美国库存到顶？高价库存成为新问题

美国一季度GDP季调环比折年率近-1.4%，其中库存、净出口和政府支出是主要拖累项，库存投资拖累GDP增长0.8个百分点。

疫情爆发后，在政府财政刺激的支持下，美国商品需求端的修复进程要明显快于生产端，产能缺口的扩大加速了2019年中旬以来的库存去化进程，美国库存于2020年中快速回落至-5.8%的水平。

从2020年三季度开始，持续向好的需求叠加全球供应链瓶颈，强化了企业的补库意愿，库存实现强劲反弹，但不同环节的补库进程存在分化。

制造商和批发商的原材料和中间品补库节奏更快，远超疫情前的趋势水平，但零售商的补库进程偏慢，主要由于美国本土产能的缺失，以基础消费品为主的零售商更多的是依赖海外产成品的进口，导致了零售商库存与上游生产环节的库存周期存在不同步的情况。

自去年底开始，零售商的库存也迎头赶上，目前已接近疫情前水平，一方面反映了供应链问题的逐步缓解，另一方面却也意味着需求正在筑顶。

更令人担忧的是美国企业账面上的高价库存该如何处理，上周零售商们已经在最新一季的财报中“大吐苦水”