做空机构Emerson Analytics与在港上市的“鸭脖股”周黑鸭第一回合的较量还未决出胜负，第二回合又打的火热。前者“先发制人”再度挑起大战，后者“动作迅速”马上出手反击。
本月以来，Emerson连发两份报告对周黑鸭的业务运营及财务业绩做出指控。月初的第一份报告称，周黑鸭部分门店销售量凭空“被增长”，且去年实际利润、收入、日平均客单量、客单均价等数据存在夸大。随后周黑鸭澄清指出上述报告完全误解了销售小票单号的运作方式；就已暂停订单而言，订单取消不意味着交易取消。
事隔一周，Emerson再度出手，以几百张销售单作为证据支持于昨日发布第二篇做空报告，直指周黑鸭的澄清公告漏洞百出，质疑涉及一批不存在的“幽灵”客人。
今日早间，周黑鸭发布澄清公告回应Emerson第二篇做空报告称，机构所作指控报告混杂不实错误、蓄意误导及没有根据的揣测，是无稽之谈，认为报告中的指控乃由于对POS系统如何运作、销售人员如何开展日常工作有严重误解所致，并直指报告旨在操纵股份价格并损害本公司声誉。
针对Emerson对其运营及财务业绩的相关指控，周黑鸭的澄清公告从经营细节的三个方面作出解释：取消订单、挂单订单与完成订单之间的时间差以及盘点完成后取消。
第一，Emerson指控周黑鸭将已取消订单记录为销售。周黑鸭对此称，取消订单的原因包括销售人员的实际取消、挂单随后批量取消挂单订单或针对销售员工的销售点POS系统的培训等；从未将任何没有支付记录的已取消订单入账纪录为销售或收入，因此这足以避免运营或财务记录失实、不会特别关注订单取消，
第二，Emerson指控挂单订单与完成订单之间存在时间差。周黑鸭对此表示，这是Emerson报告作者不了解营运详情所致。挂单订单被重新激活，不一定是为了原客户的购买行为，也可能是销售人员在其他后续客户购买类似商品时重新激活该挂单订单，这就导致了挂单与随后完成的订单之间可能存在一定的时间差。
第三，Emerson指控周黑鸭在盘点完成后取消订单。周黑鸭对此称，报告这种做对于POS系统如何运作有严重误解。周黑鸭的POS系统允许销售人员于非高峰时段批量取消前述挂单订单，并指出周黑鸭POS系统的另一个操作上的细节是，在销售人员完成该日的库存盘点随之点击POS系统上的特定按钮后，所有POS系统打印出的销售单将显示第二天的序列号，包括所有销售订单或取消之后的挂单订单。
基于以上原因，周黑鸭公告表示，报告中的指控乃由于对POS系统如何运作、销售人员如何开展日常工作有严重误解所致。并称，这些只是经营细节，与合理投资决定毫无关系。
前情回顾：第一回合的大战
在此前一份澄清公告中，周黑鸭针对做空机构称其夸大日均客单数、收入等财务数据的指控从四个方面予以了回应：
针对周黑鸭将已取消订单入账作为销售的行为，周黑鸭指出报告“完全误解了销售小票单号的运作方式”；就已暂停订单而言，“订单取消不意味着交易取消”。
针对周黑鸭华中地区门店2018年上半年日均客单数实际为125、较财报测算得出的174夸大38.7%等销售数据的指控，周黑鸭回应称：此乃基于去年上半年日均客单数的过高估计、对去年三季度日均客单数并无事实依据之揣测。
另外，做空报告还指称，周黑鸭去年上半年的客单价夸大6.8%。周黑鸭回应，这是“基于在统计学上不具意义的样本规模得出，忽视特定店铺的每日客单价波动及不同店铺之间的客单价差额”。
最后，针对夸大38.7%的日平均销量和夸大6.8%的客单价而得出周黑鸭夸大收入的结论，周黑鸭表示“对虚假过往财务资料的指控完全属无稽之谈及缺乏根据”，已刊发的年报和半年报无任何迹象表明收益及溢利与现金及债务状况存在不匹配的情况。
对此，Emerson于昨日发布第二份做空报告继续“狙击”周黑鸭。华尔街见闻昨天分析该报告，一方面，Emerson直指周黑鸭上述澄清公告将门店出现大量连续的“取消交易”订单的现象归咎于挂单订单（暂存订单）是“一个极其离谱的谎言”，这一切更是与第一份沽空报告中声称的“周黑鸭官方给出的华中地区销量被夸大了38.7%”息息相关。
另一方面，Emerson质疑，从“交易取消”的销售单及其对应的交易销售单中可以看出，即使销售人员“会利用非高峰时段批量完成挂单订单取消程序”，“交易取消”的销售单上的时间戳也必须显示客户第一次接近POS机的时间点。
因此，报告称，若周黑鸭澄清公告说明的情况真实无误，大家将看到许多“顾客”以令人难以置信的高效率下单，然后又在从收银台知悉满额促销并决定购买额外商品以符合折扣资格之后挂单。“最令人费解的是，顾客不得不在店里逗留几小时甚至一整夜，才能下定决心购买更多的商品。”
Emerson Analytics发布做空报告后的首个交易日（3月4日），周黑鸭股价并未受到该做空报告的影响，高开高走，最终收涨2.5%。3月5日周黑鸭短暂停牌，随即于3月6日复牌，此后总体走势一路走高，3月11日甚至收涨11%。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。
