【重磅】二季度大宗商品脱水策略全复盘
本文为2019年4-6月大宗商品脱水策略周报回顾。2019年二季度，对冲研投脱水团队共筛选梳理出15个值得重点关注和参与的策略，除玉米品种之外，其他13个策略全部盈利，胜率接近90%，具体见下表：
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编号 |
发布日期 |
方向 |
具体策略 |
持仓状态 |
盈利状态 |
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1 |
4月14日 |
做多 |
鸡蛋1909 |
持有中 |
盈利 |
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2 |
4月14日 |
做多 |
鸡蛋9-1价差 |
持有中 |
盈利 |
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3 |
4月21日 |
做空 |
锌1906 |
持有中 |
盈利 |
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4 |
4月28日 |
做多 |
螺纹10-1价差 |
持有中 |
盈利 |
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5 |
5月12日 |
做空 |
玉米9-1价差 |
结束 |
盈利 |
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6 |
5月19日 |
做空 |
焦炭1909 |
结束 |
盈利 |
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7 |
5月19日 |
做空 |
焦化利润 |
结束 |
盈利 |
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8 |
5月26日 |
做空 |
美棉07 |
结束 |
盈利 |
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9 |
5月26日 |
做空 |
郑棉1909 |
结束 |
盈利 |
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10 |
6月2日 |
做空 |
沪镍1907 |
结束 |
盈利 |
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11 |
6月16日 |
做多 |
沪金1912 |
持有中 |
盈利 |
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12 |
6月16日 |
做多 |
沪银1912 |
持有中 |
盈利 |
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13 |
6月23日 |
做多 |
玉米1909 |
持有中 |
亏损 |
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14 |
6月23日 |
做多 |
玉米2001 |
持有中 |
亏损 |
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15 |
6月30日 |
做多 |
卷螺差 |
持有中 |
盈利 |
回顾二季度，我们抓住了鸡蛋、锌和金银的方向性趋势，对一季度推荐的铁矿石则一直维持年度牛市的观点；与此同时，二季度一些策略明显出现了交易周期变短、波动变大的特征，对实盘交易者来说，把握参与的难度加大。如5月19日的做空焦炭策略，交易时点在第三轮提涨抑或第四轮提涨之后，则决定了头寸的回撤幅度和盈利量级。
全球宏观和各产业不确定性增加，为了更好的协助交易员，脱水团队在5月23日起将对后续所有周度策略按1星-5星做出关注度分级，方便用户对潜在风险收益比和左侧/右侧交易时点作出正确判断。
本文第一部分将对二季度15个策略做详细回顾；值得一提的是，二季度我们与一家私募机构深度合作，一个数百万账户实盘跟踪大宗商品脱水策略（具体交易执行由对方基金经理独立完成），两个月时间净值从1.0来到1.08，回撤仅1%，取得了不错的业绩，本文第二部分将进行具体展示；第三部分，我们将对尚在持有中的策略做后市展望。
一、大宗商品脱水策略报告二季度全复盘
1. 单边策略
（1）4月14日，脱水策略周报主题：做多鸡蛋1909
主驱动逻辑：1、非洲猪瘟发酵，替代消费逻辑；2、每年在25周左右，鸡蛋价格会出现季节性的上涨；
当时价位：4284
最高价位：4550
区间最高涨幅：6.2%
（2）4月21日，脱水策略周报主题：空锌主力合约（4月主力1906，1906合约交割后，我们推荐继续空锌1907，1908）
主驱动逻辑：1、高利润下，锌供应宽松；2、锌下游需求转弱，且库存开始回升；
当时价位：21400（锌1908）
最低价位：19305（锌1908）
区间最高涨（跌）幅：9.8%
（3）5月26日，脱水策略周报主题：做空美棉1907、反弹继续做空郑棉1909。
主驱动逻辑：1.中美经贸问题前景不乐观，影响消费预期；2.目前下游消费淡季，纺企成品库存累积，原料采购积极性不高；3.中国目前在抛储，加上工商业库存高企，仓单库存高位，面临去库存压力。
当时价位：美棉07：67.45美分/磅；郑棉1909：13665元/吨
最低价位：美棉07：60.27美分/磅；郑棉1909：12720元/吨
区间最高涨（跌）幅：美棉07：10.64%；郑棉1909：6.9%
（4）6月16日，脱水策略周报主题：做多沪金1912
主驱动逻辑：1、金银比价高达90，创20年新高，逼近过去50年的极大值100；2、贵金属在利率驱动上是出现了新的向上驱动（利率向下，贵金属向上）；3、美元也可能在铸就年内的顶部。
当时价位：306.3
最高价位：323.5
区间最高涨幅：5.6%
（5）6月16日，脱水策略周报主题：做多沪银1912
主驱动逻辑：1、贵金属在利率驱动上是出现了新的向上驱动（利率向下，贵金属向上）；2、美元也可能在铸就年内的顶部。
当时价位：3674
最高价位：3765
区间最高涨幅：2.5%
（6）6月23日，脱水策略周报主题：做多玉米2001
主驱动逻辑：1、在供需缺口仍存的情况下，抛储底价即是盘面底价。2、天气或虫害炒作，预期就是题材。 3、新作面积下降已成定局。
当时价位：2006
最高价位：1984
区间最大回撤：1%
2. 套利策略
（1）4月14日，鸡蛋9-1正套
主驱动逻辑：1、非洲猪瘟发酵，替代消费。2、鸡蛋补栏对远月价格形成压制。
当时价位：343
最高价位：458
区间最高涨幅：33.5%
（2）4月28日，螺纹10-1正套
主驱动逻辑：1、10合约属于旺季合约，加上特殊时刻点环保。2、01合约属于淡季合约，且面临环保限产放松。
当时价位：245
最高价位：313
区间最高涨（跌）幅：27.8%
（3）6月30日，做多10合约卷螺差
主驱动逻辑：近月：1、贸易战暂未缓和；2、现货基差走强；远月：1、低蛋白日粮饲料可能推行；2、非洲猪瘟疫情是否扩散，是否影响补栏进度；
当时价位：-124
最高价位：-120
区间最高涨（跌）幅：3.2%
二、合作实盘交易账户业绩展示
1. 实盘交易时间段：4月1日-6月3日
2. 账户规模：数百万元人民币
3. 截至6月3日净值：1.08
4. 最大回撤：1%
5. 波动率：0.46%
6. 夏普率：3.78
7. 账户盈利贡献相关策略排名：做空棉花；做多铁矿石；做空锌；做空MEG
注：本实盘交易账户主要跟踪大宗商品脱水周度策略，但具体策略执行由账户基金经理自主决策完成
三、再回首：核心驱动逻辑变化追踪及策略展望
1. 空锌主驱动逻辑
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