两年期接近于30个BP以下，美债长端、十年期上到3的这样的一个条件出现以后，波动率是一定会来的。它只会迟到，但它绝对不会不到。至于说什么时候发生，在年初的时候我说，这个东西我们判断不了，因为我只知道温水煮青蛙，随时有可能把你煮掉。

但是我说过，整体来讲，18年是防御的一个阶段，随着之前的这样一个条件出现，对于全球的权益，整个2018年是0以下的收益。从目前已知的结果上来看，基本上已经是这样的一个结果了。并且2018年已经出现了2到3次“蛙跳”的情况。

当然了，最近进入到四季度以后，我们也看到更加明显的一个迹象，就是之前我们说的美联储的态度。美联储的态度，这个前瞻性的信号其实已经有所转弱了。这一切在表达着什么呢，在债券市场上做出了表达。

最近这几天，大家可能都在关注中美之间的谈判，这个谈判我觉得可能也就只是在短期的情绪上得以要么宣泄一下，要么缓解一下。它并不是我们整个大类资产的微观的核心，它可能涉及到宏观，就是关于全球经济一体化是否要进行重塑，全球再平衡的一个开始。它离作用到微观资产，其实还有很长的路径。对于我来讲，我更关注的还是核心的核心——利益曲线。

美债的利率曲线是绝不可以忽视的。我们看到最近下行的速度已经非常快了，就像我们三季度做的路演一样，美国经济什么时候开始走弱我们不知道，我们只是说它可能很快就会到来。在债券市场上的反应就是对于长端利率来说，比如说30年期或10年期，我们一直判断的就是在3.3可能会完成倒挂，或者接近于倒挂。目前我们可以看到，不同的期限结构中这个倒挂已经开始出现，我们在短端的五二的价差中已经看到了倒挂的迹象。