长期视角：消费和医药是长跑冠军的赛道？「大师课入门串讲·行业赛道27讲」

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以下为本视频文字实录：

本期内容

第一部分最重要的其实就是三张表。第一张表来自《投资者的未来》，表中罗列了1957—2003年美股涨幅最高的前20家公司。

这20家公司中，第一个问题是行业构成特别的诡异。什么叫特别的诡异？11个是消费品，还有7个是医药。这告诉我们什么？以长期的视角看，投资消费和医药就可以了，其他东西就不要看了，就这么简单。这是我们的第一个结论。

这是数据告诉我们的，不是我们自己说的，历史就是这样的。历史都这样，你为什么违背历史？什么叫历史？历史就是规律，历史上演绎过的东西将来都会演绎。你要是不相信历史，那就相当于不相信规律，你就要被碰得头破血流了。

看完了美国，我们再来看一下日本。我们要把全球的这几个重要国家都看一下，看它们是不是都是这样。

日本的这张表统计了1992—2017年涨幅最高的20家公司。为什么从1992年开始算？因为日本的经济是在1990—1991年崩盘的，我们想知道它1992年从底部起来的时候，面对老龄化、面对经济不好、面对各种的负面因素，哪些公司表现最好。还是消费和医药公司表现最好，这20家公司中，有8个消费，有三四个医药。

我们再来看中国。中国涨幅最高的20家公司，我们只统计到2017年。如果统计到2020年，可能就不是6个消费加6个医药了，可能是8个消费加8个医药，也就是涨幅最好的公司中，百分之七八十都是消费和医药公司。

所以第一个结论就是，长期来看，无论是在美国、日本，还是在中国，表现最好的就是消费和医药。大家都喜欢躺赢，这不就是躺赢吗？你跑到别的地方去干什么呢？

然后我们看一下全球涨幅最高的公司年化收益率是多少。美国涨幅最高的20家公司，1957—2003年的平均年化收益率大概在15%，同期标普500的年化收益率接近11%。

这告诉我们什么？全球顶尖的公司，这50年的年化就是15%，这是什么概念？就是5年翻一倍，然后10年翻4倍，这是全球最顶尖的公司的年化收益。

但是你会发现，大部分投资者觉得这个收益太低了。我相信，也见过在高增长赛道上做得非常牛的人，但无论通过什么方式，你会发现真正做得收益特别高的人，可能1%都不到。我觉得1%都多说了，可能是万里挑一。

我认为在座的大部分人都应该相信这个规律：5年翻一倍。对大部分人来说，你的预期收益率应该是5年翻一倍，10年翻4倍，这才是一个可取的思路。因为大部分人其实都没有那个天赋。

我们再看一下日本，日本最厉害的公司平均年化收益率多少？11%~12%。

再来看中国，中国最厉害的公司，平均年化收益率在24%~25%。所以A股消费和医药公司的平均年化收益率，比美国和日本，大概要高一倍。不是说消费和医药的年化收益率跑不过科技，比如茅台、恒瑞、云南白药，长期来看，没有几个公司能跑过它们。

所以大家想要的成长股或者高增长的股票，消费行业里面有很多，包括伊利、泸州老窖，这些都是从很小的市值涨起来的，这些年绝对没有调整。

并且消费是一个非常长期的赛道。把它研究清楚了之后，可以管你一辈子；而不像很多其他行业，每天都在变。所以为什么我说40岁之前的人可能很少研究消费，因为40岁之前，大部分人还能研究得动。到40岁之后，我估计大部分人就没有这个心思了，因为生活中的琐事，包括工作中琐事，会把你牵绊住。

真正什么是长期？就是你20多岁研究的东西可以用一辈子，或者30多岁研究清楚的东西用一辈子，这是多好的体验感。

所以第二个结论是，长期看，年化收益率15%就已经是顶尖水平了。大家预期不要太高。你只要做到年化收益率15%，你就属于那顶尖的1%，可能还不止，可能是千分之一。

最后，我们把美股的公司做一个映射。为什么拿美股的公司来做映射呢？因为美国的人口与中国的差距没有那么大，并且中国经济也在慢慢朝这个方向发展。所以我们就看美股涨幅最高的消费类公司映射到A股是什么，我们就买它们，就是这么简单的一个事。

菲利普·莫里斯，这家公司是世界上第一大烟草制造商，1957—2003年的年化收益率是20%。如果你很早就买了这只股票，收益率就跟巴菲特一样了。

这家公司映射到A股，其实就是顶尖的白酒，比如茅台、五粮液、泸州老窖。为什么？因为从商业模式，或者从财务数据上看，它们都属于毛利率超高、净利率超高、ROE超高的商业模式，都属于垄断加上瘾。这种商业模式是它们表现好的原因。

小脚趾圈实业是做糖果的，A股没有对应的上市公司。

可口可乐和百事可乐，映射到A股其实就是做软饮料的，就是农夫山泉、东鹏特饮这类的公司。

高露洁和宝洁是做化妆品的，国内目前没有做得特别大的或者特别厉害的化妆品公司。

亨氏是一个调味品公司，映射到A股就是这些调味品的龙头，比如海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业。

我们只要在A股找到对应的公司，再好好去研究这些公司其实就够了。

好时，包括通用磨坊，都是做食品加工的，映射到A股，可能就是金龙鱼，或者安井食品，这类做粮油或者食品加工的公司。

但有两个赛道没有映射出来，一个是乳制品，美国的许多乳制品公司被国家乳品公司（美国奶农公司）并购了，映射到A股其实就是伊利和蒙牛。另一个是啤酒，3G资本收购了很多啤酒公司，相关公司映射到A股就是华润啤酒、青岛啤酒。

所以第三结论是，当我们把美股的公司映射到国内的时候，就会发现A股的很多食品饮料或者消费的公司前景都很好，长跑是无敌的。

总结一下，我们第一部分其实就讲了三个东西：第一点，长期看消费和医药；第二点，长期年化收益率就是15%；第三点，把美股的公司在A股做一个映射，大家想要找到好的公司或者好的商业模式，其实全都在里面了。

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