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比比谁更横!欧洲最大的火药桶又点燃了
作者: 廖志鸿
2018-10-23 09:34
欧盟要掐断意大利财政的“奶水”,年底欧央行退出量化宽松也不当“奶妈”了。经济滞胀十五年、民粹主义横行的意大利能怎么办?

意大利结束乱局组建联合政府后,和欧盟展开了“预算战争”。意大利周一强硬回复欧盟,不会改变现有预算案,再度引爆欧洲市场。市场普遍预计,欧盟周二将史无前例地将意大利预算案打回,要求重写。

经济滞胀+财政紧缩=政治乱局

意大利经济长期陷入滞胀,现在的经济规模仍然与2003年大致相当。这意味着意大利需要持续保持财政盈余,才能避免债务占GDP比重不再上升。

但是,这种不存在的经济增长和非常真实的财政紧缩结合在一起,必然会导致政治上的强烈抵制和反弹。这在今年初意大利乱局中已经表现的非常明显。

意大利南北贫富差距悬殊,进步加剧了政治上的分裂和对抗。左翼五星运动党打着“低保”的旗号赢得了南部贫困地区的支持,右翼联盟党打着“减税、驱逐移民”的旗号在更加繁荣的北方所向披靡。

抛开南北分歧,两方组成的联合政府在财政预算上对抗欧盟,并不打算采取严格的财政紧缩措施。意大利政府在预算案中,建议将其赤字从GDP的0.8%增加到2.4%(欧盟规定增加0.1%),这其中很大部分是为了支撑给穷人的高福利和降低退休年龄。

考虑到意大利联合政府向选民承诺增加福利支出,它改变路线的可能性很小

赤字规则事关欧盟“财政统一”必须遵守 

《华盛顿邮报》称,财政赤字大幅增加这不仅仅是钱的事情,更关键的是这体现出意大利蔑视欧盟规则,对建设欧盟统一财政态度消极

华尔街见闻此前提到,根据欧盟规定,赤字不应超过GDP的3%,公共债务不应超过GDP的60%——对许多欧洲国家来说,这是天方夜谭。尽管意大利的预算草案预计赤字将在3%的上限之内,但将原先较低的赤字目标提高到3%的上限,激怒了欧盟委员会,因为欧盟成员国应努力遵守规则,而不是偏离规则。

有权拒绝任何成员国预算案的欧盟委员会已经表示,如果意大利固持己见,可能需要对其采取前所未有的措施。意大利政府的预算案只是要求适度增加赤字,这并不会过度恶化整体债务使其不可持续。欧盟委员会对意大利预算案的反应,才是市场真正的关切

现在,欧盟委员会可以向欧洲理事会建议对意大利实行“超额赤字程序”(Excessive Deficit Procedure,EDP)。欧盟委员会指出,从根本上说,“EDP要求相关国家提供纠正行动和政策的计划,以及实现这些建议的最后期限。”

市场普遍预期,欧盟委员会周二会将意大利的预算案打回,这将是欧盟历史上首次要求成员国重新写预算草案,并且意味着意大利必须在3周内给出回复。欧盟不仅可以拒绝意大利政府的预算案,而且还可以处罚意大利。

市场已经开始担忧意大利债务风险高于欧元区其他所有国家。现阶段,意大利借贷成本逐渐回升,仍低于2011年可能将其踢出欧元区的水平,而普遍高于完全良性的借贷利率。意大利和德国十年期国债利差已经回升至2013年以来最阔水平。

欧洲央行退出“奶妈”角色 意大利怎么办?

即使意大利政府不买欧盟委员会的账,但却不能不仰仗欧洲央行。意大利危机刺激下,市场恐慌导致借贷成本攀升,欧元汇率下跌。能阻止局面恶化的只有欧洲央行,即持续的、无限量的量化宽松购买债券,以保持成员国借贷成本下降。

过去几年,欧洲央行一直在购买债券,刺激欧元区更强劲的经济复苏。但是,欧元区债券购买计划将于年底结束。届时,欧央行将要求意大利采取紧缩预算,以获得任何援助,但这很可能陷入僵局。因此,市场认为欧央行将导致意大利借贷成本继续上涨

这对于持有意大利债务的人来说,是坏消息。意大利银行业也不能幸免,银根紧缩将迫使它们削减贷款,甚至可能引发局部金融危机,部分银行需要紧急救助。这结果自然是意大利银行业更加依赖欧央行的救助。

60年的欧洲一体化VS百分之二的财政赤字

现在,意大利和欧盟玩起了“胆小鬼游戏”,“不要命的最大”。

欧盟表示将采取极端措施约束意大利遵守财政纪律,并以将意大利踢出欧元区作为隐含威胁。被逐出欧盟的意大利将拥有自己的货币,但其世界第三债务总量意味着借贷成本将急剧攀升,不可持续

意大利赌的是其债务违约和退出欧元区后,导致整个欧盟陷入风雨飘摇的境地,尤其是许多国家在2011年债务危机之后才刚刚回到正轨,德国不会坐视不管。而且,在英国退欧和民粹主义抬头的背景下,欧盟委员会可能对与欧元区第三大经济体意大利对抗持谨慎态度。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,即刻获取金融市场体系化服务。

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意大利“火药桶”爆了
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