当回购成为上市公司的时尚,你能看清哪些是假回购吗?

作者: 诗与星空
2019-01-10 15:33
A股迎来了史上最大的回购热潮,那么上市公司为什么回购股份?怎么才能算是有诚意的回购呢?

2018年初,股价迈过450块的腾讯可能不会想到,仅仅一年后,00700的股价跌去了三分之一,最低价较最高价之间的跌幅高达44%。

在股价下跌的过程中,腾讯坚定不移的做一件事:回购股票。

2018年9月7日起,腾讯连续24个交易日回购自家股票,一直持续到10月12日,一共回购了284.8万股公司股票,耗资接近9亿港币。

与此同时,A股也迎来了史上最大的回购热潮,截止最新的交易日,有500多家上市公司公布或者开始了回购计划。

截止2018年最后一个交易日,共有782家公司开展回购计划,回购金额高达617.02亿元,实现创纪录增长。其中,145家公司回购金额超过1亿元,7家回购金额超过10亿元,48家回购股份占总股本比例超过5%。

一、上市公司为什么回购股份?

2018年10月26日,全国人大常委会审议通过《关于修改<中华人民共和国公司法>的决定》。其中公司法最关键的条款变化,就是关于股份回购。

一是回购的原因几乎没有限制,二是库存股的用途比较广泛,可以注销,可以转为可转债,也可以用于员工持股和股权激励,甚至还可以转让。

有了新的法律条款保驾护航,上市公司的回购公告骤然增多,越来越多的上市公司加入到回购的行列中。

回购有什么好处和弊端呢?

先说好处:

1、稳定股价

从二级市场回购股票这个操作,由于金额并不巨大,本身对市场的影响甚微。但是可以向投资者彰显上市公司的决心和信心,所以有利于稳定股价。

2、优化资产结构

对于上市公司的财务报表,注销的股份可以优化资产结构,能够提高上市公司的发行在外股份的单股价值。比如著名的微软公司,2004年微软普通股有108亿股、经过逐年回购到现在只有77亿股,普通股股本减少四分之一。

3、回报价值投资的股东

对于现金流较好的优质企业,回购的股份注销后,可以提高流通股东的股票价值。大股东实现了市值管理,流通股东享受到了相关利益,有利于投资者选择价值投资。

4、促进了可转债的市场

根据新的公司法条款,回购的股份还可以用于可转债。也就是说,实质上可以用股票来偿债,变相拓宽了公司的融资渠道,可转债发行将更受到欢迎。

任何一件事情,不可能只有好处,回购也一样。

再说弊端:

1、回购几乎不设限制

新公司法的条款,对上市公司更加有力,弱化了对投资者尤其是中小投资者的保护。如原法条要求股东大会通过,新法条只需要董事会通过。上市公司几乎可以随心所欲的进行回购。

2、库存股的风险

由于库存股可以转让,这就给了上市公司实质上可以炒作自己股票的机会,尤其是在上市公司财报发布前,给上市公司可以运作的空间。

二、回购浪潮里的伪装者

对于投资者来说,回购股票的上市公司就一定值得投资吗?

事实上,宣布并实施回购的上市公司中,不乏来凑数的。

主要有两大类:

一是金额或者占比极低,并非真心实意来回购的。

比如永辉超市,2018年10月20日发布公告,花了311万回购股份用于股权激励,这个金额低的可怜。当然,永辉超市的回购并没有刻意宣传,所以也可能没有蹭热点的意思。

再比如苏州高新,公司董事会通过预案,回购价值503万元的股份,占股本比例仅有0.07%,无论是金额还是占比都几乎可以忽略不计。

用友网络,公司花了1059万回购44.21万股的股份,所占股本的比例仅为0.02%。回购股份的比例几乎可以忽略不计。

再比如大族激光,从宣布回购股份以来,斥资超过4.9亿回购,乍一看非常排场。但是查一下占股本的比例,仅有0.09%,因此公司的诚意还是不太足。

二是发布回购公告后又反悔的

比如华业资本,2018年6月20日,高调宣布一年内回购5-10亿的股份,然而到了12月21日,宣布因公司发生应收账款被骗事件,公司决定终止实施回购公司股份。

2018年,共有华业资本、恒泰艾普、怡亚通、赛轮轮胎等四家上市公司出尔反尔,在发布回购公告后,又以种种理由终止回购。

其中,恒泰艾普的理由非常荒诞:鉴于实际控制人正与相关方洽谈融资事宜,董事会、监事会的换届面临人数和人员变化和调整的可能,公司股份回购事项推行的环境发生变化。要知道,公司是11月17日发布的回购公告,到11月27日就自行打脸宣布不玩了。事实上,公司因为大股东股权质押等原因,问题非常多,回购只是为了蹭个热点而已。

怡亚通在2018年9月6日发布公告进行回购,结果9月21日就发布公告终止回购。原因是公司自己算了笔账,如果回购的话,债务人要求会先还债,这样不是很划算,就放弃回购了。

赛轮轮胎也是在发布了回购公告后不久,因为债务问题又在2018年3月20日宣布终止。不过,公司在10月份再次发布公告进行回购。

三、回购股份的诚意

怎么才能算是有诚意呢?通常看以下两点:

1、公告回购金额巨大并且比例较高的

2018年,单笔回购金额最大的是美的集团,公司7月份开始,至2018年12月28日,斥资40亿元回购,,回购股份将予以注销,从而减少公司的注册资本。占股本的比例为1.21%,虽然比例相对不算高,但美的体量巨大,也可以接受。

世纪华通预计回购15-30亿,占股本的3.43%06.85%。截止最新交易日,已经回购了8.07亿。

恒力股份7.33亿,分钟传媒7亿。

除了已经公布回购金额的上市公司外,还有一家巨无霸公布了一个天量的数据:2018年10月底,中国平安发布公告称,公司将根据资本市场、公司股价的波动和变化,酌情及适时回购公司公开发行的境内、境外股份,回购总额不超过公司发行总股本的10%。按照中国平安过万亿元的市值规模计算,如果按照10%的回购上限计算,中国平安的回购金额极有可能超过千亿元,这会创造A股回购规模最高纪录。

2、已经实施回购甚至回购完成了的

据Wind数据,有超过100家上市公司公告回购金额4亿(含上限)以上,其中有16家已经完成了回购

需要注意的是,上文提到的用友网络,在2018年回购1059万后,2019年新年伊始,公告计划回购10亿。

本表中特别留意已经开始实施回购了的公司,说明公司有强大的资金实力和足够的信心。

四、隐藏在资产负债表里的注意事项

并非每个宣布实施回购的公司都有足够的资金,为了博取短期利益,像华业资本、恒泰艾普、怡亚通这类打肿脸充胖子的上市公司然后反悔的并不罕见。

因此,在看到上市公司的回购公告的时候,要判断一下它的资金实力。

比如步长制药宣布回购20亿股份,但是据公司2018年三季报,账面只有29亿现金,并且没有银行理财产品,虽然公司最近几个交易日在不断的回购,但可以预料公司的资金压力比较大。

欧菲科技的情况就比较有趣,公司资产负债率高达73%,账面货币资金只有6.7亿,而公司宣布回购股份5000万-20亿。通过分析资产负债表的数据,很显然公司现在的资金情况是无力支撑20亿的回购的,所以5000万的下限才是公司真正想要回购的目标额。公司公布一个相差巨大的区间,其实有蹭热点博眼球的嫌疑。

附表:123只宣布回购超过4亿的股票及其资产负债率和货币资金情况(2018三季报)

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熊猫儿
2019-01-10 17:13
好文
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大林木下水
2019-01-10 16:29
数据说话,厉害厉害
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2019-01-10 15:50
涨知识,赞
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