鲁政委 X 大师对话录——货币政策

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揭秘银行与地产背后的谜团

观众朋友们，大家好，欢迎收看由华尔街见闻和饭统戴老板联合出品的系列节目，我是主持人戴老板。今天我们很荣幸的请到了兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委老师。鲁政委老师是国内著名的经济学家，在宏观经济、货币政策、银行、地产等领域均具有十分深厚的研究功底。下面就让我们有请鲁政委老师。

戴老板：鲁老师你好，今年大家对国内的货币政策非常关心，最近甚至有人呼吁降息降准，对此鲁老师您是怎么看的呢？

鲁政委：其实在第一季度的经济数据出来之后，中央政治局对于今后的政策就已经有了非常明确的定调，是什么呢？觉得我们现在的经济仍然存在一定的下行压力，其中有周期性的因素，但是更重要的是结构性的和体制性的。

那么有下行的压力就意味着我们的货币政策还没有收紧的基础，存在周期性的因素就意味着是可以用宽松的财政政策和宽松的货币政策来加以应对的，但是又讲到更主要的是结构性的和体制性的，就是不能够用宽松的财政政策和宽松的货币政策来应对，更多的要靠改革、要靠我们的定力、要靠我们的韧性来应对，所以讲到要保持定力、要保持耐力。

所以我觉得接下来的政策以“稳”为主。因为我们也看到刚刚公布的央行的货币政策执行报告写得很清楚，它有一个专栏讲到中国经济的潜在增速，潜在增速就是正常的增速，它说目前我们的经济增速处在潜在增速附近，就是觉得我们的增速其实是一个最正常不过的速度，既不会有通胀，也不会有通缩的压力。在这种背景下，就意味着货币政策没有进一步放松的必要，也不能继续的收紧。

未来更长期的增长的动力从哪里来？我们要靠供给侧改革的办法稳定总需求，也就是我们要靠改革来为中国经济提供新的动力。

我们看到大致以2013年为分水岭，在2013年之前，第二产业的增速比我们整个的GDP的增速还要高，但是2013年之后，第二产业的增速开始比整个GDP的增速要低了，只有第三产业比整个的经济增速要高了。目前我们第三产业的经济增速大概在8%一线震荡，和2010年、2011年那个时候的增速是差不多的，而那个时候中国的经济增速是非常强的。

你想，目前如果第三产业的增速还在8%的话，就是低一点7.6%，高一点可以接近8%，就意味着如果我们第三产业的占比更高，其实我们就不用担心中国经济增速有什么更大的下滑了，而是会保持在7.5%以上，这肯定没有问题。所以这就意味着未来我们的动力在第三产业的发展上。

戴老板：您刚才提到的“稳定”这个词非常关键，可能是今年下半年的主要基调。新的关税政策出来之后的今年下半年的汇率走势，鲁老师您是怎么看的呢？

鲁政委：关键我们对“稳”怎么理解，就是大家要看哪个指标的“稳”？其实汇率有好多个指标，一个就是双边汇率，大家经常说的6.7、6.8就是这个汇率。其实对经济而言一个最重要的汇率是什么？实际有效汇率，就是剔除了物价之后一篮子货币的汇率到底是有涨还是有跌。但是由于剔除了物价，这个数据的频率相对比较低。

大家更常看的是名义有效汇率，就是包含着物价的，直接算这一篮子货币的加权值是多少。但是我们国家最常看的是外汇交易中心的篮子指数，这个指数在最近几年一直都是比较稳定的，围绕着96一线区间震荡。

同时，你看我们的双边汇率，我们的双边汇率其实在最近的一两年的时间里也是在一个区间震荡，大致是在6.5—7之间震荡，但没有碰到过7。

“稳”不是说六点几这个数值不变，而是说它是一个相对的稳定，同时也要看跟国际的汇率水平比你的波动是大是小。

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