携程跌19%创近三年半新低 三季度利润率下行 下季指引不及预期

来源: 张敏、李丹
携程周四盘中跌超20%,截至收盘今年累跌40%。周三盘后公布财报显示,携程三季度机票业务逐渐从机票X产品整顿中恢复,费用持续呈现规模递减效应。后德银将携程目标价几乎腰斩,至华尔街最低水平。

首发于8日18点57分,更新股价、管理层提及不确定性、目标价遭下调。

携程于11月7日美股盘后公布2018年三季度财报,利润率下行和下季度营收指引低于预期。携程管理层提到了“持续的宏观不确定性”。次日携程股价重挫。

美东时间8日,前一日收涨2.62%的携程股价盘前大跌7%,开盘加速下挫,低开逾13%,盘初跌幅曾超过19%,午盘一度跌至27.50美元,创三年多新低,跌幅超过20%,最终收跌19.02%,收报27.89美元,收创将近三年半新低,今年以来累计跌约40%。

财报公布后,瑞信将携程股票评级从“跑赢大盘”降至“中性”,德银几乎腰斩了对携程的目标价,从45美元猛降至华尔街最低水平24美元。 据彭博统计,此前在覆盖携程的券商中,26家为买入评级,7家为持有评级,0家为卖出评级。

核心看点如下:

  1. 三季度净营收93.55亿,同比增长15.2%,位于公司指引91.7亿至95.8亿指引区间内,超市场预期92.6亿。
  2. 三季度Non-GAAP经营利润18.8亿,同比下跌-4.2%,经营利润率20.1%,符合上季度电话会议指引。
  3. 公司对于四季度的净营收指引为增长15%-20%,即营收落在71亿-74.1亿之间,稍低于四季度市场一致预期74.65亿。
  4. 三季度携程归上市公司净亏损11.4亿,同比大跌180%以上不考虑股权投资公允价值变化以及股权激励的Non-GAAP净利润为17.3亿,同比微跌2.6%,超出市场预期的12.27亿。

在财报发布后的投资者电话会上,携程高管指出:

公司预计,不按美国通用会计准则(Non-GAAP)计算,第四季度运营利润在人民币10亿元左右,也就是说运营利润率在零到1%之间,第四季度运营利润率环比大幅下滑主要有两个原因。

第一个是由于采用新的会计标准造成的季节性原因,因为10月假期的收入之前计入第四季度,而现在大部分计入第三季度。

第二个原因是,宏观经济增速放缓对公司同比营收增长带来不利影响,而不按美国通用会计准则计算的运营成本保持相对稳定,与2015年和2016年差不多,当然,与2017年第四季度则不同,那个季度我们遭遇了不幸的公关危机,正因为如此,公司当时有意削减了市场营销费用,使得当季营销支出环比下降15%左右。今年第四季度,公司将略微调高市场营销支出,以获取更多的市场份额。

至于2019年业绩预期,可能由于用户从携程App上预订服务更轻松了,所以对用户来说,服务预订窗口现在变得非常短。此外,明年宏观经济依旧存在诸多不确定性,因此,我们现阶段很难掌握完整、清晰的状况,提供明年具体的增长率。

详细财报解读如下:

营收增速回升

携程三季度净营收93.55亿,同比增长15.2%,公司此前给出的指引为增长13%-18%。相比一季度的11.3%与二季度的13.3%,本季度整体营收增速小幅回升。

(见智依据财报整理)

而带动营收增速逐渐上升的主要原因就是携程的机票业务,从下图可以看出,机票业务今年年初由于行业严禁打击机票X产品之后,增速迅速跌落接近于零,最近两个季度在逐渐回升的通道中。

(见智依据财报整理)

毛利率仍待恢复

携程本季度录得毛利73.6亿,同比增长8%,增速持续放缓。同时毛利率也在下滑通道中,本季度毛利率为78.7%,相比去年同期下跌不止5个点,同时相比上个季度也下降了接近两个点:主要原因在于高毛利的机票在今年初行业机票X产品整顿中受挫,虽然在逐渐恢复,但依然对毛利率造成严重拖累,另外携程海外业务拓展,带来相对高的成本,也影响了毛利率的改善。

(见智依据财报整理)

经营效率提升带动Non-GAAP经营利润率逐步改善

本季度携程Non-GAAP经营利润(剔除股权激励的影响)实现18.8亿,同比下跌4.2%。而从经营利润率上来看,本季度实现经营利润率20.1%,连续第三个季度出现回升势头。

在毛利率下滑趋势中,经营利润率逐步抬头,主要原因在于携程不断改善的营业费用率,本季度经营费用率环比回升接近6个点,同比回升1.2个点。

随着携程收购的子板块的持续整合,携程在销售、研发与行政的费用率不断改善,费用率持续随规模效应递减特征。

(见智依据财报整理)

Non-GAAP净利润超市场预期

三季度携程归上市公司净亏损11.4亿,同比大跌180%以上,主要是因股权投资公允价值变化带来的24.7亿的账面浮亏。而不考虑该项以及股权激励的Non-GAAP净利润为17.3亿,同比微跌2.6%,超出市场预期的12.27亿。净利润率18.5%,较上季度值15.2%有所恢复。

(见智依据财报整理)

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

9条评论
收藏
qrcode
相关资讯
9条评论
手机用户2918
这种忽悠客户隐形消费的公司,被客户抛弃只是时间问题
回复
举报
王凯
一直强加保险不好去就算了还在用现在真是忍无可忍,下飞机后订了2点40的大巴 去各种按钮足足花了15分钟还是被坑了给我自动出了张3点30的然后退票一半钱没了,说是因为订2点40的失败所以给我除了3点30的 简直有病吧 而且我浪费了30多分钟后排队柜台还有票。恶心
回复
举报
一路向北。
携程客户体验略于飞猪,优于美团,美团杀熟严重, 王兴就是个坑爹货,美团根本不值现在这个价。通360一样,股价都不知道怎么来的
回复
举报
酒田信徒
携程真的坑,活该
回复
举报
圣龙lianghong
回复
举报
蓝海豚 乐易
携程欺骗消费者
回复
举报
福运多
我已很长时间不买了
回复
举报
wscn618690437
不用携程好多年
回复
举报
大盛
好生意,但无护城河,美团和腾讯都是流量大户,很容易抢市场
回复
举报