【佘建跃4.3】宏观关注之供给博弈

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4.3 宏观关注之供给博弈

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本期提要

• 美国页岩油的威力
• 沙特的新思路

本期内容

最后一部分的话，我们来看一看我个人研判油价的套路。主要分成两个部分，一个是对于宏观基本面的关注，另一个是关于后势的一个逻辑推演。

首先我们说2019年在宏观上应该有三大关注。第一个方面，我们要重视供给的博弈。第二个方面，我们要高度理解页岩油的成本，原来在油价下跌的时候它是一个支撑因素，那么在油价走高的时候它很可能是一个推动因素。第三个方面就是要关注国际海事组织（IMO）发布的船舶燃料油新规范。

我们先看一下供给博弈。下面这张图大家可能经常看到，这是沙特或者说中东产油国和页岩油之间的一个博弈。目前供给侧最大的博弈显然就是新兴的页岩油和常规的石油之间的博弈。对于页岩油来说，我们可以看一下具体的数据。页岩油的产量推动了美国国内石油产量的增长，也就是说美国国内石油产量的增加主要来自页岩油。2014年油价暴跌，从那时起我开始关注页岩油，其实在页岩油出现之前，页岩气就已经出现了，页岩气革命发生在2005年。2008年油价大跌，当时页岩油还没有登上历史舞台，但是2/3的美国天然气就已经来自页岩气了，所以美国是先实现了天然气的自给自足。2008年油价大跌，2009年就反弹了。之后页岩油的开采大量启动，启动以后，我们可以看到美国的石油产量就主要来自页岩油。从2010年开始，特别是2011—2014年，美国每年页岩油产量的增加，相当于一个半大庆油田，所谓的一个“大庆油田”大概是5000万吨，100万桶/日，3年来的产量差不多等于5个大庆油田了，所以是非常厉害的。

2014年油价大跌以后，美国原油产量的反映是滞后的，但确实也下降了。