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【管涛4.2】当前中国国际收支形势分析

作者: 见识学院

 

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本期提要

  • 如何量化人民币贬值预期?
  • 如何量化判断汇率的杠杆调节作用?
  • 为什么在贬值情况下,个人购汇是同比回落的?

还有一种观点认为人民币贬值,意味着人民币贬值预期很强。是不是这样呢?

预期是什么?它是看不见摸不着的,所以我们要把它量化。我比较喜欢用的一种方法是用香港市场的无本金交割人民币远期来量化人民币汇率预期。因为NDF(无本金交割远期外汇交易)的报价是由两部分构成的,一部分是利率平价,一部分是汇率预期。利率平价讲的是如果一个货币是高息货币,比如人民币的利率比美元的利率高,那就意味着未来人民币对美元就是贬值的,但是这个贬值不反映升贬值预期,只反映利差,投资者无法从中找到无风险套利的机会,那么必然就是高息货币未来贬值,低息货币未来升值。还有一部分是汇率预期。尽管现在市场上存在人民币贬值的压力,但是按照 NDF 算出来的人民币的贬值预期是 1.5%左右。而在 2015—2016 年人民币下跌比较快的时候,人民币的贬值预期是百分之四五。由此可以看出,现在贬值压力虽然很大,但是贬值预期并不像大家想象的那么大,大家看到的不一定是真实的。为什么会这样?一个很重要的原因是 2018 年人民币汇率波幅加大之后,在一定程度上有利于释放升贬值的压力。这就是为什么要实行汇率市场化,让价格出清市场,价格的大幅波动会使预期得到及时的释放。

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