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孙彬彬
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天风证券固定收益首席分析师
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央行是否会收紧流动性？ 天风固收指出，基本面确定改善是货币转向正常化的关键前提。对比历史，类似于2013年背离基本面收紧流动性的可能性较低。
天风固收孙彬彬
怎么看超长期国债和防空转？ 天风证券认为，全年角度债市的结构性压力或者说利差压力预计有限。
天风孙彬彬
天风固收：30年国债利率低点可能在2.35-2.45% 天风固收指出，目前的政策状态可能不足以扭转2021年以来的超长期预期和资产荒逻辑，30y-10y国债期限利差20BP可能仍然有进一步收窄的可能，如果按照15-20BP的利差估计，对应30年国债利率低点可能在2.35-2.45%。
天风固收孙彬彬
今天，LPR会降吗？ 天风证券孙彬彬认为，周一LPR的1年LPR可能调降5-10BP。首先，政策层面持续强调降低社融综合融资成本。其次，2022年以来1年期LPR相比1年期MLF少降5BP。第三，2023年12月调降存款利率，银行负债端成本下行为LPR打开一定空间。 进一步看，无论今日LPR降或者不降，债市降息预期和降息交易或许都还在。
天风证券孙彬彬团队
如何看待M1与货币空转？ 天风证券预计，增发国债、一揽子化债、后续如果还有进一步增量地产政策落地，M1后续或有望改善。
天风孙彬彬
历史观察美债何时见顶？ 天风固收指出，复盘1983年以来六轮完整加息周期，美债利率在大多数情况下高于最后一次加息时联邦基金利率；关于见顶时间，美债利率通常较最后一次加息提前1-3个月见顶回落，而10年期美债又同步或领先2年期美债1个月左右。
天风固收孙彬彬
四季度，哪些增量政策值得关注？ 天风证券孙彬彬团队认为，以史为鉴，四季度稳增长政策涉及财政显著扩张的只有2008年。估计年内进一步大规模刺激政策出台的可能性并不高，可能会延续前期政策或适度增补，后续重点需关注财政、产业和地产政策。
天风证券孙彬彬团队
特殊再融资债来了之后 部分区域或将迎来债券提前兑付。
天风研究 孙彬彬
对居民部门还可以做些什么？ 天风证券认为，稳定就业、增加工资、调节个税、降低小微企业税费、对居民进行转移支付和稳定财产性收入是关键。
天风证券孙彬彬团队
降息会带来市场变化吗？ 天风证券认为，房地产政策目前已经处在放松通道之中，预计本月的LPR有望进行非对称下调，5年期LPR下调幅度或超过MLF利率15bp的下调幅度。
天风证券孙彬彬等
美联储议息会议明确了什么？ 天风证券认为，若通胀、就业数据延续6月降温趋势，则预计美联储年内不再加息，后续美债见顶回落。不过考虑到罢工事件、再工业化、制造业回流、中国经济及库存周期等因素，预计美债仍将在偏窄区间内运行。
天风证券孙彬彬
6月宏观数据怎么看？ 天风证券指出，季末效应叠加基数影响，预计6月经济数据有所回升，二季度GDP读数尚可，但是当前经济修复动能偏弱的格局并未改变，需求不足仍是核心制约，出口下行、投资表现也差强人意，通缩压力仍在。
天风证券孙彬彬
历史上一揽子政策有哪些？ 天风证券认为，参照历史，政策组合力度上限是2020年，基准参照是2022年7-8月，如果按照2022年政策组合力度，长端利率后续可能会有温和调整，预计在10-15BP左右。
天风证券孙彬彬
增量政策看什么？ 土储专项债 天风证券认为，当下土储专项债有恢复的必要性，首先在于缓解地方政府资金压力，解决城投被动拿地但又无法开发的困境。
天风证券孙彬彬
增量政策看什么？PSL 参考历史，PSL在修复居民资产负债表、扭转地产周期、改善政府财政约束方面发挥过重要作用。
天风研究孙彬彬
9个月来第一次，央行为什么不提“充分满足金融机构需求”？ 天风固收指出，央行不提“充分满足”，并不意味着货币政策转向。一方面社融信贷可能仍处在修复进程中，另一方面降准刚刚落地，结合一季度央行例会，央行删去“逆周期调节”，小幅超额续作释放货币政策总体稳健的信号。
天风固收孙彬彬团队
多视角看城投之一：山东 同贵州不同，我们认为山东省的债务化解更多依靠资产盘活、资源协调等自救措施。特殊情况下，省级政府或将对部分地市展开化债指导和救助，将债务风险控制在地级市层面。
孙彬彬、孟万林
通缩，怎么办？ 所以我们对于今年的宏观判断就是：强信贷、弱修复。降息不能完全排除，但至少短期内，可能还不是政策选项。
孙彬彬团队
如何看待债基信用投资新变化？ 机构行为变化可能会进一步强化中高等级信用债的资产荒。
孙彬彬、孟万林
一文回顾：历史上的海外金融风险事件 历史总是惊人的相似。
天风证券孙彬彬等
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