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大师课串讲·搭建投研框架2.7: 金融周期与财富分配的奥秘

作者: 刘煜辉

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大师课串讲·搭建投研框架2.6: 理解全球与中国宏观经济运行的钥匙

本期内容首发于 刘煜辉大师课《透视宏观棋局》

本期提要

  • 1.现在全球化下的世界和19世纪70年代有何本质的不同?
  • 2.如今对经济周期研究的核心是什么?
  • 3.金融内生化的世界经济会产生什么深远影响?

金融周期:

接下来的知识点是金融周期。大家可以通过下面这张图看到20世纪70年代之前的那个世界和今天这个世界有什么不同。

20世纪70年代之前,实体经济是虚拟经济的10倍,今天则完全颠倒。今天的虚拟经济,各种资产、衍生品合约一年所有的交易量能够达到5000万亿美元,甚至更多。而全球的实体经济只有77.3万亿美元,两者之间的差距不只10倍。之所以发生这么一个乾坤颠倒,因为什么?或者说宏观中的什么发生了变化?

过去40年,从理论到实务,宏观框架中变化最大的就是金融,所以我们必须要提到金融。金融不再像在20世纪70年代,在一个非常经典完备的西方宏观经济学框架中仅仅扮演将储蓄转化为资本形成,也就是投资的一个中介。简单讲,20世纪七八十年代,大家在教科书中学到的金融,本质上可以概括为金融中性、货币中性。短期起作用,长期都是不起作用的,为什么呢?

因为那时候金融仅仅是一个中介,不进入生产函数,是一个外生变量。但在过去的四五十年中,我们看到金融不再是一个外生变量,它变成一个什么?变成一个内生变量,直接进入生产函数。

甚至到今天,金融资本成为财富分配的一个统治力。如今在美国,我们看到像扎克伯格这样的科创资本,0.1%的顶尖头脑分配到的收入和这个系统中90%的人分配到的收入是一样多的。这是怎么实现的?是通过一个不再外生化的、高度内生化的金融实现的。

 

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