增值税下调将如何影响各行各业?

作者: 郭昕妤
据券商测算,此次增值税下调能带来以制造业为主的16%税档减税6684亿元,10%税档减税1782亿元,机械设备、化工、汽车、有色金属、家用电器、建筑材料、计算机设备、煤炭开采等行业是主要的受益对象。

减税降费是今年两会的关注热点。今天上午发布的政府工作报告显示,这次减税降费的重点在于增值税,并围绕制造业减税为核心。

政府工作报告具体指出,今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增

增值税目前是我国第一大税种。截止2017年,我国间接税中的增值税缴纳总额超过5.6万亿,在全部税收收入中占比高达39%(即使考虑营改增影响,往年增值税在税收中占比也超过四分之一)。

目前,我国的增值税在2018年5月份修整为16%、10%、6%三档,其中16%档主要把包括采掘、制造业,10%档主要包括交通运输、公用事业、农林牧渔、房地产、建筑装饰和通信业,6%档主要涉及金融服务业。

此次增值税下调能带来的减税规模有多少?

根据天风宏观宋雪涛团队测算,2019年增值税税率每下调一个百分点,16%档将减税2228亿,10%档将减税1782亿。

根据宋雪涛团队的测算来看今日公布的减税方案:如果16%税档下调至13%,则理论上最多可以减税6684亿元;如果10%税档下调至9%,则理论上最多可以减税1782亿元。

根据2017年A股上市公司的财务数据,宋雪涛团队测算了上市公司整体的静态减税规模。按照制造业增值税从16%进一步降至13%,各行业上市公司减税规模及占净利润比重如下:

增值税率下调将利好哪些行业?

值得注意的是,增值税仅对增值额征税,是一种价外税,因此并不直接反映在企业利润表中收入和成本中。增值税减税的实际效果啊还是要看企业对上下游和消费者的议价能力由此带来的买卖价差影响企业盈利和现金流运用效率。

申万宏源总结四种情况如下:1)含税的卖价下降,含税的买价也下降。对利润无影响,现金流运用效率提升;2)含税的卖价下降,含税的买价不变。利润受损,现金流无变化;3)含税的卖价不变,含税的买价也不变。利润提升,现金流无变化;4)含税的卖价不变,含税的买价下降。利润和现金流均提升。

天风宏观宋雪涛团队指出,这与行业集中度有关。一般来说行业集中度越高对应行业垄断程度越高,意味着该行业里的头部企业对其上下游行业的议价能力越强,直接利好较多;而对于不具有议价能力的尾部企业的直接利好可能很有限,减税利好由上下游企业/消费者获得。

综合行业集中度和减税规模占行业净利润比重两个维度,天风宏观团队测算发现,机械设备、化工、汽车、有色金属、家用电器、建筑材料、计算机设备、煤炭开采等行业是增值税减税主要的受益对象。

此外,安信证券陈果还认为,减税或有可能刺激A股上市公司进行回购。目前大多数股票正处于历史较低位置,在政策的大力支持下,上市公司具有相对较强的回购意愿。因此,在减税后企业的现金流改善,上市公司进行股票回购的概率较大。

增值税调整后续如何发展?

2018年政府工作报告已经明确了会朝着“三档并两档方向调整税率水平,重点降低制造业、交通运输等行业税率”的增值税改革方向发展。财政部去年也曾表示在研究更大规模的减税降费措施,

市场此前普遍预期较强的方案是:16%税档下调至14%或13%,10%税档下调至8%或与6%合并,6%税档税率不变。

由此来看,今日“16%税档下调至13%,10%税档下调至9%,6%税档不变”的减税力度并无超出预期之处。

今天的政府报告还指出,要实施更大规模的减税,普惠性减税与结构性减税并举,重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革,继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。

由此预计后续增值税还有进一步下调空间,主要朝着继续降低增值税率以及三档并两档的方向发展。

“三档变两档”的调整主要是指对处于16%、10%位置的税率进行下调。如果增值税“三档并两档”,又将如何影响行业?

假设最终“三档变两档”的调整方案是“取消16%这档并入10%那档,6%这档不变”,安信证券陈果测算发现,在这一种减税情况中,减税幅度将较目前约增厚利润占全部A股总利润的10.70%。利润增厚最多的是采掘、化工、建筑材料、医药生物和纺织服装,都是上游企业和制造业,而服务行业相对受益较小。

而倘若最终“三档变两档”的调整方案是“16%和10%合并为12%,6%不变”,广发策略研究测算发现,买卖均价都不变时,减税对A股整体盈利无明显影响,而结构上使制造业显著受益,制造业整体减税2293亿元,净利润增厚18%。净利润增厚幅度最大行业是批发和零售、非金属矿采选产品、交通运输设备、通用设备;盈利受损的行业是建筑、石油天然气开采、交运仓储。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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