A股大涨之下,外资为何流出?

来源: 国盛证券
国盛证券张峻晓等认为,三大原因导致外资却步,包括临近 MSCI审议结果公布,部分提前入场资金开始兑现;海外风险偏好提升最快的时段已过去;每年1月明显的外资集中入场效应消退。展望后市,外资持续流入是长逻辑、大趋势,不会改变。

在连续大幅流入后,周一陆股通北上资金转为净流出,此前连续18个交易日入场被终结。年初以来,陆股通净流入规模已经超过1100亿元,周一A股三大指数涨幅都超过5%,北上资金却悄然放缓了入场脚步。

我们认为,三大原因导致外资流入开始放缓:

三大原因导致外资流入开始放缓

1、临近 MSCI 审议结果公布,部分提前入场资金进入兑现阶段。前期报告《2019年,外资的入场节奏与关键时点》和《四大原因导致年初以来外资大幅流入》中,我们已经指出今年影响外资入场的几个关键节点。 其中,2 月底的市场咨询提议公布,是导致年初部分资金提前入场配置的主要原因。按照去年 MSCI 纳入和上调比例的经验来看,在纳入或上调落地当月,外资流入节奏将会放缓,也即存在部分资金兑现离场。

2、海外风险偏好提升最快的时段已经过去。我们在 1 月 20 日周报《这轮春季攻势,核 心驱动是什么?后面怎么看?》中提及的,海外风险偏好的回暖是驱动本轮外资入场加速的重要原因。年初以来,全球风险资产集体躁动,美国三大股指涨幅均达 10%以上, VIX指数也已降至低位,海外风险偏好提升最快的时段或已过去,未来需要密切关注外围波动率走势。

3、季节性因素也在消退。外资也有类似保险的“开门红”效应,通过统计 15-18 年北上流入数据(异常外资为 5 日净流入均值-60 日净流入均值),我们发现在沪深港通开通后,每年 1 月,外资有明显的集中入场效应,而目前这一效应正在消退。

如何判断后市外资的入场节奏?

1、外资的持续流入是长逻辑、大趋势,不会改变,一方面国际化进程大势所趋,A 股外资配置比例尚低,国际资金仍在“水往低处流”,另一方面估值吸引力的提升能够抵消外围波动的冲击,长期还有数万亿增量资金。

2、短期内,我们判断 3-4 月外资流速将有所放缓:(1)市场审议结果落地;(2)海外的反弹最强的阶段可能已经过去;(3)季节性因素消退。因此,后续外资流速大概率放缓,边际推动力也将下降。

3、前期受益于外资驱动的消费板块,未来一两个月较难获取超额收益;股市核心矛盾将转向国内,参考过去两年北上流入与风格指数的关系,消费/成长比将阶段性回落;对于消费龙头(核心资产),不建议揣测外资入场的节奏“追涨杀跌”,长线逢低配置仍是首选。 

风险提示 1、海外波动加剧;2、汇率贬值风险;3、MSCI 扩容或入富不达预期。

本文作者:国盛证券分析师张峻晓、张启尧,原文标题《大涨之下外资为何流出?后面怎么看?》,本文有所删节

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