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需求最差时间已过叠加产能拐点预期,这个底部震荡多年的品种价格是否将继续上行?【研客大宗脱水策略-周报第70期】

作者: 对冲研投

 

策略关注度的等级说明

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一、为什么关注?

1、在2010-2012年的橡胶新种植面积达到顶峰,根据橡胶树的7年生长周期特点,近几年橡胶开割面积持续增长,2019年更是达到顶峰。按照种植规律,2020年橡胶产能将迎来拐点,但需要关注单产,割胶心态,政策等多方面的影响。
2、2019年,天然橡胶期货市场波动区间进一步缩窄,沪胶主力合约在10200-13500之间运行,因缺乏来自基本面的实质性利好,天然橡胶期货屡次上行遇阻。从长周期来看,当前橡胶价格处于底部区间,2017-2019年一直在10000-13500之间震荡,在产能周期拐点的情况下,价格是否也能走出拐点?

二、本期策略,我们筛选出这些机构的逻辑及策略

策略:做多橡胶2005合约
撰写时刻点位:1月10日收盘,ru2005 13100
策略关注评级:3
交易周期:季度
共性逻辑:1、产能拐点,产能下降仍存不确定。 2、需求边际改善。3、库存低位,价格底部。4、宏观预期改善
反向逻辑:橡胶产量并未下降

三、我们对上述核心逻辑点的深挖与验证

1、从供应角度看,2020年橡胶迎来产能拐点,但产量增长更应关注天气、病虫害及割胶意愿的变化。
从跟踪的5家机构报告来看,均认为橡胶将在2020年迎来产能的拐点,根据橡胶的生长特点,2010-2012年高新种植面积和高重新种植面积的橡胶,但在2019年产能高峰已经过去。但产量需要关注天气,病虫害及割胶意愿的变化。2019年减产主要受到干旱天气,真菌病爆发,较低价格影响交割意愿等。而2020年,在天气尚无明显异常预测的情况下,真菌病是2020年供应端最大的不确定性。其次因价格持续的低位震荡,劳动力成本上升,割胶产业利润低,橡胶产区橡农割胶的生产积极性不高,天然橡胶的供应压力逐渐减弱。

2、最差时期已去,需求边际改善
从多家报告中看到,不管是重卡、轮胎市场,挖掘机的表现并不差。
重卡方面:作为橡胶市场需求晴雨表的重卡销量,在 11 月迎来超预期表现。据第一商用车网的数据,11月国内重卡市场销售各类车型约 9.4万辆,不仅较10 月的 9.13 万辆增长 3%,而且较去年同期的8.93万辆增长 5.3%,为今年 7 月以来的第 5 个月连续增长。今年 1-11 月的重卡市场累计销量达到 107.44万辆,比上年同期的 106.53 万辆小幅增长 1%。如果不出意外,2019 年全年重卡市场的整体销量将超过 115 万辆,从而刷新我国重卡行业年销量的新纪录。 对重卡的未来预期上,政策上,要求国三及以下柴油货车淘汰预期,中国重卡市场消费表现值得期待。

瑞达期货报告中,提到轮胎方面:国内轮胎出口量略增,市场份额有所调整。产量上,2019 年 11 月国内橡胶轮胎外胎产量为 7246.7 万条,同比增长 3.3%;1-11 月国内橡胶轮胎外胎产量为 76760.9 万条,同比增长 2.2%。而今年出口量稳定,也得益于中国政府提高轮胎出口退税率,2019 年中国轮胎出口总体稳定轮胎出口方面。出口份额调整,主要是虽然近年来,受美国和欧盟对中国汽车轮胎征收反倾销税和反补贴税的影响,美欧市场在中国轮胎出口市场中的份额,缩水较为严重。随着中国与“一带一路”沿线国家经贸合作走深走实,美欧在中国轮胎出口贸易发展全局的核心位置,正逐渐让渡于“一带一路”沿线市场。
整体看,2019年橡胶下游需求边际改善,针对2020年橡胶下游需求情况,国家橡胶研究组织(IRSG)的最新数据显示,全球橡胶需求预计将在2020年增长2.6%,全球橡胶需求将在2020年复苏。

3、从宏观角度看,利好橡胶市场
国投安信期货报告认为,2019年,美联储彻底扭转“逐渐加息”的步伐,在美国总统特朗普的压力下先后三次下调联邦基金利率目标水平,中国央行8月份也开始持续变相“降息”并加大逆周期操作力度,尤其是元旦后降准出台,进一步确立了全球货币宽松政策的环境,金融市场流动性充裕,在一定程度上利好天然橡胶、铜、原油等国际大宗商品市场。


4、交易所仓单库存降至四年低位
光大期货认为,交易所库存来看,由于今年天气干旱导致国内产量有所下降,同时部分工厂转产轮胎胶导致2019年仓单累库速度明显放缓,11月老仓单注销之后,交易所库存(期货仓单加小计)降至近四年低位,天胶库存压力大大缓解。社库上看,2019年天然橡胶库存整体处于区去库当中。非标套利进口需求的降低叠加混合胶严查,导致2019港口库存高位回落。截止12月第一周,青岛保税区库存18.35万吨,区外库存34.34万吨,青岛总库存合计51.68万吨。

五、总结和风险点

从橡胶的基本面来看,2020年将迎来产能拐点,但产量是否下降不确定较大,但随着需求边际改善,2020年橡胶下游消费将迎来正增长,供需格局边际有所改善。随着全球央行宽松政策,橡胶价格低位,市场资金面青睐,橡胶价格或在2020年迎来阶段性供需错配行情,整体价格中枢较2019年上移。

风险点:下游需求转弱,橡胶产量并未下降。

风险声明

报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用,并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容,独立做出投资决策并自行承担相应风险。

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