4月17日，香飘飘（603711.SH）发布2023年年报，全年实现营收36.25亿元，同比增长15.9%；实现净利2.8亿元，同比增长31.04%，结束了自2020年连续三年的营收、净利负增长。
同日，香飘飘2024年一季报显示，其一季度实现营收7.25亿元，同比增长6.76%；实现净利0.25亿元，同比大幅增长332.68%，但这一净利表现仍弱于2019年同期。
在2023年12月21日，掌舵香飘飘23年的创始人蒋建琪决定“退后”一步，辞去总经理职务，香飘飘另聘任杨冬云为总裁（总经理）。
信风（ID：TradeWind01）从香飘飘相关人士处获悉，其认为新任总经理将为香飘飘带来管理经营能力，基于认可其能力的情况下，才对新任总裁做出股权激励。
2023年12月27日，杨冬云以13.43元/股的价格受让蒋建琪持有的香飘飘5%的股份，交易价格相较当日15.09元/股的收盘价相当于打了个九折。
公开信息显示，杨冬云历任白象食品集团执行总裁/副总裁、董事，健康元（600380.SH）总裁等职位。
市场对香飘飘的期待或在于，香飘飘通过布局即饮业务重返增长。
分产品来看，香飘飘的核心产品仍为冲泡类，2023年，冲泡产品为其贡献营收26.86亿元，同比增长9.37%，占比74%。
由于在2023年香飘飘对旗下冲泡类产品进行过一轮提价，带动冲泡产品毛利率同比增加4.03个百分点至44.68%。
但由于受到现制茶饮的冲击，香飘飘的冲泡业务早已见顶，即饮业务则被管理层寄予厚望。
从香飘飘2023年财报就能看出：其将即饮产品Meco杯装果茶放在封面，并号称是“茶饮店之外的第二选择”、“全国热卖13亿杯”（2018年7月至2023年12月累计销量）。
2023年，即饮业务贡献营收9.01亿元，同比增长41.16%，但即饮产品的毛利率仅有18.41%，相较冲泡类产品足足低了26.27个百分点，拖累香飘飘整体毛利率仅同比增长3.41个百分点至38.08%。
信风（ID：TradeWind01）从接近香飘飘人士处获悉，目前香飘飘的即饮业务仍未达到盈亏平衡点，拖累香飘飘的整体利润表现。
2023年，Meco果茶贡献营收在7亿元左右，新品冻柠茶和牛乳茶则分别贡献约1.6亿元和0.4亿元营收。
该人士表示，香飘飘期望Meco果茶能在未来两年恢复到巅峰时10亿元的体量，冻柠茶产品对标维他柠檬茶，希望能达到30亿元的销售规模，牛乳茶产品目前仍处于试销阶段。
分渠道来看。2023年传统经销商渠道为香飘飘贡献营收32.56亿元，同比增长9.68%。截至2023年底，香飘飘净增199家经销商至1531家；电商渠道仅贡献2.5亿元，同比增长3.9%。
由于冲泡饮品渠道与即饮产品的渠道大部分并不重合，冲泡产品主要面向二三线城市的下沉市场，而即饮产品则主要面向一二线城市，因此推广即饮产品的香飘飘几乎需要重新构建渠道网络。
在投资者交流中，香飘飘管理层表示随着公司即饮业务系统化经营能力的提升，将循序渐进地增加即饮终端网点的覆盖率，并增加即饮专职经销商的招募。
在这一背景下，2023年，香飘飘整体销售费用率再创新高，同比增长5.8个百分点至23.73%，这一水平高于同期东鹏饮料（605499.SH）的17.36%和农夫山泉（9633.HK）的21.8%。
高费率之下，2023年香飘飘的净利率仅同比增长0.88个百分点至7.72%。
信风（ID：TradeWind01）曾从接近香飘飘人士处了解到，香飘飘管理层对新品推广不会计较营销费用，2024年投入的费用不会少于2023年，短期内收入增长不会平衡利润下滑。
但新总裁可能有不同的想法。
2024年第一季度，香飘飘费率表现有所收缩。其销售费用率同比减少2.83个百分点至24.01%；管理费用率则同比减少0.33个百分点至7.65%。
由此，香飘飘创下自2019年以来同期最佳盈利表现，净利率达到3.49%，同比增长2.63个百分点。
业绩发布次日，香飘飘盘中创下年内新高18.11元/股，收涨4.5%于17.66元/股。
