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李鲁靖:如何把握军工产业的研究逻辑和框架

作者: 李鲁靖

加入邹润芳、李鲁靖大师课《先进制造投研方法》

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1.2 三位一体把握军工产业的研究逻辑和框架

本期提要

  • 军工投研框架:自上而下+科技赛道+宏微观验证

本期内容

见闻大师课的用户大家好,我是天风证券军工联席首席分析师李鲁靖。

下面说一下军工领域的投资架构。目前来讲,我认为军工领域比较有效的投资方法论就是两方面:一个是从自上而下的角度去做研究。这可能跟很多人说的不一样,因为很多做科技或者制造业的人都是以自下而上为主,去找个股的变化。但是我其实推荐军工要以自上而下的思路为主,为什么这么说呢?

第一个,所有的行业,说实话都是军工的子行业。像我们看军工的话,需要看所有的行业——钢铁、有色、计算机、电子、煤炭、化工,所有的行业我们都需要懂一些、都需要看。所以说它是一个下游非常杂的行业,因为它是一个完整的工业体系,包含所有的细分行业。如果从细分行业一层一层去看,效率太低了。从这个角度来看,肯定是要以自上而下为主。

第二个,军工是一个偏计划型经济的行业,它的采购方是单一的,这导致整个国家政策直接影响整个行业的采购。所以做自上而下的研究,可以直接判断出行业后面的增速,包括哪些细分领域会有机会。

自上而下去研究什么呢?不是去研究哪里打仗这种事情,我们要研究的东西是,第一,宏观经济的情况是怎样的。因为军工有一个特点,就是在经济下行非常明显的时候,军工的投资都是加大的。这可能跟大家的认知是不一样的,大家总觉得财政没钱了,军工就要减少投入,因为要在别的地方投钱。其实这个理解是完全错误的。

……

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