申万宏源：
从更长周期来看，OPEC 产量策略存在典型的锚定需求“反向相机抉择”模式，需求增加则“限产保价”、需求下滑则“增产保份额”。OPEC 国家经济增长高度依赖石油业，从而其供给竞争的最终目标是追求长期利益的最大化，而原油供给高度集中格局=放大供给波动特征，逐步形成针对全球原油需求环境的“相机抉择”模式。在原油需求回暖时限产保价、受益于财政收入的回升。如两次石油危机、04-13 年。在需求回落时，存量市场“剩者为王”，原油寡头多增产保份额，譬如 80-03 年、14-19年，史上首次“负油价”也来源于此。2021 年以来全球原油需求恢复过程中，OPEC也持续维持供给偏紧，沙特更是屡次自愿减产、推高油价，也是典型案例之一。
展望后续，原油需求存在下行风险，此背景下 OPEC 与美国产量竞争或更加激烈，油价中枢存在下行压力，尤其是明年上半年需求集中下修、供给集中释放的阶段。上文提到，服务消费下行风险或压制原油需求，OPEC 也持续下修原油需求预测，尤其是下修明年上半年。在需求走弱背景下，OPEC 相机抉择模式或体现为增产保份额。而美国大选后页岩油供给释放，或强化 OPEC 由极低份额开始增产保份额的决心。在需求走弱、供给释放过程中，明年原油供给或整体大于需求，对应油价中枢明显回落，尤其是明年上半年。
高盛预计从2024年11月到2025年6月，将会出现一系列连续的25个基点的降息，届时联邦基金利率将达到高盛预测的终点利率区间3.25-3.5%。此前的预测是今年连续降息，而明年则是每季度降息一次。
对于11月的降息幅度，高盛认为25个基点和50个基点都有可能，具体将取决于接下来的两份就业报告，特别是失业率的走势。
平安证券在18日发表研报中认为，7轮降息周期中，美国经济有3次遭遇“硬着陆”，4次顺利实现“软着陆”。
首次降息前，美债、黄金等通常受益；首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段增大，2-3个月后，美债和美股可能表现积极。降息前后，美债胜率都相对较高。
1）美债利率趋势向下，但“软着陆”情形下可能在首次降息后1-2个月内阶段回升。
2）美元指数的走势与降息、以及是否“软着陆”之间没有绝对的关联。
3）美股涨势可能在首次降息前后阶段“熄火”，但降息2-3个月后通常恢复上涨。
4）黄金在降息前上涨的概率较大，但降息后的走势不明。
5）原油在降息后下跌的概率较大，但也并不绝对。
隔夜，美联储降息 50 个基点，显示美联储委员利率预期的点阵图超级鸽派，随后鲍威尔在发布会“控制预期”。
市场对美联储 2024 年利率预期大幅下降，2025 年的预期也出现下降 。
李迅雷：
从2024年上市公司的中报看，净经营性现金流比去年同期下降79%，如果剔除银行，则净经营性现金流增速为-17%。这首先反映了银行业务的收缩十分明显，上半年上市银行的营业收入合计下降2%。伴随着净息差减少，贷款增速下降，及中间业务收入下降等周期因素，现金流就出现相应的下降。但是，通过减少拨备的方式来做大利润，似乎是将风险后移的做法，并不明智。从今后看，银行不良率上升可能是大势所趋。
对非金融类上市公司而言，净经营性现金流的下降实际上体现了现金流量表的风险，一方面，需求萎缩、销售下滑，导致企业的现金流入减少，另一方面，应收账款不能及时收回、库存积压等又使得业务链的运行难以变现。
更需要引起重视的是，今年前三季度部分公共财政和部分企业利润的增加，是通过“减法”来实现的。如1-7月份国家非税收入增长12%，其中有一部分或是通过罚没来实现；而企业利润的增加，则可能部分是通过裁员或降薪来实现，再加上“政府过紧日子”等财政支出的减少，使得最终需求出现了下降。
因此，通过超量发行国债来补贴居民收入、提高社保水平、刺激消费等应该是当前应对预期偏弱和经济收缩的最有效手段，尽管根治结构失衡的底层风险是需要通过改革来实施，但前提是先要要遏制住当前面临经济收缩的乘数效应，以缓解通缩压力。然后再通过今后坚持不懈的改革来推进国民收入分配的结构优化。
招商证券：
第一，货币当局对政府的债权在2024年8月增加了5000亿，这主要与8月央行两次国债买卖有关；第二，货币当局对其他金融性公司（例如，证券公司、证金公司、汇金公司等类型的非银行金融机构），这一科目8月增加1600亿，较今年年初增加5809亿。
通常，央行货币政策工具使用的变化会对资产价格产生直接或间接影响，十年前的2014年下半年，央行创设MLF和PSL，增加了货币当局对其他存款性公司的债权，由此，流动性的释放对A股2014年下半年加速上行的行情产生了重要推动。而二十年前的2004年下半年开始，央行对其他金融性公司债权大幅增加，在2005年开始成为推动A股上行的重要的流动性力量。综上所述，我们需要密切关注央行货币政策操作思路调整对市场的影响。
交易员对石油的悲观看法创下历史新高，空头认为 OPEC+ 已无计可施
能源分析师约翰·肯普 (John Kemp) 表示，对冲基金和其他资产管理公司对石油价格前景的悲观程度前所未有，因为有迹象表明主要工业经济体正在失去动力。
截至 9 月 10 日的七天内，对冲基金和其他基金经理在六个最重要的期货和期权合约中出售了相当于 1.28 亿桶的石油。基金经理在最近十周中的八周中都出售了石油，自七月初以来，他们的综合持仓总计减少了 5.58 亿桶。
自 2022 年 10 月以来，沙特阿拉伯及其 OPEC⁺ 合作伙伴已宣布减产总计 566 万桶/日，以减少过剩库存并推高价格。
最近，该组织一直试图取消部分减产措施，但由于消费放缓和价格再度下跌，该组织被迫推迟计划中的增产计划。
投资者已经得出结论，该集团短期或中期内无意进一步减产。
因此，调整的负担必须落到美国、巴西、加拿大和圭亚那等竞争对手身上，这些国家几乎占了近年来全部产量增长
除非美国页岩油生产商（短期内对价格最为敏感的供应商）进一步放缓钻探和生产增长速度，否则价格将继续下跌。
对于那些希望在本周三首次降息后获得高弹性的人来说，高盛首席交易员John Flood表示，买入生物科技符合很多条件， 因为其：
（1）利率敏感性较高（鉴于现金流还远在未来）；
（2）基本面/情绪改善（该行业最近遇到了积极的临床催化剂/事件，监管环境比选举年的典型情况更为温和）；
（3）仍然具有有利的仓位结构，多头/空头比率低（根据高盛的 PB，以1年维度看，多头/空头比率位于第13个百分位，以5 年维度看，多头/空头比率仅仅位于第4个百分位）。
美股在过去一周反弹，尤其是科技股。
然而，未来两周将更加困难，主要有两个原因：
i）九月下半月是一年中美股表现最差的两周；
ii）美股公司回购进入了静默期，这意味着美股最重要的动力之一将从现在开始显著放缓。
在参观了一圈中国同行，5月份刚刚从中国回来的福特CEO吉姆·法利(Jim Farley)，可以说是被惊呆了。按照《华尔街日报》的说法，Farley对着董事会就是一通疯狂输出：
“中国汽车现在真是吓死人，他们已经有供应链优势了，现在又开始卷AI，推出的车型和美国车就是不一样，而且他们现在还特积极地想要往其他国家卖，真是愁死个人。”
Farley的原话甚至是：我们身处存亡之际。按照中国标准来执行，将是最重要的事。
长城证券：
我们认为降低利率对于刺激融资需求或有较大作用。8 月份国内新发放企业贷款、个人住房贷款利率分别为 3.57%和 3.35%，均较 7 月略有降低。不过若大致以央行公布的名义贷款利率平减相关领域价格同比，测算对应领域“实际利率”，可以看到今年以来企业贷款“实际利率”有所下降，但个人住房贷款“实际利率”并未明显回落，全社会贷款“实际利率”也相对偏高。
我们认为在目前物价偏低、房价同比降幅扩大的背景下，后续或有必要加大降息力度。相比名义利率，更多还需关注“实际利率”。
下周的FOMC会议前，市场对美联储降息幅度的预期经历了波动。8月的美国CPI数据发布后，市场普遍预期降息25个基点（bps）的可能性较大。然而，华尔街日报和金融时报的文章引发了市场对降息幅度的重新评估。
华尔街日报的“新美联储通讯社”Nick Timiraos发表了一篇文章，认为25bp和50bp的降息是一个“接近的抉择”。德意志银行的Matt Luzzetti认为，尽管文章倾向于支持更大幅度的降息。
金融时报的Colby Smith也发表了类似观点的文章，认为下周的会议是一个“接近的抉择”。Matt Luzzetti的解读是，这篇文章倾向于反对更大幅度的降息。
中金的统计显示小贷公司放款利率在过去四年一路走高，与一般贷款利率走势分化。
9月13日，中国互联网金融协会官方微信表示，近日召开小额贷款业务规范发展工作座谈会，腾讯、抖音、京东、度小满、美团、奇富科技、滴滴、新浪、乐信、信也科技、小赢科技、瓴岳科技等互联网平台小贷业务负责人参加会议。
会议听取了各参会机构代表对《小额贷款公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》的具体意见和建议。代表们围绕涉金融业务的移动应用程序备案、小额贷款公司的经营范围、获客引流等营销行为的规范、助贷业务中的担保活动规范、小额贷款的息费管理、监管文件的整改过渡期限等行业热点难点问题展开充分讨论交流，形成了对《小额贷款公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》的反馈建议。
会议指出，小额贷款业务应始终立足于服务经济高质量发展，始终坚持金融工作的政治性和人民性，更好满足合理健康消费、小微企业发展等所急需的金融服务需求。
隔夜OpenAI最强o1系列模型忽然上线，官方称其为“草莓”。在复杂推理、数学和代码问题上，“草莓”再次提升到全新高度。
但有博主在测评后发现问题很多，并且有扣费陷阱，可能会被百倍计费。这个模型说是有 32k/64k 最大输出，但真实输出远没有这么多。
（注：本视频由知名AI油管博主The AIGRID发布，字幕为AI翻译）
本周四黄仁勋参加白宫会议后表示，“最强AI芯片”Blackwell已进入全面生产阶段，其性能将比上一代提升3-4倍，计算成本将同比例下降。
本周四黄仁勋就曾霸气回应所有质疑，他表示AI芯片需求太大了，“每个人都靠我们”。
中金：
90年代初日本完成利率市场化改革，到1997年存款平均利率从90年代初的5%左右降至接近零利率。与此同时，贷款利率也从90年代初的7%左右下降至90年代末的2%左右。存款利率的调整缓冲了息差下滑的速度，但由于贷款利率下行幅度更快，存贷款利差从90年代初的4%左右下滑至2000年初的2%左右。2000年后，由于存款零利率继续下降的空间受限，而资产收益率继续下行，到2021年前后息差降至0.6%的历史低位。
尽管经济增长缓慢和长期低利率环境导致息差持续收窄，但进入2000年后日本银行业营收与利润总体稳定。
90年代后日本居民和企业部门出现“资产负债表衰退”后，贷款利率快速下滑，而同时存款利率的同步调整延缓了息差下行的速度，也为贷款和债券利率下行打开空间。息差下行和不良处置的同时，银行寻求主动出海、拉长资产久期、提高非息收入占比等方式共同保持了阶段性的合理利润，但长期来看90年代累积的坏账的暴露最终导致90年代末到2000年初的亏损，抵消了维持息差和利润的努力，不得不动用财政资源进行外部注资。不良处置后，日本商业银行在相对干净的资产负债表基础上，6%左右的ROE能够实现资本补充的“自给自足”和稳定的分红。
按照当前的疯狂发债速度，美国将很快破产，马斯克周一在All-in峰会上警告，光是美债的利息支付已经达到每年一万亿美元，超过了美国的国防预算。据美国财政部统计，目前美国国债规模约为35万亿美元。
从最新的期货市场数据看，以金融机构为主的投机仓位正在迅速抛弃铜、油多头：
从图1看，油价的净多头仓位已跌至过去四年里的最低点；
从图2看，今年一度极度乐观的铜价多头如今已经“烟消云散”。
隔夜苹果今年最重大发布会“高光时刻”（Glowtime）举行，推出新一代智能手机iPhone 16系列和个人智能化系统Apple Intelligence，能完成总结信息、撰写邮件和修复照片等任务。
在宣传片中，用户只需拍摄餐厅，即可查看营业时间、评分、菜单，甚至可以直接预订；用户也可通过拍摄海报，即刻将活动详情添加至日历中；还可通过简单拍照快速识别狗狗品种，十分便捷高效。
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但是《华盛顿邮报》科技专栏作家Geoffrey A. Fowler测评后表示，**Apple Intelligence偶尔有些“蠢”，会出现事实性错误，误解文本含义、胡乱处理照片甚至编造信息。
Fowler表示，Apple Intelligence曾错误地理解邮件内容，还将钓鱼邮件提升至优先级。
Fowler吐槽，经常犯错会显得智能手机不够智能，就像Siri给很多人的印象一样。
广发证券：
如果按照 CPI 为 60%、PPI 为 40%的经验权重模拟平减指数，则今年上半年月平均为-0.8%，和统计局最终公布数据（-0.9%）大致吻合。这一方法下 8 月平减指数为-0.36%，较 6-7 月出现较大幅度回踩，大致持平于 5月的-0.38%。
为何 8 月模拟平减指数出现较大幅度下探？其中 CPI 同环比均是上行；下拉力量主要来自于工业品价格 PPI。
进一步，PPI 为何在 8 月环比下行幅度扩大？简单来看，全球定价大宗品（原油、有色冶炼）和国内定价大宗品（钢铁、煤炭、非金属矿）同时显著调整是一个主要背景。前期一般二者很少同时调整。
价格水平影响名义 GDP 增速，名义 GDP 影响企业盈利预期和资产定价，这一线索仍是年内宏观面的关键坐标。
