解密基金智能投资:人工智能赶得上人脑么?

作者: 陈嘉懿
随着AlphaGo而火遍基金的“智能投资”,已经成为大型基金公司APP的标配。但现实相当残酷,绝大部分基金APP的智能投资缺乏市场应变能力,业绩和感受堪忧,只有少数公司的APP有一定竞争力。

这两年,随着棋类领域AlphaGo的声名大噪,及基金投资者要求解决“买什么、何时买、何时卖”的痛点呼声日益高涨,基金业的智能投资产品应运而生。

统计显示,过去一年间,排名靠前的近二十家公募基金公司,大多在自己公司的App里提供了智能投资服务。许多APP为客户提供风险测试、并推荐“定制“的基金组合,以期满足投资者对于个性化服务及更卓越投资业绩的渴望。

这些产品业绩如何?它们能否会投资者提供令人满意的业绩和服务,这值得通过一系列评测观察。

大多强调智能投顾

根据wind资讯的统计口径,去年末规模排名前20名的基金公司(不含货币及短期理财规模),有超过半数设置了智能投资组合的板块,或提供相关的智能投资功能。

不少机构还为旗下的智能投资功能命名了独有的产品名称,业内有至少七家机构取名”XX智投“,有些还在首页对智能投资产品进行了展示(比如嘉实基金)。

还有些机构虽然没有在APP的明显处,提示智能投资板块的存在,但也为投资者提供了对应不同风险收益需求的定投选择(比如富国基金)。

类似的华安基金,虽然有智能板块,但整体更偏向是定投策略的优化,这些产品虽然也有一定“智能”的概念,但与其他产品差异较大,后文业绩评价时不列作讨论。

附:富国基金App截图

 多数可自选配置方案

大多数基金公司提供的智投服务会将多种投资组合列举给用户,以期满足客户不同的风险收益需求。

通常,投资者可以通过观察历史收益率、适合群体等介绍信息,来自行做出选择和判断。

此外,嘉实、汇添富基金则相对”贴心“的提供了——个人投资方案的匹配测试——流程。不同的是,汇添富的添富智投中完成测试后,可以选择自行改选组合类型,例如测试结果是保守型,也可以选择进取型的组合投资;而嘉实的则不提供直接改选组合类型的服务。

此外,广发基金、中欧基金则2种类型的服务都有提供,投资者既可以通过测试获得适合自己的配置方案,也可以直接对基金公司提供的组合产品方案进行选择。

风险偏好是重要维度

从最终用户可选的组合来看,多数主要考虑的是用户的风险偏好,这从智投产品的名称就可见一斑:激进、平衡、稳健、保守等关键词多次出现。

以汇添富的添富智投为例,其的组合类型名称为保守型、平衡型、稳健型、进取型、积极型等。类似银华基金业提供了积极组合、稳健组合、保守组合等选择。

除了风险偏好的角度,也有基金公司从投资策略的角度出发,为投资者提供可选方案。

比如易方达基金的智选类型分别为波动率择时、二八轮动、二八平衡;博时基金的博时智投中提供了择时轮动、行业轮动等选择。还有基金公司从需求角度出发,例如华夏基金的查理智投提供了为教育、养老定制方向的配置方案。

此外,有的机构提供的策略,若仅从名称来观察颇费心思。比如招商基金的量子智投中有一款叫做“十二金牛组合”,看名字或许会以为与基金奖项“金牛奖”有关,但介绍未提及“金牛奖”。根据介绍,该组合以12只指数基金及1只债券基金组成产品池。

从呈现效果看,嘉实基金的嘉贝智投没有细分组合名称,却显得最为“智能”。投资组合页面上根据投资者填写的信息与测试记录打上了许多标签,看起来有点 “千人千面”的风采。不过页面上没有历史收益率,提供的参考补仓线等信息对不少投资者来说,也有一定的理解门槛。

推荐组合收益差距大

那么基金APP提供的组合业绩如何呢?

这需要重点考察了相关智投产品的积极组合的收益率。因为后者,权益类资产配置更多,更能彰显投资能力。

根据对各家相应可比的组合的近1年业绩排名看。截至1月16日早间数据,可考历史业绩的组合中,广发基金的激进型组合收益率排名靠前。其余基金表现一般。

具体来看,这中间的差异主要在于,近1年收益较差的组合中权益类占比往往相对更大,但也不是绝对都属于这种情况。

还有一些有趣的现象,比如从组合的具体持有基金比例和组合的近1年收益率来看,中欧水滴股票2号与中欧滚滚优选策略中的“中欧股票全明星”组应为同一个产品组合。

(附:当前水滴2号与中欧股票全明星的基金持仓)

从具体持有的基金来看,博时、南方的组合持仓较为丰富,除了常见的货币基金、偏债基金与权益型基金,博时积极策略还配置了黄金基金;南方激进型组合则配置了跟踪REIT指数的基金产品与原油基金。这一点对于它们业绩的贡献比较明显。

(附图:南方基金智投宝中激进型的当前配置)

智能投资交易贡献不明显

对抽样的基金智投组合的历史调仓记录研究后,从实际效果看,调仓频率高低和智投组合的业绩没有太大关系,调仓的准确率才更关键。

从基金智投组合的调仓频率来看,多数智投组合的年交易换手在4-6次。华夏锐意进取组合调仓较少,仅2次,最近的一次在2018年5月;银华基金的积极组合则近1年未发生调仓。

适时的调仓有时是激进的组合减少亏损的机会。以跌幅较少的广发激进型组合为例,与跌幅靠前的华夏锐意进取组合虽然走势颇为接近,但在2018年年中、3季度末等时间点,收益差距逐渐拉大,这或许正得益于该组合债券仓位的调高、港股仓位的调低等。

2018年1月时,广发基金激进型组合调仓中提及标配港股,低配利率债、信用债;到了5月、7月的2次调仓,语气已转变成低配港股、标配甚至超配债券基金。2019年1月这次调仓,又再次强调权益资产在整体组合比例中相对低配,债券类资产维持中高配置。

另一家基金的积极组合近1年的调仓中,则或许存在误判。该组合业绩从2018年10月开始显著偏离基准,这或许是由于其2018年7月23日的调仓导致。根据其2018年7月底的调仓建议显示,组合加入了美股的全球移动互联、全球医疗基金,同时加强了对医药行业的投资。2018年年末美股和医药行业的下跌或重创组合。不过该组合已于2018年12月11日、21日连续两次调减美股比例、增加债券配置比例。

附图:该基金积极组合收益走势图

相对而言,华夏基金的锐意进取组合的调仓节奏和方向则让人有些摸不着头脑。锐意进取组合最近一次调仓在2018年5月15日,根据当时的调仓记录推演,调仓后的组合的收益率反不如维持原样的收益率。

附:从最近一次调仓至1月15日,调仓操作对组合的影响

其中,调仓幅度最大的2只基金的为华夏经典混合与华夏蓝筹混合。被调增的华夏经典混合也配置了不少蓝筹股,且调仓后2只基金的收益率差异很小。华夏基金的调仓并未提供文字注解,这样的大动作是因何作出不得而知。

整体而言,但从目前实测的多家基金公司产品来看,智能投资组合能够为投资者提供不同风险承受水平的组合,并能提供一定的资产配置组合的调整服务。但仅就目前收益率看,多数智能投资组合尚不能为投资者创造超额收益。

基金智能投资,其路漫漫兮。

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