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01. A股的账户里除了股票,还有可转债、逆回购,可以用一个A股账户实现资产组合么?

作者: 芮萌
字数 2,763
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华尔街见闻的听众大家好,听众朋友们你们好,我是中欧国际工商学院的金融与会计学教授芮萌,欢迎来到投资理财课的第一讲,今天我们一起聊一聊A股投资。

A股账户里除了股票,还有可转债、逆回购、场内市场……,所以我们可以用一个A股账户实现资产组合么?

我的隔壁邻居老王是个资深股民,不过资产一直随着股市起起落落。今年以来各大股指面出现了超过20%的跌幅,这不老王又被套住了。老王最近有点后悔把全部身价都投入股市了,打算投资点别的,听人说可转债既能跟着股票涨跌,又能像债券一样,每年固定收取利息,到期后还能拿回本金。老王听了很是心动,于是跑来问我。“芮教授,可转债是不是真的这么好,可以拿来和股票做个资产组合吗?”

回答这个问题,我们先来看看到底什么是可转债呢?可转债与其它债券最不一样的地方在于它还可以在特定时间以约定价格将债券转换成对应的股票。
这是什么意思呢? 我们来举个例子,假如我买了上市公司A的可转债,面值100元,约定的转股价是10元,进入转股期后,我就可以把每张可转债换成10股公司A的股票。

这期间如果股票上涨了,可转债也跟着一起上涨,这是为什么呢?
因为如果可转债不上涨的话,比如公司A的股票涨到了12元,可转债价格还是100元的话,我们就可以买入可转债并且换成10股股票,以12元的价格抛出去,这样就可以没有风险的赚20元钱,这叫做套利。而一旦的资金涌入大量的套利资金,自然也会推动可转债的价格上涨。所以可转债会跟着股票一起上涨。

那么股票下跌的时候呢?可转债也会跟着股票一起跌,但是它跌到一个价格附近就下不去了。这又是为什么呢?

原来可转债与其他债券一样,可以按照规定的利息和期限收取本息,一旦跌到和同级别债券差不多价值的时候,比如公司A有个跟他非常类似公司B,它的普通债券估值在90元,那我公司A的可转债跌到90左右就跌不下去了。不然也会出现套利的机会,持有公司B债券的人就会把债券换成可转债A,毕竟转股期很长,未来说不定还有股票上涨可转股的机会,等于白拿了一个选择权。这部分由债券性质赋予的保底价值通常被叫做债底,它基本意味着可转债价格的下限。

可以说,有了债底的保护,即使股票下跌出现了腰斩甚至更低,可转债的价格也只会跌到债底价值的附近,而股票上涨的时候,可转债由于可以随时转换成股票,基本会保持同步的上涨幅度。

那可转债到底是更像股票,还是更像债券呢?

这里有一个数据或许供大家参考。可转债与股票的相关系数大约是0.7,就是说可转债很大程度上是更接近于股票的。而历史上的情况也能说明这个问题,因为到期的可转债没有一只等到最后的还本付息,全部都在债券到期前通过转股退出了市场。

所以,投资可转债其实很大程度上还是相当于投资其背后的股票,虽然债底起到了保护作用,但这只不过是降低了一些投资股票的风险,而不是在分散风险。

老王听了我的话,想了想“原来投资可转债跟投资股票差不太多,那我该怎么分散风险呢?”我估计很多人也想问这个问题。

分散风险其实很简单,就是不要把鸡蛋放在一个篮子里。我们可以看看前人总结的一些经验,比如像60/40法则,100-x法则,这是普通人可以尝试的分散风险的经验法则。这些是什么意思呢?这些数字是百分比,60/40呢,顾名思义就是60%的资产投资在股权类,40%投资在债权类;100-x有是什么意思呢?,x就是你的年龄,把100-x百分比的资产投资在股权类,剩下的投资在债权类。

说到底,都有一部分要投资到债权类里。也许有人还不太了解什么是债券,那我简单介绍一下,债券是在约定日期还本付息的有价证券,一般可以分为利率债和信用债。利率债包括国债、政策性金融债和地方政府债。这些债券的共同点是有国家信用在后面背书,可以认为是不会违约的。

而信用债呢,顾名思义给它背书的是这个公司自己的信用,是有可能发生违约的。所以就有专门的公司给它们会不会违约的可能性定一个级别,通常在信用债信息里看到的AAA,AA+,这就是我们所说的信用评级。

那怎么投资债券呢?

很多人原来都不知道, A股账户就可以投资债券。普通的A股账户,也就是普通老百姓可以投资利率债和AAA级以上的公司信用债,一般来说这个级别的债券违约的概率是相当低的。投资的方法就和买卖普通的A股一样,每个债券也有自己的6位代码。而成为了合格投资者之后可以投资低级别的债券了,不过也要注意甄别风险,毕竟信用评级比较低的债券是有一定违约风险的。
老王又问了,“每年年底好像都有一段时间逆回购的利率特别高,这个是债权投资吗?我可不可以配置一些这样的投资?”

在说逆回购前,我必须要先解释一下什么是回购交易。通俗点来讲,就好像我拿一张国债作为抵押去跟别人借几天钱,借的时候我要跟借钱的人约定个借款的利息,并且承诺到期一次性还本付息,要是我到时候我不能还钱,我所抵押的国债就归对方了。在这笔交易里,我叫做正回购方,借钱给我的人就是逆回购方,我们约定的利息就是回购利息。

A股市场里逆回购也就相当于这样的一次交易,只是利率是通过系统竞价达成的。至于逆回购利率年底为什么会那么高呢?

这是因为一般年底市场上供应的资金比较少,那么想借钱的人就只能多付点利息才能借到钱,回购利率自然也就水涨船高了。

至于老王问的逆回购算不算债权投资呢,我们来看一下这笔投资的性质,你是借钱给别人的那个,是债权方,当然应该算,不过一般逆回购交易只有几天,主要还是作为一个现金的替代物,这一点上跟货币基金差不多。

“说起货币基金,我空仓的时候通常就直接放现金在那里,A股账户有货币基金可以买吗?”

亏得老王还算是是老股民,连场内货币基金也不清楚。所谓场内基金,从名字看,就是在交易所内交易的基金,当然用A股账户就能直接投资。基本上开放式基金的品种场内基金都有,当然也就不了货币基金。大部分场内货币基金每天把收益以分红的方式返回到你的账户,所以它的净值就固定是1元,不过它的成交价格会随市场情况有所波动,比如前面说的年底资金紧张的时候,有人不得不低价变现,通常它就会折价成交,如果你按净值赎回的话它的实际收益就是折价的差额加上当天的分红,可能也不输给逆回购。

再说说场内基金在资产配置里的其它作用吧。比如老王不满足60/40的简单资产配置了,打算进行更多种类的资产配置,比如说考虑到黄金和股票、债券的相关性都很低,打算拿5%配置在黄金上,从而优化他的整体资产组合。在这种情况下,完全没有必要跑去银行或者期货公司开一个黄金账户,也可以用场内基金来操作。这个场内基金叫做黄金ETF,它是跟踪国内黄金价格的走势,不加杠杆不用担心会爆仓。同样的,要是他想配置些原油类的资产,也有各种以油气为标的的基金进行买卖。

这几年人民币汇率波动加剧,国外市场又有着不错的赚钱效应,海外资产配置越来越热,况且在理论上跨地域的资产配置也要优于单一国家的资产配置。老王在达成了跨品种的资产配置后也还不满足,打算顺应时代潮流,搞一搞全球化资产配置,这个通过场内基金也是可以做到的。既可以投资场内的QDII基金,QDII作为合格境内机构投资者可以投资国外的资产。另外也可以投资跟踪国外股票指数的ETF产品,比如香港的H股ETF,美国的纳斯达克ETF、标普(500)ETF,德国的德国指数ETF等等。通过场内基金投资海外资产还有个好处,它不占用外汇额度,也就没有了投资金额的限制,操作起来就更能随心所欲了。可以说,一个A股账户投遍全球并不是什么遥不可及的梦想。

通过我的简单介绍大家应该了解了资产配置的基本概念了,也应该也知道我们的A股账户在资产配置中可以发挥很大的左右。

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