1.3 A股上市公司类型及其投资机会【投资大学·大师课第十讲】 vip-label

作者: 胡又文
产品型、运营型及项目型计算机公司的特点解析

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胡又文大师课:计算机硬核投资
1.3 A股上市公司类型及其投资机会

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本期提要

  • 产品型、运营型计算机公司的特点
  • 项目型计算机公司的利弊
  • 产业链价值的迁移

本期内容

从类型的角度,或者说从具体业务的角度,我们把A股的计算机公司分为4类:平台型、产品型、运营型和项目型公司。这4种类型涉及的A股公司数量差距很大,平台型公司几乎没有,典型的例子是东方财富,而项目型公司占了绝大多数。

我们现在关注的重点是产品型公司,产品型公司能不能跨过门槛进入平台,取决于它所在的行业,也取决于它的商业模式。东方财富为什么能做成平台型公司跟它是互联网券商有很大的关系,不是每一个行业都能做成平台。A股有很多不错的产品型公司,比如我之前提到的广联达、恒生电子,它们的一致特点就是边际成本非常低,规模变大后利润率非常高,并且几乎不做硬件,基本上就是纯软,只是研发投入非常高。

我们梳理了一下,过去10年时间A股每年研发投入占比前十的公司(这里我们讨论的公司,研发投入的绝对金额也比较高,不是那种收入几千万投入几百万的公司),有两家公司一直榜上有名,一个是四维图新,一个是恒生电子。它们都是标准的产品型公司,利润率很高,但是投入也很高。2018年华为的收入接近一千亿美元,它的研发投入也非常高,这就是产品型公司可能获得的利益,以及它可能面临的付出。

运营型公司其实也不错,因为运营型公司有一个非常好的特点,它的业绩可预测性相对比较强。什么意思?就是今年这个公司有项目给你,只要它明年不倒闭,这个项目大概率还会给你做。典型的就是网宿科技,但网宿科技过去两年面临的问题是行业的竞争格局发生了变化。CDN(内容分发网络)这个服务从来没有发生过变化,但是巨头杀进来之后抢夺了网宿科技的很多份额。假设我们回到2012年、2013年,它的这些客户每年对CDN的需求只涨不跌,只是有的时候涨得快,有的时候涨得慢,在价格不下降的情况下,它的服务收入只会往上涨,差别无非是增速高一点还是增速低一点。

……

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