【佘建跃1.1】全球石油供需平衡表

1.1 全球石油供需平衡表

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本期提要

• 全球三大石油研究机构
• EIA与OPEC月报对比分析

本期内容

今天我想就油价专题以及油价背后的逻辑和大家做一些个人经验的分享，希望能在交易和交易策略的构建上对大家有所帮助。

我大概会从四个方面来介绍，第一个方面是想谈一谈全球石油的供需格局，这是一个最大的宏观基本面。第二个方面，我想在石油的供需格局和全球的地缘政治之间构建起一种联系。第三个方面，我想介绍一下基本面和价差的关系模型，通过这个模型阐述一下油价的运行机制和它背后的逻辑。第四个方面是想谈一下我个人对日常油价分析的一些套路，以及对于2019年或者2020年的油价的一个展望。

首先，从最大的宏观基本面的研究来说，每一个研究员都希望得到一张基本面的供需平衡表，石油作为一个大宗商品也概莫能外。但是这张平衡表涉及的国家和数据，量都非常大，自己去做精力肯定是不够的，所以一般来说，我们都是借助一些现有的、大的、成熟的机构，然后在机构数据的基础上，再加上自己的一些跟踪和分析判断，从而构建我们自己的基本面的供需平衡表。

公开的石油机构主要是这么三家，第一个是IEA，就是国际能源署；第二个是EIA，美国能源部能源信息署；第三个是欧佩克（OPEC），OPEC也有一个很强大的技术分析部门动态跟踪每个月的全球原油市场，然后做出一张产油国视角的平衡表。

这三大机构在供应侧有一些基本概念，我们可以看到在供应侧这边，它分成经合组织国家（OECD）和非经合组织国家（NON-OECD），也就是所谓的发达经济体和不发达经济体。这种拆分我觉得大家可能要进一步的去理解它，为什么？因为我们可以看到这个世界就是这么划分的，虽然后来又提出了第三世界的概念。

通过石油供需基本面的这种拆分，我们可以看到发达经济体和不发达经济体之间的权重非常的关键，因为这会涉及核心需求的问题。所以说从需求侧来说，如果非经合组织国家的GDP的增长以及它的权重超过了，或者说正在追赶经合组织国家的话，那么全球的能源需求乃至石油需求都会出现一些重大的变化。

供给侧这边分为石油输出国组织，也叫OPEC，和Non-OPEC，就是非石油输出国这么两类。这种概念的划分是因为以前的石油输出国组织，也就是OPEC，对全球的石油供给来说应该是举足轻重的，但是这种划分现在也面临一个挑战，大家可能也都意识到了，那就是现在的OPEC还是不是真正的市场主导者？这可能会有一点问题，后面我们也会讲。

但是不管怎么说，目前的主流机构对于供给侧也好，需求侧也好，它们的这种划分的基本概念，我们还是要有所认识。

我们先来看一下EIA在2019年3月公布的供需平衡表。首先是供应端的数据，我们可以看到，就是严格按照它的逻辑定义去做的；第二部分是需求端，因为有供应就有需求去匹配。

最关键的我们应该注意到，EIA属于美国，美国实际上代表的是一个消费国，所以这张表可能比较关注的是全球石油供需的一个平衡状态，也就是所谓的全球库存的变化。同时我们也要注意，特别对于经合组织国家的库存，它有一些更准确和及时的数据供大家参考。

2019年3月的时候，EIA认为全球石油的供应是比较宽松的，到了5月它开始有所变化。5月发生了一些事件，首先美国取消了伊朗石油进口豁免，同时委内瑞拉石油产量下降，这就导致全球的产能出现了一些变化。而且这种地缘政治的影响很可能会持续，不是一两个月就能解决的，所以5月的EIA供需平衡表明显对这些事件做出了一些反映。

我们可以看到，EIA在2018年的时候认为石油的供应是偏松的，到了2019年5月，它已经从3月的偏松的观点转向偏紧的观点，但对于2020年来说，它仍然认为石油的供应相对来说是宽松的。