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房贷利率地板价再降:4.4%已过时,4.25%来了!

与房贷挂钩的5年期以上LPR迎来了单独下调,且幅度超预期,创下2019年8月LPR改革以来最大降幅。这也意味着,4.4%的首套房贷利率已经成为“过去式”,最新首套房贷利率可低至4.25%!(上证报)

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市场有多焦虑?

被称为“全球流动性最好”的美债市场,今年以来动荡不看。

过去两个交易日,十年期美债收益率显示暴涨10基点,第二天有暴跌了10个基点,市场在前一天担心通胀,而后一天就开始恐慌衰退了。

算上周三,这已经是今年以来第50个“美债收益率变动超10个基点”的交易日,这几乎超过了2015年全年的水平。

以此类推,今年全年要有130个交易日达到这种波幅。这意味着什么?过去一个世纪,美债如此动荡的年份只有两个:2008和2009。

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16个强二线城市仅剩3城未出楼市政策

通过梳理GDP排名靠前的强二线城市近期政策动态,今年以来,16个强二线城市中,只有济南、西安、武汉3个城市政策还未见松绑,其余13个城市均已落实调整四限政策、财税政策或助企纾困政策,就连1个月前还明确表示过政策不会松绑的长沙,也在近期大幅放松了限购,并扩大人才购房补贴适用范围。

不同于2008年和2014-2016年的两轮政策放松周期,基于三胎生育政策全面放开以及区域市场分化加剧,定向松绑多孩家庭、郊县限购,增加限购套数以刺激购房需求,成为2022年以来本轮政策宽松周期中,不少二线和强三线城市共同的政策发力点。(克而瑞)

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华尔街“从未如此悲观”

最知名的美银美林华尔街大机构最新4月调查显示:

机构投资者对于全球经济增长的预期进一步崩塌,且创下了创纪录低点(图1)。

对于全球陷入滞胀的预期则创下2008年8月以来新高。(图2)

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鸡肉价格:2015年来最严重的禽流感冲击几何?

中泰证券:

自去年11月以来,法国有多个养殖场爆发高致病情流感疫情。日本北海道两家禽类养殖场也出现高致病性禽流感疫情。根据美国疾控中心数据显示,2022 年 1 月开始,美国也在水禽、肉鸡等禽鸟体内发现高致病性禽流感,截止当地时间 5 月 12 日,本次流感病毒已经蔓延至全美 34 个州,感染超过 3700 万只禽鸟。当前正处美洲候鸟迁徙时期,有专家认为美国禽流感仍将持续蔓延。

根据美国农业部,本次疫情是自 2015 年以来最严重的一次。当时 2014 年末,美国、英国相继爆发禽流感疫情,之后法国、西班牙、波兰等地也陆续爆发疫情,疫情一直持续到 2017 年。

目前美国禽流感疫情下,禽类制品价格出现不同程度上涨。美国作为全球最大的鸡肉生产国之一,鸡肉价格对全球价格具有指导意义,我们看到历史上美国肉鸡价格和中国肉鸡价格走势具有一致性,目前出现一定背离,二者价格的背离势必需要修复。

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火爆的“新冠神药”

根据作用机制不同,新冠小分子口服药主要有 3CL 和 RdRp 两个靶点。

根据作用机制不同,新冠小分子口服药主要有 3CL 和 RdRp 两个靶点。其中,3CL蛋白酶(又称主蛋白酶 Mpro)是一种半胱氨酸蛋白酶,参与病毒中 pp1a 和 pp1ab 蛋白切割,变为成熟的 16个无结构蛋白,这些蛋白参与编码四种结构蛋白亚基因组 RNA的产生,在病毒生命周期中发挥重要作用。3CL 蛋白酶没有人类同源物,且序列高度保守,是理想的抗病毒靶标。3CL 蛋白酶抑制剂通过与 3CL 蛋白酶共价结合,使酶无法再正常结合底物,不可逆的抑制病毒复制,辉瑞的 Paxlovid 即采用此技术路径。

RdRp(RNA 依赖性 RNA 聚合酶)是冠状病毒复制周期中的关键酶,具有从基因组模板转录mRNA 和作为复制酶复制基因组 RNA 的双重功能,并且 RdRp 没有哺乳动物同源物,具有高度的保守性,是理想的抗病毒靶标。小分子口服抗病毒药属于核苷类似物,可在 RdRp 的活性中心取代正常核苷酸,竞争性抑制 RdRp 活性,起到阻碍病毒复制的作用,或在病毒复制过程中引入大量突变,阻碍病毒增殖,默沙东 Molnupiravir、吉利德emdesivir 以及国产的君实生物 VV116、真实生物阿兹夫定等均采用次技术路线。

目前,君实生物 VV116 临床进展较为迅速。(东吴证券)

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如何看“青麦转饲”?压力在饲料粮

申万宏源:

比价优势或是出现青麦销售现象的主因。

在饲草紧缺的背景下,苜蓿、燕麦、青贮玉米等主要青贮饲草价格均有所上涨。其中,青贮玉米价格从 600 元/吨上涨到 800-900 元/吨。对农户而言,原有的种植小麦收益相对较低:亩产 800-1000 斤,销售价 1.4 元/斤,农户收入1120-1400 元/亩,且尚需要增加机收费用;其低于部分市场流传的青麦收购价格1500元/亩。

从“青麦转饲”现象我们得到了重要启示:中国粮食安全的主要压力在于饲料粮。

蛋奶需求增长所引致的饲料粮需求增长是拉动中国粮食需求增长的重要引擎,也是未来粮食供求变化的重要变量。长期看,饲料粮需求的持续增长也为粮食价格上涨提供了供求支撑。

如何减少饲料粮的使用量是保障粮食安全的重要方向。促进饲料粮减量的一个重要渠道就是增加饲草供应,减少牛羊养殖精饲料用量。

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中信证券:长端LPR下调空间确实不大,但按揭贷款利率下降空间却很大

中信证券5月14日报告认为,按揭贷款利率下降的空间很大。由于个贷加点处于历史性的高位,按揭贷款利率预计向 LPR 趋势性变化。

根据2022年第一季度的央行中国货币政策执行报告,2022年3月的个人住房贷款加权平均利率达到5.49%,比2021年12月相比下降14个bp ,而个人住房贷款加权平均利率和整体贷款加权平均利率之间的利差,也由2021年12月的87个bp下降到84个bp。

贝壳研究院数据显示,2022年4月重点城市首套利率下降到5.17%,环比下降17个基点,距离去年高点(2021年9月)已经下降57个基点。但即便如此,首套房和LPR加点仍有57个基点。

需求侧是政策重心所在,不稳住需求,供给侧的政策就无能为力。海外的房地产市场,需求侧政策往往只是指信贷投放和利率定价政策,最多加上交易税。但我国的情况不同,限购、限价、限售等政策的存在,普通住宅认定标准、公积金制度等存在,都使得我国的
政策更为丰富。这也意味着,需求侧政策放开的空间,也远大于按揭利率下降本身。

注:5月15日,央行、银保监会联合发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》,其中提到,对于贷款购买普通自住房的居民家庭,首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。按照目前5年期以上LPR4.6%,也就说首套普通自住房贷款利率可以低至4.4%。

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美国科技股的“麻烦”

科技股连续大跌后终于企稳?资本仍然持续流入“木头姐”的ARK基金。

来自法兴银行的图表警告,2000版本的业绩、估值“戴维斯双杀”(右图),当前的科技股(左图)怕不怕?

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不是利率的锅,“价格型工具”需要转向“数量型”?

目前,企业贷款利率为4.39%,保持在有统计记录以来的低位,进一步降低融资成本似乎并不急迫。当前的当务之急是运用财政手段,提升企业盈利预期。此次央行透露出“宏观杠杆率会有所上升,但保持在合理区间”的重要信号,说明政府与国有企业加杠杆已经进入计划,央行将从稳信用、降利率、防断供三个方面发挥好“助攻”作用。据此推测,增量型货币政策工具将加快创新推出,未来政策基调仍以“宽松”为主,但政策重心将从价格型工具向数量型工具倾斜。总体来看,债市风险大于机遇,股市则有望迎来结构性利好。(招商证券)

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居民信贷单月净融资为负,历史屈指可数

历史较弱的居民信贷加上历史偏高的居民存款,这种组合精准刻画出当前地产销售市场有多冷。(民生证券)

居民购房需求的大幅弱化、房贷从新增转为净收缩都已经延续数月,以至于4月已经开始出现居民收入配置的腾挪而导致的消费贷减少,居民部门的去杠杆大幕已经启动,这一过程中地产调控政策仍保持了相当的定力,并未诉诸大幅降息等可能直接导致一线城市、东部地区地产泡沫的措施,房地产市场背后的长期逻辑可能正在发生深远的变化。(申万宏源)

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“社融-M2”五年来首度转负,说明了什么?

不缺钱,但也不花钱?

广发:

拉长时间看,M2表现好于社融已经持续了近一年时间,社融-M2剪刀差在2021年4月是一个阶段性的高点,为3.6%,至今年四月降至-0.3%,近五年来首次转负。

如何理解社融-M2剪刀差的收敛?我们理解,社融是金融机构资产端,代表政府部门和实体部门能够提供给金融机构的资产供给规模,M2为负债端,代表金融机构的负债情况;

社融-M2剪刀差收敛,一则意味着金融机构资产端收缩幅度要更高,金融机构缺资产,处于结构性资产荒的状态,这种背景下无风险利率通常会处于偏低位置;二则表明当前稳增长宽信用症结在于实体需求不足,并不在于金融机构缺流动性缺负债。

民生证券:

社融端反馈出来的信息是本月私人部门需求萎缩,私人部门日子并不好过。然而从存款端看,企业和实体部门好像“并不缺钱”。这是本月金融数据的最大看点。

本月金融数据看似矛盾,其实高度自洽。理解这种自洽的关键是理解部门间的经济行为——政府积极加杠杆,并将资金让渡给企业和居民部门,然而疫情约束经济活动,最终导致私人部门融资需求不足。

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6家数字经济头部企业共赴黑龙江

5月12日晚,黑龙江省政府与华为技术有限公司签署战略合作协议。区域总部,鲲鹏+昇腾,寒地试车基地、智慧城市合作……从中心城市哈尔滨,到边境口岸黑河、抚远,华为在龙江的布局涉及多地。紧接其后,13日,百度、京东、腾讯、中兴、中科还将分别通过线上、线下的形式与黑龙江签署深化战略合作协议。

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半导体年报之最

A股半导体谁最赚钱?增速最快的是哪家?研发费用哪家强?(图表来自首创证券)

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出口盛况正落下帷幕

各航线运价高位回落是供需格局转变的佐证。出口集装箱运价指数(CCFI)和我国的出口金额有很高的相关性,观察当前运价指数,综合指数与四大航线的出口集装箱运价均回落,尤其是最高的欧洲航线运价指数也出现高位回落。出口集装箱运价中枢下移,其背后是供需格局的变化,反映出当下旺盛的全球景气总需求格局已发生转变,也预示着出口的下降趋势。(信达证券)

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人口流动趋势

2021年相较于2020 年人口净流入数量前三的省份为湖北、浙江和广东。河南、吉林、黑龙江是常住人口净流出最大的省份。(图表来自东吴证券)

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与其博弈宽货币,不如期待特别国债?

华安证券:

要实现全年稳增长的任务,需要逆周期调节在短时间内提振总需求,而最有效的工具就是政府主动加杠杆。在本轮疫情爆发之前,由于存在往年结余、央行上缴利润,2.8%的赤字率足够支撑今年稳增长所需要的财政支出。但疫情的爆发给经济增长带来了新的挑战,意味着逆周期政策需要有更大的力度。结合历史上财政政策在年中调整的经验,我们认为当前推出特别国债的可能性正在逐步加大。

2020年为应对新冠肺炎疫情影响,发行 1 万亿元抗疫特别国债主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。(图为中信证券统计2020年特别国债基本资料)

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一个时代的终结:房企有息负债2015年来首次告负

属于开发商大玩杠杆的时代结束了。

2021 年整体房企从杠杆率下行切换至杠杆规模下降,2015 年以来有息负债规模首次同比负增长。

杠杆时代结束了,地产业新的纪元开始了。(图表来自华泰证券)

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梦一场!美国散户亏光了过去两年赚的钱

纸上财富终究“梦一场”。

摩根士丹利统计交易所和公开发布数据估算盈亏发现,2020年1月以来,散户交易在去年一季度达到盈利巅峰,此后盈利持续下滑,目前盈利已经降至零(图表蓝线)。

而另一端,此前一直不出手的巴菲特正在凶猛出击,伯克希尔过去两年的收益率也超越了“散户最爱”的木头姐旗舰基金ARKK。

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天风证券:A股最需要关注的指标

天风认为:

更加关键的是,代表未来基本面预期的【中长期贷款增速】能否触底回升?

过去半年,虽然社融增速从底部逐渐抬升,但是中长期贷款的增速始终在回落,这其中有疫情的干扰、也有房地产市场恢复较慢的影响。

也许有人会说,能否将 22 年 5 月类比 20 年 4 月,都是疫情影响之后,【中长期贷款增速】能否像 20 年 4 月一样快速起来?

但是,22 年疫情爆发之前,国内经济处于下行趋势当中,【中长期贷款增速】一路下滑,那么在疫情干扰之后,想快速爬起来,难度可能确实比较大。

因此,这一次【中长期贷款增速】的修复,可能还需要一个过渡期。这也是疫情和稳增长背后,最需要关注的一个指标了。

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