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中美蜜月叠加下游好转迹象,这个被看空一年的品种转势了? 【研客大宗脱水策略-周报第68期】

作者: 对冲研投

策略关注度的等级说明

5星:十分强烈推荐关注;
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2星:值得关注;
1星:可以关注

请各位务必阅读文尾对本策略的风险点描述,下述主逻辑和风险点追踪亦会在鹰眼快讯•棉花板块和鹰眼复盘监测日报中实时动态跟踪。

一、为什么关注?

目前市场对中美经贸前景保持乐观预期,中国储备棉50万吨轮入计划有序进行,新棉加工也接近90%,年末下游也出现了好转的迹象,郑棉05合约12月4日12800元/吨,(12月27日涨至13870元/吨),17个交易日涨1000块,这波涨势能否延续呢?

二、本期策略,我们筛选出这些机构的逻辑及策略

策略:做多郑棉2005合约
撰写时刻点位:12月27日夜盘收盘,郑棉2005合约收盘价13870元/吨。
策略关注评级:3
交易周期: 2020年3月之前

共性逻辑:
1、宏观环境趋稳,中美第一阶段贸易协议达成利好。1)美棉采购改善美棉供需;2)降税取消关税,利好纺织品服装出口;
2、近期订单在好转,下游原料库存低,后续预计有补库驱动;
3、国家收储制约下跌空间。

每年年末机构展望众多,以下为汇总近期几家机构2020棉花年报观点:

三、 我们对上述核心逻辑点的深挖与验证

1、 中国棉花加工和公检:新年度棉花加工步入尾声,皮棉加工和公检虽同比增,但是前期收购低价抢收,基于当前市场整体对于本年度新疆棉花存在减产的预期,预计日量加工集中在前期,后续将不及去年。
截止12月26日全国累计加工4687977吨,同比增1.15%,其中新疆累计加工4576292吨,较去年同期增1.24%。截止12月26日2019年度全国棉花累计公检434万吨,同比增5万吨。

2、 库存:目前社会库存同比略增,郑棉仓单总量截止12月27日至124.8万吨,同比增58.5万吨。据中国棉花网近期仓单流出速度较前期明显加快,而且交割库准仓单转化成仓单的意愿下降,市场预期天量仓单是市场常态,基于市场对棉花消费的乐观预期,库存消化可期。

截止2019年11月,中国棉花工业库存72万吨,同比少14万吨,中国棉花商业库存450万吨,同比增23万吨。

3、收储:截止12月27日当周储备棉轮入成交率持续保持低位,说明其最高限价对市场无优势,支撑郑棉价格。收储政策持续至2021年3月底。

2019年12月2-27日中国储备棉轮入新疆棉累计成交37000吨,平均成交比例26.4%,平均成交价13339元/吨。其中新疆库累计成交3360吨,内地库成交33640吨。

4、消费:棉纺企业棉纱和坯布成品库存在消化,目前原料库存在近两年的低位上,在库存消化后,年后补库的驱动较强,支撑棉价走强。

截止12月27日当周下游染厂仍以赶制节前订单为主,但已准备1月中旬放假;下游棉布库存继续下降,织厂接单情况继续分化。棉纱成交好转,部分提价,成品库存减少、棉花库存略增。

5、皮棉成本:期货价格上涨过程中会吸引套保盘,对盘面有压力。
截止12月25日数据,南疆棉花折皮棉成本均值在13570元/吨,北疆折皮棉成本均值在12900元/吨。

四、 相关数据图表

1、 棉花期现结构

五、 总结和风险点

供给:中国新年度棉花加工步入尾声,皮棉加工和公检虽同比增,但是前期收购低价抢收,基于当前市场整体对于本年度新疆棉花存在减产的预期,预计日量加工集中在前期后续将不及去年。同时中国棉花收储政策持续至明年3月底,对棉市起支撑作用。

需求:从棉纺下游成品库存在消化,基本面得到改善,中美贸易前景趋好,棉花期货价格底部基本确认,预计随着消费逐步转好,后面郑棉震荡走高,但高度受制于消费和新疆南疆收购成本。

总之基于棉花供需情况,预计春节前震荡,当前订单不错,但受制于1月交割和季节性消费淡季,春节后消费旺季与补库驱动走高,5月交割前看仓单博弈情况,之后看抛储、消费和库存。

风险关注点:
1、下年度中美印主产国的播种面积;
2、中美谈判具有长期的艰巨和复杂性,关注第一阶段贸易协议中国采购美棉落实情况;
3、关注中国种植补贴政策和抛储政策等;
4、郑棉巨量持仓与仓单量;
5、中国宏观经济与消费存在的不确定性。

回顾往期棉花策略
1、2018年10月3日备战开市特刊之一:单边做空郑棉期货

2、2019年3月17日:内外棉正套

3、2019年5月26日:(1)单边空美棉07合约 (2)反弹继续做空郑棉09合约。

4、2019年11月17日:处在近四年历史同期低位的这组内外价差,中国收储50万吨后有何交易机会?

风险声明

报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用,并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容,独立做出投资决策并自行承担相应风险。

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