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【张忆东5.1】全球与中国核心资产方法论

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本期提要

1,核心资产的标准

2,中、美龙头市值对比

潜力无限的中国核心资产

接下来我们进入第五部分,方法论的应用,也就是整个策略研究框架的应用。

比如2016年,我既提出了港股牛市,也提出了核心资产。因为资产配置实质上就是买什么东西,这就涉及对各个产业的理解,首先要在产业里找到最优秀的公司,然后形成对产业的一些看法。核心资产这个东西,公说公有理,婆说婆有理,怎么确定一个标准呢?在中国A股市场渐渐成为一个重要的全球配置型市场的历史机遇下,我们认为还是要以全球对标的标准去思考。

首先来看两张图。右图是巴菲特的净值表现和标普500指数的表现的对比图,左图是美国GDP的变化情况。

我们可以看到20世纪70年代之后,美国的GDP开始逐渐下降,但这并不妨碍美国出现一批全球有名的、最优秀的公司。我们之前讲到,20世纪80年代初美国加息导致无风险收益率上行,市场压力增大,同时还面临着外部风险——拉美债务危机。甚至从大国博弈这个角度,80年代的美国既要跟苏联政治对立,进行全面的军备竞赛,同时它又在经济层面跟日本进行了长达10多年的贸易冲突。但是这些复杂的中、短期变量,并没有妨碍美国的一批公司慢慢地从小巨人成长为全球性的伟大公司。当时的小巨人,比如沃尔玛,甚至强生、麦当劳,还只是美国本土细分行业的龙头,但是慢慢地,它们就成为全球性的公司。

中美龙头市值对比

我们现在就处于这样的一个阶段,这是一个最坏的时代,也是一个最好的时代。我们可以看到随大流的时代过去了,大繁荣的时代,也就是工业化、城镇化快速发展的十多年已经告一段落,现在进入一个大分化的时代。所以我们试图从全球竞争力的这个角度,筛选出一些已知的核心资产,我只能称它们为已知的核心资产,因为还有更多的可能是未知的核心资产。有些公司现在看上去也许只是细分行业的小龙头,就像被巴菲特错看的沃尔玛,20世纪80年代初沃尔玛刚开始快速发展的时候,巴菲特并没有看上它,直到后来巴菲特才加大了对于沃尔玛的投资。

……

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