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【张忆东4.2】美国加息周期的全球影响

作者: 见识学院

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本期提要

1,2019 年中美通胀预判

2,2019 年美国加息预判

3,美股下跌对中国资产的传导性预判

2019 年中美通胀预判

中国的通胀看猪价,只要猪价涨了,我们就知道中国的 CPI 在不远的将来可能会涨。我对明年的情况会有小担心,但肯定不是大担心。因为今年有猪瘟,所以正常来说,明年的通胀肯定会比今年强一点。但是从结构的角度来说,现在的大猪场都是规模化养殖,跟以前那种小农户时代不一样,小农户时代,一有猪瘟农民就会把猪全都杀了,而在规模化养殖时代,猪瘟对猪肉供给的影响相对来说有所减少。

美国的通胀看什么呢?很明显,美国的劳动力成本是 PCE(个人消费支出平减指数),是剔除油价之后的核心通胀。美联储加不加息,主要看核心 PCE 。而美国明年核心 PCE 的压力应该比今年还要大,特别是明年上半年,一方面因为贸易摩擦,进口海外商品的价格会提升;另一方面,美国目前出现用工荒,接近充分就业,失业率已经达到历史上的极低值。

虽然美国明年的经济情况可能比今年要弱一点,因为明年就没有明显的减税效应了,但是,还远不到衰退和萧条的程度。所以,它的劳动力供求关系也是不平衡的。再加上美国排斥海外移民,对中低端的移民限制得非常严,所以我认为明年美国的平均小时工资会持续地向上走,核心PCE也会向上走。

2019 年美国加息预判

我认为明年上半年美国可能会加息1到2次,再加上今年 12 月,在未来半年里,应该至少有2到3次加息。虽然现在大家都在讨论加息,但事实上美国的缩表也到了一个深水区,缩表的影响也在慢慢深化。此外,美国的巨额负债也需要更新,什么意思?比如说,特别是中期的,5 年、10 年的债务,可能要有一个替换。在美国国家资产负债表比 2008 年还要高出百分之六七十这样的一个背景下,我认为在明年中期之前,美国长端利率的上行趋势还是很确定的

……

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