理解行业轮动规律的钥匙：如何做好行业选择「大师课入门串讲·综合策略11讲」

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以下为本视频文字实录：

要不要做行业选择

第二个想讲的问题是什么？我们回到行业选择这个问题，我们要不要去做行业选择？

现在我看到的很多机构，比如基金公司，或者遇到的一些FOF，或者投资人，其实不太希望管理人去做行业选择。这很有意思，为什么呢？因为他们越来越希望管理人能够成为某一领域的专业选手。比如你是做消费的，你就一直挖消费，你别管消费最终有没有Beta，也别管消费好不好，就一直做消费。如果你是做周期的，就一直做周期。这种趋势越来越明显。

而且过去5年，我认为这个市场出现了一种态势——基金的窄基化越来越严重。

什么叫窄基？窄基就是一只基金的所有仓位只投某一个领域，根本不管其他股票发生什么样的变化。而且你会发现，每年的评选，最终肯定是窄基胜出，不可能是宽基胜出。大家应该能够明白这个道理，因为窄基集中在一个方向上，而宽基是不可能的。

我记得15年前我刚入行的时候，当时大部分的基金经理都力图建立全天候的投资策略，希望全程参与，不想自己变成一个工具。但是这几年，我发现这个市场，投资人，包括一些机构投资人，越来越希望管理人去做风格选择。

在这个过程中，我们发现一个问题：这样做好不好？我认为这样做是有问题的，现在有些基金管理人，今天选这个行业，明天选那个行业，他的领导或者所在机构不喜欢这样，觉得这种人属于风格漂移，而风格漂移的选手的收益率是不稳定的。

我想说的第一个问题是，风格漂移这个事情本身，在A股或者在美股是不是真的存在？如果它不存在，我们去研究这个问题，其实就是在寻找永动机。这种情况下，你耗费了无数的精力，但是没有任何收获，我们今天这个课也不用去上，因为没有价值。但我想说的是，无论是在A股还是在美股，这种风格迁移在历史上是客观存在的。

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