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徐寒飞
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地产、工业品、农产品轮番上涨，“通胀预期”要来了？ 事实上，股票市场的行情，从2019年的普涨，到2020年的创业板结构性行情，到2020年下半年的“抱团”行情，到当前已经在演绎的“个股”行情，“牛市”的级别和成色越来越低，最终可能会在诸多不利因素影响下，出现一波中期调整（跌幅在10-20%）。且行且珍惜！
徐寒飞
徐寒飞：“法乎其中，取其上”的中庸投资哲学 我的中庸思路是什么呢？不要选择一个最优秀的，而是选择一个中间层次的、中等的。长期来看，如果持续能保持在中游的话，最后反而能显得比较卓越，而且你不会在泡沫的时候去买它。
徐寒飞
3.4 2019—?：从“外部风险因子”到“新时代” 2020年只是这一轮债务周期中很短的一年，这轮周期什么时候开始往下走还不知道，但是现在从政策、资金面、信用债的风险溢价，到股市的波动，都出现了再次去杠杆的迹象。
徐寒飞
3.3 2016—2019：从“资产荒”到“资产慌”  市场去杠杆是因为市场涨太多，大家都在抛；货币政策去杠杆是央行让你抛债券；到了第三部分，监管开始对同业存单市场进行整治，变成了监管去杠杆，这样走了三个过程。
徐寒飞
牛年无牛市 徐寒飞预计，鉴于整体金融条件会边际收紧，股市中的“动物精神”已经在消散了，2021年，股市整体回报可能谈不上牛市，债市可能有交易行情，收益率曲线可能整体下行约10-20个基点。
徐寒飞
3.2 2009—2011：从“四万亿”到“欧债危机”；2012—2015：从“流动性短缺”到“风险资产价格下跌” 在加杠杆以及杠杆减速这段时间，股票和商品的表现是最好的，而在去杠杆的阶段，债券的表现是最好的。
徐寒飞
3.1 2002—2008：从“WTO”到“次贷危机” 利率的高点出现在杠杆头部，而利率的低点出现在去杠杆的过程中。
徐寒飞
2.7 债务周期各个阶段资产价格及宏观状态 经济增长的驱动方式，比如说资产价格，它背后对应的是经济增长，微观上是资产价格，宏观上就是经济增长，如果宏观环境不好的话，你买的股票的业绩也一定不会好。
徐寒飞
2.6 从“加杠杆”到“去杠杆”拐点形成机制 杠杆的上升、下降，从杠杆的顶部到加速去杠杆，这个过程中是有一个催化剂的，这个催化剂往往是某些外部冲击形成的，它改变了大家对杠杆会持续的想法，或者债务周期会持续的想法，以及资产价格会持续上涨的想法，导致了资产价格的逆转，导致了债务周期的逆转，导致了杠杆率的逆转。
徐寒飞
2.5 两个效应以及杠杆见顶和见底的标志 政策在对冲的时候以及机构在对冲政策的时候有两个效应，一个是政策的滞后效应，一个是市场对政策的滞后效应。
徐寒飞
徐寒飞：“通胀”和“通缩”预期并存，为何股票和债券市场“预期”出现明显背离？ 无论是股票市场还是债券市场，都表现出投资者对当前金融市场不稳定性上升的担忧，宏观层面上的“超额流动性”缩水和微观层面上“风险偏好”的下降，将导致资产价格分层出现加剧。
徐寒飞
2.4 政策对冲和对冲政策 政策是用来对付机构的，机构的行为是用来规避政策的，两者之间就会形成某种博弈，博弈中有两个重要问题：政策对冲和对冲政策。
徐寒飞
徐寒飞：如何更好的进行债券市场“改革” 当前债券市场的讨论重点不是去纠结过去“发展”中取得的成绩大小，而是要讨论如何更好的进行“改革”的问题，债券市场的“改革”显然也是“金融供给侧改革”的一部分。
徐寒飞
2.3 债务周期的驱动因素与去杠杆 金融周期是债务周期的主要推手，主要是金融机构扩张资产负债表的意愿。
徐寒飞
2.2 加杠杆的微观机制 加杠杆的微观机制是从微观的流动性到宏观的流动性，最后到实际的宏观杠杆这么一个过程。
徐寒飞
2.1 债务周期定义及阶段划分 经济周期和债务周期主要分为4个阶段，我们现在位于低通胀+低增长的阶段。
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1.6 金融机构分层与实体融资分层 通过了解金融机构分层和实体融资分层观察公关决策方向。
徐寒飞
1.5 货币政策演变框架 货币政策更新至4.0版本，内外需着重协调问题。
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1.4 中国金融生态的微观“特殊性” 但是我后面也会给大家讲，再怎么不可测，也架不住我们天天去研究、分析，我们还是能够分析出它的规律。每一项东西我们都能分析出一些规律，把这些规律合在一起，其实就足以比其他人高一点，高一点就可以。
徐寒飞
1.3 融资结构与投资者结构 从投资视角来讲，我们要去理解政策制定者的思维逻辑，政策制定者的思维逻辑和投资者不太一样。
徐寒飞
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