爱奇艺营收指引也跑不动了? 但会员订阅依然雄心勃勃!| 财报点评 vip-label

作者: 见智君
付费会员维持1.2亿目标,其它业务快速发展,内容成本下降,亏损缩小明显。广告行业整体不乐观,人人自危,爱奇艺广告业务同样不能幸免,成为压制股价的最大因素。

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爱奇艺5月16日美股盘后发布2019年Q1财报。本季度实现营收69.90亿,同比增长43.3%,环比下滑0.5%,首次出现环比下滑,位于一季度指引的中位,未超预期。公司季度收入指引为69.1-72.9亿,中值的同比增速为15%,低于市场预期。细分来看会员收入稳定性高,其它收入仍处于良好的增长期,内容分销收入出意外的概率较低,因此判断xxxxxxx。

爱奇艺的订阅会员总数为9680万,环比净增加940万人,一季度会员服务收入34.45亿,同比增长64.5%,环比增长7.6%,会员业务表现明显优于同行,得益于原创剧《黄金瞳》和综艺节目《偶像练习生2》的良好表现。其它收入9.83亿,同比增长142.6%,多元化收入的探索表现出了良好的趋势。一季度营业成本72.77亿,环比下降14.6%,环比下降的原因是内容成本大幅下降。其中内容成本53亿,占收入的比例为75.8%,环比下降了17.2个百分点,主要系行业内容采购价格明显下降,以及部分剧集延迟推出有关。经营亏损环比下降39.1%,经营亏损率-29.0%,亏损明显收窄。

一季度,其他收入获得了143%的同比增长,达到9.83亿,占收入的比例提高至14.1%,但与之相对的其他成本同比扩大了195%,占收入的比例提高至17.8%。公司的产品矩阵战略野心勃勃,但成本的扩大甚至可能抵消内容成本下降带来的利好

2019年2月21日发布年报后股价单日暴涨21.7%收于27.7美元,之后震荡回落至当前的20.3美元,跌幅达到27%。彭博一致预期在近期也出现了下调,这一波回落就是市场对于公司收入不及预期的部分提前反应。

整体上看,内容成本的下降产生了非常积极的影响,进而推动亏损率明显收窄。但是与大部分公司一样,宏观环境产生了非常明显的影响,导致广告业务低于预期,但其他业务的增长形势不错,全年会员用户目标不变,虽然多少存在一些困难。我们认为,爱奇艺是一家以技术科技作为底层驱动、提供娱乐服务的互联网企业,2010年成立以来公司有稳定的股权和管理架构,战略思路清晰,大环境影响下表现也优于同行,整体基本面向上。见智对爱奇艺的观点是“xx”,经过近期的调整之后,我们正在酌情考虑调为“xx”的可能

财报要点如下:

  • 一季度,爱奇艺实现营收69.90亿,同比增长43.3%,环比下滑0.5%,首次出现环比下滑,收入位于指引区间68-71亿的中间,未超预期。公司指引二季度收入区间为69.1-72.9亿,低于预期,主要由于广告业务承受很大压力。
  • 一季度,订阅会员9680万,环比净增长940万,趋势良好。会员服务收入34.45亿,同比增长64.5%,环比增长7.6%,会员收入增长稳健。按此趋势,预计二季度订阅会员有望达到1亿的水平,全年目标不变,见智预计将接近1.20亿
  • 广告收入21.19亿,同比增长0.4%,环比下滑-3.8%,继续走低。广告更多的受到宏观经济和行业整体的影响。目前宏观经济增速压力大,广告主需求下降。广告行业库存上升竞争日趋激烈,价格下降。加上爱奇艺主动清理了一些垃圾信息流广告,收入端将持续受到很大压力,是不及预期的重要因素。
  • 一季度其它收入9.83亿,同比增长142.6%,占收入比例提高至14.1%,多元化收入的探索表现出了良好的趋势。2018年7月收购的游戏开发商天象互动娱推动一季度游戏收入的明显增长是主要推动力。同时公司推出“苹果园”产品矩阵,涵盖整个泛娱乐,满足多元化需求。但与之相对的其他成本同样快速上升,一季度其他成本占比提高至17.8%,较去年同期上升了9.2个百分点。
  • 营业成本72.77亿,同比增长50.1%,环比下降14.6%,环比下降明显的原因是内容成本大幅下降。营业成本主要为内容成本,一季度内容成本53亿,占收入的比例为75.8%,环比下降了17.2个百分点。今年审核形式趋严,部分剧集延迟上线也使内容成本有所下降。
  • 经营亏损20.26亿,亏损同比扩大90.7%,环比下降39.1%,经营亏损率-29.0%,亏损率明显收窄,主要因为成本下降。销售费用率16.3%,环比下降1.1个百分点,销售支出趋于谨慎,研发费用率8.6%,保持稳定。

电话会议要点:

  • 内容成本的下降除了行业价格的下降,还有部分原因是内容审核趋严(Q2Q3更紧),部分剧集延迟上线。
  • 一季度会员表现优于同行部分原因是第一部原创剧和原创节目表现好,且和其它平台错开上线,预计可以持续。全年会员目标不变。
  • 全广告行业库存明显增长,单价下跌,CPM下降,是现在广告行业的新问题。同时叠加宏观经济,广告主预算有限,导致品牌广告压力大。同时公司进行了垃圾效果广告的清理,也造成了一定影响。
  • 公司与奈飞不同,分为免费和付费会员,现在一个付费会员平均一年在平台上8个月,几年前是4个月,提升留存可以显著增加季度付费用户的数据。
  • 版权采购内容主要为独播剧,所以用户增长主要靠原创内容,第一是连续剧,其次才是综艺,与其它机构(如京东)合作会员影响不大。目前《破冰行动》的热度预计将好于《人民的名义》。

具体分析如下:

广告收缩致收入指引不及预期,内容成本下降推动亏损明显收窄

……

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关于爱奇艺的更多信息,可以阅读前期报告:

爱奇艺估值模型更新:估值27.61美元/股,较当前溢价3.1%

 

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7 条评论
Shadowalker

果然是百度儿子,全是广告,会员有什么用?广告到处都是,新片又少的可怜,爱奇艺也要完了

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13083976676

以广告为支柱的网站风险突現

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👍

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7个小银

这报告不够中立吧

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陈辰

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