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需求淡季+港口库容压力+期货高升水,这个品种做空机会到来?【研客大宗脱水策略周报0621】

作者: 对冲研投


策略关注度的等级说明
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1星:可以关注

 

一、为什么关注?


1、LPG期货上市以来,每当价格上行至3600以上就面临较大的压力。
2、从基差角度看,目前LPG期货升水1000+,加上库存压力大,LPG是否会面临回调的压力

二、本期策略,我们筛选出这些机构的逻辑及策略


策略:空LPG2011合约
撰写时刻点位:6月19日收盘,LPG2011 3559
策略关注评级:4
交易周期:月度


共性逻辑:1、期货高升水。 2、高库存压力。3、供给宽松,需求淡季。4、成本端支撑力度减弱

三、我们对上述核心逻辑点的深挖与验证


1、LPG与原油的相关度较紧,原油在40美元以上面临较大压力
据业内人士介绍,LPG与原油的相关度较紧。原油在40美元以上面临较大压力,从原油的基本面看,美国原油的供应依然处于下降通道中,钻机数量持续减少,产量也持续下滑;与一季度相比,目前的减产量已达到250万桶/日;与OPEC+的减产协议中,沙、俄250万桶/日的减产规模相同。需求方面:汽柴油价格仍未恢复至疫情前的水平,汽柴油裂解价差恢复的也比较慢;目前WTI价格反弹至40美元这一敏感关口附近,一方面,多家头部页岩油厂商已准备恢复产量;另一方面,炼厂开工在70%附近徘徊却迟迟无力提升,导致去库存的节奏缓慢。因此原油价格在40美元上方的突破显得压力重重。

2、从LPG基本面来看,供需关系较弱
据国投安信报告,供给供给宽松短期难改,供给侧在二季度呈现出加速上升的情况。国产气方面随着5月以来全国炼厂开工率基本达到同期水平。国际油价短期内未能明显突破40美元/吨的地板价,国内炼厂高开工率将会继续维持,因此国产气相对过剩会持续整个淡季。
需求端:LPG进入夏季以后LPG燃气需求中的民用需求开始走弱,因此在之前疫情中受挫严重的餐饮业需求对于需求端影响有所放大。受疫情影响,一季度餐饮业近乎停摆。目前随着全国疫情初步得到控制,商业需求恢复,5月餐饮业同比收入下降18.9%,较4月的同比下降31.1%大大好转。但是北京疫情再起,全市上调为二级响应,可见国内商业秩序仍受较大威胁,餐饮业消费后期恢复到同比水平或恐步履维艰。因此从整个供需局面来看,供增需减的格局短期难以改变

3、进口虽有亏损,但进口减量但并不明显,同时安全检查加剧港口库容压力
据产业人士提到,对于国内丙烷而言,进口量与进口利润之间的相关关系并不明显,最近的如2019年6月、2020年2月、4-5月都是进口亏损比较大的月份,但当月及前后进口量并没有明显的缩小。另外,从我国主要进口地区中东地区来看,目前欧洲、印度等国家因疫情影响,中东地区加大了向中日韩等疫情恢复较快地区的出口。国投安信期货报告中提到,截至6月18日,华东进口码头和华南进口码头库容率分别为62.22%和57.13%,前期低价时采购货源和新投产PDH装置的提前备货导致累积进口货源暂未得到消化,在进口量下降使得进口商库容压力下降之前供给宽松格局难以得到缓解。因此6月13日温岭LPG槽车事故导致国内后续安检从严后,短期内外运受限更强,导致市场上行压力增强。


4、从基差角度看,期货升水1000+面临较大压力
据业内人士介绍,从基差角度看,当前期货升水1000+,基本达到了LPG高基差水平或成为年内基差极值,虽然高基差一定程度上已经反馈了2011需求旺季的预期,但当前现货压力大,在旺季前期货持续高升水面临较大压力。

四、总结和风险点


综合来看,LPG高基差已经反馈了需求旺季预期,但当前现货压力较大,供应增加,需求淡季,加上北方疫情干扰消费;另外LPG发生事故,LPG面临安全检查,港口库容持续回升,期货高升水面临较大压力,加上原油价格在40美元以上继续上行压力大,因此我们本周推荐空LPG2011。
风险点:消费大幅好转,供应端较大下降,原油价格大涨

风险提示

报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用,并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容,独立做出投资决策并自行承担相应风险。

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