财报2024|清库周期又遇税率压力,华利集团IPO以来首次度业绩双降

祸不单行

在运动鞋服行业的清库周期中,上游的代工厂商总能最先感受到水温。

4月11日,华利集团(300979.SZ)发布2023年年报,其实现营收201.14亿元,同比减少2.21%;实现净利32亿元,同比减少0.86%。

 这也是自2021年上市以来,华利集团首次陷入业绩负增长。

4月12日,华利集团午盘收跌0.52%至62.75元/股,年初至今股价涨幅达19.21%。

 值得一提的是,2023年,朱少醒管理的富国天惠精选成长A自第二季度进入华利集团的前十大股东,自此不断增持,截至2023年底,该基金已买成华利集团的第五大股东,持股比例0.47%,持仓市值2.9亿元。

作为全球运动鞋代工龙头,华利集团合作的前五大客户包括 Nike、VF、Deckers、Puma、Under Armour 等,Nike为其第一大客户,贡献营收占比近四成。

自2022年以来,受通胀等因素影响,外部消费环境并不景气。

终端清库存中,客户砍单也不奇怪。华利集团全年销售运动鞋1.9亿双,同比减少13.85%,其产能利用率同比下降4.29个百分点至86.66%。

浙商证券证券分析师马莉认为,基于华利集团2023年第四季度的销量同比增长4.9%至5459万双,已大幅扭转前三季度的下滑态势的销售表现,结合Nike为代表的大客户最新库存逐渐趋于正常水平,其认为下游去库存周期已基本告一段落。

但从大客户Nike的最新业绩表现来看,其看到行业的清库拐点可能还需要一定时间。 

截至2024年2月29日的三个月,Nike实现营收124.29亿美元,同比增长0.31%,但环比下滑7.29%;净利润则同比下滑5.48%,环比下滑达25.73%。

有华南地区纺服分析师对信风(ID:TradeWind01)表示,截至2023年,从海外运动鞋服企业的分化的业绩表现来看,除lululemon、on跑、Deckers等少数几家的库销比表现较好外,其他几家均处于较高水平。

上述分析师表示,从历史经验来看,行业从进入去库存周期到库存恢复大概需要5-6个季度的时间。

分地区来看,2023年华利集团营收占比高达85.88%的美国市场同比下滑0.23%,第二大欧洲市场则同比下滑12.3%。

终端消费市场的萎靡,暂时并未能让华利集团停下逆周期扩产能的脚步。

2023年,华利集团完成了斥资6300万美元(约合4.56亿元)收购Hero Heart International Limited(下称“英雄心国际”)的交易。

英雄心国际旗下有越南永川鞋业有限公司(下称“越南永川”)和佳达国际控股有限公司(下称“佳达国际”),其中收购越南永川可为华利集团提供每年1000万双的越南工厂运动鞋产能,佳达国际为鞋业贸易公司,负责越南永川的原材料采购和产成品销售。

2021年,英雄心国际实现营收1.17亿美元(约合8.47亿元),净利1884万美元(约合1.36亿元);2022年1-8月,英雄心实现营收1.07亿美元(约合7.74亿元),实现净利1618万美元(约合1.17亿元)。

按英雄心国际2021年净利1.36亿元计,华利集团收购PE为3.3倍,这笔交易也为华利集团新增商誉1.28亿元。

华利集团超过8成的产能所在地越南,自2024年以来的税收政策有所抬升。

 2023年11月,越南国会投票通过了《关于按规定征收额外企业所得税以防止全球税基侵蚀(全球最低税)的决议》,越南将自2024年起对连续四年中的两年综合营业总额至少为7.5 亿欧元(约合58.17亿元)的跨国企业按照全球最低税率15%征收额外企业所得税。

华利集团在年报中表示,目前越南政府关于还没有出台具体的税收政策细则,其预计未来税负可能会有一定的增加,但影响不会很大。 

信风(ID:TradeWind01)致电华利集团方面询问税率调整对利润的量化影响,但电话未能接通。 

此前越南政府对特别鼓励投资项目的所得税率为10%,减免期限为4-15年;对于投资额达到3 亿美元或年销售额达到 5 亿美元,或提供就业岗位 3000 个以上的企业,越南政府给予所得税“四免九减半”的特殊优惠。 

“四免”指特定条件下,企业在开始盈利的前四年内不需要缴纳所得税,“九减半”则是在免税期之后,企业还可以享受最长九年的企业所得税减半征收的优惠。

2021年至2023年,华利集团的整体所得税率分别为24.89%、21.08%和20.71%。

为了分散政策风险,华利集团正在越南以外的东南亚国家布局产能。其预计2024 年上半年,在印度尼西亚的一家新建工厂(成品鞋工厂)将逐步投产。

 相较同行,华利集团的主要代工产品均为中低端产品,税费增加对其盈利能力的挑战或会更大。

信风(ID:TradeWind01)从接近华利集团人士处获悉,华利集团的销售均价相比裕元、丰泰等同行更低,后两者在2023年约20美金左右,而华利集团则在15美金左右。

在终端清库存和税率变动的双重压力下,华利集团逆周期扩产的成效尚待观察。

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