由马云、马化腾和马明哲“三马”牵头投资的众安在线财产保险股份有限公司（以下简称“众安在线”）因2018年亏损幅度加深不少于75%再次引来资本市场的关注。25日早间，众安在线已一度下跌7%。
累计算来，相比2017年10月的最高价，如今众安在线已经下跌了72%以上，股价堪称“膝斩”。
1月24日，蚂蚁金服、腾讯、中国平安参与投资的众安在线财产保险股份有限公司（以下简称“众安在线”）发布公告称，预期集团于2018年度可能录得净亏损增加不少于75%，而2017年度则录得净亏损约人民币9.964亿元。照此计算，众安在线2018年亏损至少17.437亿元。
来源：众安在线公告
亏损增幅75%的背后
众安在线是一家成立于 2013 年的中国内地互联网保险公司，主要经营财产险业务和保险科技业务。自它在2017年9月在港交所上市以来，一路聚焦着资本市场灼热的目光：在首日挂牌时开市价比招股价高出近16%，融资达80多亿，称为“保险科技第一股”。
此外，该公司过去三年的保费收入也一路高歌猛进，复合增长率达108%，公司估值也一度高达1400亿港元。
图：众安在线近年保费收入
数据来源：东方财富Choice
那么，在保费一路狂奔的背后，众安在线的巨额亏损又是怎么来的？
众安在年报预告中表示，净亏损增长的主要因素为：
第一，承保亏损随着保费收入同比快速增长约88%。公司对承保业务持续优化，综合成本率已由2017年的133.1%显着优化至2018年上半年的124.0%，且该比率预期将于2018年下半年进一步优化；
第二，投资收益（包括公允价值变动损益净额）由于市场疲软而减少；
第三，其他开支增加，主要由于持续投资于研发活动和2018年开始的国际业务产生的营运前开支。
业内人士表示，根据目前的财税规定，保费收入需要根据保单的存续期逐月确认，而佣金及销售费用则在全部在当期确认。由于众安在线的保费快速增长以及保单期限拉长，所以未到期责任准备金的提取在2018年全年会大幅增加，最终股东亏损随着保费增长而增加。
“众安在线仍处于保险公司发展的早期，所以需要投入大量的资金以拓展业务。它的保费规模比起业内还相对较小，所以单位保单所分摊的固定成本仍然较大。随着保费规模的扩大和自身对科研的提高，其亏损局面将会扭转。”该名人士指出。
聚焦“三马”光环
而身负业绩压力的众安在线，在上市时场面可谓相当火爆，正式IPO前估值已高达700亿元。
2017年9月，众安保险拉开招股大幕，当日起开售部分就获得了约87倍超额认购，保证金认购高达526亿港元，有四家券商保证金额度更在当日被借爆，赫然是2017年港股市场上最抢手的标的。
在它登陆港交所当天，港交所行政总裁李小加说，“我们今天见证了一个非常振奋的IPO，一个新经济的IPO，一个在香港久违的IPO。”
而市场如此热烈追捧，或许因为有“三马”站台的因素。
港交所资料显示，截至2018年6月30日，马云旗下的蚂蚁金服、马化腾旗下的腾讯控股和马明哲掌舵的平安保险，分别直接持有众安在线1.99亿股、1.5亿股、1.5亿股，占众安在线已经发行普通股比例的13.54%、10.21%和10.21%。同时，是众安保险的三大主要股东。而三者的持股数量自2017年9月开始并未发生改变。
来源：港交所
此外，拥有互联网保险牌照亦是众安在线一度吸引市场之处。在保险这个强监管的行业中，拿到牌照意味着已经树起了高高的壁垒。截至2019年1月，我国持有保险牌照的公司超过170家。而与此同时，拥有互联网保险牌照的公司却仅有4家，众安便是其中之一。
但是，众安在线只是马云、马化腾的保险布局的一部分。更多二马的保险布局内容请关注微信公众号资本深潜号（微信ID：capital2021）。
保险板块估值或将改善
众安保险股价下跌的背后，或许与市场对保险板块的估值水平不高有关。而令人振奋的是，目前已有多家机构发出“保险业估值低，建议关注板块长期配置价值”的声音。
招银国际发表研报指，目前所覆盖的寿险公司估值仅为2019年预测内含价值的0.44-0.62 倍，估值较有吸引力。随着险企逐渐适应行业过渡期，承保端在健康险、养老险等业务的带动下有望恢复新单保费和新业务价值正增长。在业务结构调整、保险科技赋能的带动下， 我们仍看好中国保险业，尤其是寿险行业的长远发展前景。
银河证券发表研报指出，2019 年预计保险产品销售节奏会有所改变，淡化季节因素。投资端，长债收益率下行 对投资端收益有所压制，货币政策宽松加码释放流动性，利率下行预期提升。同时 2019 年美国加 息预期放缓，国内长债利率下行约束减弱，释放下行空间，需持续关注长债收益率曲线变化。当前 板块 P/EV 在 0.7 倍到 1.1 倍之间，估值不贵，性价比较高，建议关注板块长期配置价值。
“我们整体维持对开门红的调整判断，未来保费仍从数量增长转向质量增长趋势不变。临近春节，A股春季躁动趋势转热。结合当前板块估值持续逼近历史绝对低点，行业基本面持续边际改善，我们认为板块出现春季躁动的可能性加大。当前板块 P/EV 仅0.7倍，估值存在因为前期市场负面情绪低迷导致的低估。”广发证券发表研报指出。
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