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基于供需转换驱动逻辑,这组价差今年可以反复参与?【研客大宗脱水策略周报第91期】

作者: 对冲研投

 

策略关注度的等级说明
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一、为什么关注?


1、卷螺因成本基本相当,因此价差在0附近做有较好的安全边际。
2、从供需两端看,卷螺2个品种边际上已经出现了变化,随着梅雨季节结束,螺纹需求刚性依然较强,热卷面临海外二次疫情冲击。

二、本期策略,我们筛选出这些机构的逻辑及策略


策略:空2101卷螺差
撰写时刻点位:7月3日收盘,2101卷螺差 -12
策略关注评级:3
交易周期:季度
共性逻辑:1、螺纹产量基本见顶,热卷继续增加。 2、需求端,螺纹雨季结束,刚性需求支撑,热卷面临海外疫情二次冲击。3、历史季节性规律


三、我们对上述核心逻辑点的深挖与验证


1、制造业和房地产投资增速差额仍处于下降通道,卷螺差重心继续下移
从中长来看,我们选择卷螺差所匹配的宏观指标,制造业和房地产投资增速差来看。目前,制造业和房地产投资增速差还是处于下降通道中,因此卷螺差长周期还是处于重心继续下移状态。

2、从供应端看,螺纹周产量见顶,热卷增产势头不减
据最新的钢联产量数据来看,截止7月3日,螺纹钢产量周环比增加 0.44 万吨至400.75万吨,热轧卷板钢厂实际周产量环比增加0.6万吨至328.06万吨。
当前不管是电炉还是高炉,部分地区钢厂已经出现了亏损,因此7月3日我们见到了钢联的电炉开工率环比下降了0.67%,高炉开工率小幅下降0.03%。据富宝资讯的调研废钢数据来看,目前全国短流程电炉厂平电生产都出现了亏损,尤其以华北和华东亏损严重,本周的电炉开工率也骤降了7.7%。因此从开工率来看,后期螺纹周产在400万吨以上的概率不大,后期产量有下降的空间。我们从SMM统计的7月份主流热轧钢厂情况来看,7月份大概有进70万吨的新增产量,且基本上是以生产螺纹的铁水转产而来。另外7月3日,一个消息就是湖南钢厂7月份建材集体减产,具体看LG钢厂计划对建材减产约10万吨,XG对建材约减少5万吨;LG也因冬储的坯已经消化完,本月产量对比前两个月减少约3万吨;PAG本月对长沙所有渠道打5折起兑现。这些消息也从侧面验证了钢厂因利润而对螺纹进行减产的操作。



3、需求端看,季节性旺季仍有期待,热卷需求关注海外疫情
从表观需求来看,螺纹季节性淡季表现明显,主要是受南方强降雨天气影响工地施工。而热卷季节性需求表现相对平稳。因此在螺纹需求下降较快的情况下,热卷的需求反而会表现的相对较好。
那么对应后期需求预期,从华东地区一二三线城市调研来看,房地产销售情况并没有预期的那么差,反而比较火爆,而从数据来看,5月份单月新开工已经实现了正增长,房地产并不会出现断崖式下跌,整体呈现平稳。而今年的基建在专项债的托举下,基建不会差。在基建和地产不差的情况下,我们认为螺纹的需求只是季节性的影响,雨季后需求依然有较强的增长。而热卷下游来看,虽然出台汽车,家电的消费刺激政策,但海外疫情并没有完全好转,尤其是美国,印度,俄罗斯,巴西的疫情依然比较严峻,尚未见到下降的时间点,这对热卷下游的制造业外需不容乐观。


4、从基差角度看,低基差对热卷盘面易打压
今年6月1日-3日,在2101卷螺差实现升水的情况下,3天连续下跌跌了70点。主要就是低基差情况下,期现套资金对热卷盘面的打压。那么资金在后期有这种机会还是会继续这么做的,毕竟热卷的盘子比螺纹小的多。
5、从价差季节性看,旺季做空卷螺差较为适宜
从价差季节性图上看,一般旺季是空卷螺差较好的时候,螺纹钢需求旺季集中在3-5月、9-10月两个时间段,即市场认为的金三银四、金九银十,而夏季高温和春节期间都是需求淡季。热卷需求旺季集中在12月份,季节性变化相对较小。从需求的季节性角度来看,3-5月份和9-10月份螺纹需求强于热卷,12月份热卷需求强于螺纹。


五、总结和风险点


综合来看,卷螺差从接近-200一直修复到0以上,已经充分反映了螺纹淡季,热卷消费刺激政策,已经充分反映了过去发生的事情。那么随着雨季结束,螺纹需求依然看好,热卷因海外疫情有担忧,双方产量背向而驰,基差又不利于热卷。长周期看,制造业和地产的增速差仍是下行。短周期看,每年的旺季来临,都是做空卷螺差相对较好的时候,因此本周我们推荐做空卷螺差
风险点:螺纹需求大幅下降,热卷需求超预期

风险提示

报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用,并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容,独立做出投资决策并自行承担相应风险。

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