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【重磅】二季度大宗商品脱水策略全复盘

作者: 对冲研投

本文为2019年4-6月大宗商品脱水策略周报回顾。2019年二季度,对冲研投脱水团队共筛选梳理出15个值得重点关注和参与的策略,除玉米品种之外,其他13个策略全部盈利,胜率接近90%,具体见下表:

编号

发布日期

方向

具体策略

持仓状态

盈利状态

1

4月14日

做多

鸡蛋1909

持有中

盈利

2

4月14日

做多

鸡蛋9-1价差

持有中

盈利

3

4月21日

做空

锌1906

持有中

盈利

4

4月28日

做多

螺纹10-1价差

持有中

盈利

5

5月12日

做空

玉米9-1价差

结束

盈利

6

5月19日

做空

焦炭1909

结束

盈利

7

5月19日

做空

焦化利润

结束

盈利

8

5月26日

做空

美棉07

结束

盈利

9

5月26日

做空

郑棉1909

结束

盈利

10

6月2日

做空

沪镍1907

结束

盈利

11

6月16日

做多

沪金1912

持有中

盈利

12

6月16日

做多

沪银1912

持有中

盈利

13

6月23日

做多

玉米1909

持有中

亏损

14

6月23日

做多

玉米2001

持有中

亏损

15

6月30日

做多

卷螺差

持有中

盈利

 

回顾二季度,我们抓住了鸡蛋、锌和金银的方向性趋势,对一季度推荐的铁矿石则一直维持年度牛市的观点;与此同时,二季度一些策略明显出现了交易周期变短、波动变大的特征,对实盘交易者来说,把握参与的难度加大。如5月19日的做空焦炭策略,交易时点在第三轮提涨抑或第四轮提涨之后,则决定了头寸的回撤幅度和盈利量级。

全球宏观和各产业不确定性增加,为了更好的协助交易员,脱水团队在5月23日起将对后续所有周度策略按1星-5星做出关注度分级,方便用户对潜在风险收益比和左侧/右侧交易时点作出正确判断。

本文第一部分将对二季度15个策略做详细回顾;值得一提的是,二季度我们与一家私募机构深度合作,一个数百万账户实盘跟踪大宗商品脱水策略(具体交易执行由对方基金经理独立完成),两个月时间净值从1.0来到1.08,回撤仅1%,取得了不错的业绩,本文第二部分将进行具体展示;第三部分,我们将对尚在持有中的策略做后市展望。

 

一、大宗商品脱水策略报告二季度全复盘

1. 单边策略

(1)4月14日,脱水策略周报主题:做多鸡蛋1909

主驱动逻辑:1、非洲猪瘟发酵,替代消费逻辑;2、每年在25周左右,鸡蛋价格会出现季节性的上涨;

当时价位:4284

最高价位:4550

区间最高涨幅:6.2%

(2)4月21日,脱水策略周报主题:空锌主力合约(4月主力1906,1906合约交割后,我们推荐继续空锌1907,1908)

主驱动逻辑:1、高利润下,锌供应宽松;2、锌下游需求转弱,且库存开始回升;

当时价位:21400(锌1908)

最低价位:19305(锌1908)

区间最高涨(跌)幅:9.8%

(3)5月26日,脱水策略周报主题:做空美棉1907、反弹继续做空郑棉1909。

主驱动逻辑:1.中美经贸问题前景不乐观,影响消费预期;2.目前下游消费淡季,纺企成品库存累积,原料采购积极性不高;3.中国目前在抛储,加上工商业库存高企,仓单库存高位,面临去库存压力。

当时价位:美棉07:67.45美分/磅;郑棉1909:13665元/吨

最低价位:美棉07:60.27美分/磅;郑棉1909:12720元/吨

区间最高涨(跌)幅:美棉07:10.64%;郑棉1909:6.9%

(4)6月16日,脱水策略周报主题:做多沪金1912

主驱动逻辑:1、金银比价高达90,创20年新高,逼近过去50年的极大值100;2、贵金属在利率驱动上是出现了新的向上驱动(利率向下,贵金属向上);3、美元也可能在铸就年内的顶部。

当时价位:306.3

最高价位:323.5

区间最高涨幅:5.6%

(5)6月16日,脱水策略周报主题:做多沪银1912

主驱动逻辑:1、贵金属在利率驱动上是出现了新的向上驱动(利率向下,贵金属向上);2、美元也可能在铸就年内的顶部。

当时价位:3674

最高价位:3765

区间最高涨幅:2.5%

(6)6月23日,脱水策略周报主题:做多玉米2001

主驱动逻辑:1、在供需缺口仍存的情况下,抛储底价即是盘面底价。2、天气或虫害炒作,预期就是题材。 3、新作面积下降已成定局。

当时价位:2006

最高价位:1984

区间最大回撤:1%

2. 套利策略

(1)4月14日,鸡蛋9-1正套

主驱动逻辑:1、非洲猪瘟发酵,替代消费。2、鸡蛋补栏对远月价格形成压制。

当时价位:343

最高价位:458

区间最高涨幅:33.5%

(2)4月28日,螺纹10-1正套

主驱动逻辑:1、10合约属于旺季合约,加上特殊时刻点环保。2、01合约属于淡季合约,且面临环保限产放松。

当时价位:245

最高价位:313

区间最高涨(跌)幅:27.8%

(3)6月30日,做多10合约卷螺差

主驱动逻辑:近月:1、贸易战暂未缓和;2、现货基差走强;远月:1、低蛋白日粮饲料可能推行;2、非洲猪瘟疫情是否扩散,是否影响补栏进度;

当时价位:-124

最高价位:-120

区间最高涨(跌)幅:3.2%

二、合作实盘交易账户业绩展示

1. 实盘交易时间段:4月1日-6月3日

2. 账户规模:数百万元人民币

3. 截至6月3日净值:1.08

4. 最大回撤:1%

5. 波动率:0.46%

6. 夏普率:3.78

7. 账户盈利贡献相关策略排名:做空棉花;做多铁矿石;做空锌;做空MEG

注:本实盘交易账户主要跟踪大宗商品脱水周度策略,但具体策略执行由账户基金经理自主决策完成 

三、再回首:核心驱动逻辑变化追踪及策略展望

1. 空锌主驱动逻辑

……

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