全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio），将携新作《债务危机》中文版，在北京与中国投资者分享他独创的一套危机模型以及应对原则。
此次活动由中信出版集团主办，作为授权直播的独家财经资讯平台，华尔街见闻将为您实时直播此次活动。（已结束）
文字直播（全场已结束）
达利欧、赵令欢、任泽平圆桌对话环节
17：29
话题：量化基金是否会比基本面基金表现更好？
达利欧：二十五年前我们把我们的投资原则写成算法输入计算机，机器学习能够帮助我们完成很多工作。过去的原则在未来不一定奏效，评估风险的过程中人脑也是完全不够用的。
因此我们非常需要电脑来帮我们分析历史经验，对决策的过程进行模拟。最终得到一个普遍适用的决定。
17：12
话题：2019年的投资理念是怎样的？
任泽平：有一部分行业是赚钱不辛苦的行业，一部分是辛苦不赚钱的行业，大多数是赚辛苦钱的行业。
我们要投的就是赚钱不辛苦的行业。他们的第一个特点是时代的产物，第二个特点是有行业红海，第三是有优秀的团队。2019年还是应该投资能够代表中国未来的行业。
达利欧：首先找到均衡的，也即是战略性的资产配置，我们称之为Beta，然后我们才要寻求Alpha。我们和专业人士同时进行投资，这是一个零和游戏。市场是情绪化的，很多时候在顶点的时候买入。中国投资者的投资策略应该是寻找一个均衡的，最低成本的投资组合。
17:01
话题：您认为哪些中国资本市场不同于其他国家的地方？
达利欧：一个投资组合中应该既有股票、也有债券和大宗商品等等。有一些资产是受到监管限制的，例如期货，对于对冲来说是非常重要的资产。这些在中国是受到管制的。
中国的定价和市场效率是低于其他国家的，一方面可能是一种障碍，另一方面也存在着发展的机会。
任泽平演讲内容
16:49
本轮牛市将是一轮改革牛市，与上一轮牛市的主要区别在于，上一轮周期是由改革的预期所推动，但实际的改革进展却并没有跟上预期，而本轮周期中，牛市确实是改革的实质性落地以及对应红利的释放所推动的。
16:42
对于2019年中国经济有三个判断：第一，中国经济将在今年年中触底；第二，中国资本市场今年将会否极泰来；第三，推动新一轮的市场化改革，将会开启新的投资周期。
2018年经济下行的原因主要在于：美国经济的疲软，贸易摩擦、国内金融去杠杆、财政整顿、地产调控叠加去库存周期。周期、政策、外部的力量叠加，造成了2018年的困境。
2019年，上半年经济还会惯性下滑，但随着主动去库存周期的结束，转为被动去库存，也就是复苏的早期。产能新周期和货币财政政策效应的空间打开，预计经济将在今年年中触底，下半年企稳。
去年三季度达到了政策底，今年一月份达到了市场底，股市一般领先于经济半年，那么经济底将出现在今年的中期。
赵令欢演讲内容
16:24
中国之所以成为投资热土，是因为移动互联的创新发展、资本和服务走向全球化以及正在进行的改革三个原因。未来的投资方向选择应该基于两个标准：数字化和全球化。
16:16
中国的经济总量占全球的15%，房地产占比27%，资本市场占比12%。当前的核心问题是，如何提高微观主体获利，增强中国经济内在的生命力。
我国很多财富都汇集在房地产市场，但回报率并不高。存量的优化和效率的提高是一个长期的主题。
达利欧、朱民、陈志武圆桌对话
16:04
话题：您认为中国处在您在《债务危机》中提到的模型的哪个阶段？
达利欧：中国从五六年前开始进入了泡沫阶段。资本正在流入中国，从股市来看，私募股权市场价格增加，债务也在增加，有一点看到泡沫阶段的意味。中国政府在过去的几年里已经意识到泡沫状态的存在，并且开始采取措施。
我认为中国当前的经济基本接近平衡水平，如果把传统行业的产能引入其他行业，那么就不会带来过热的增长，这也是中国政府正在进行的实验，如果取得成功，那么中国就可以在这一阶段达到平衡。
15:51
话题：市场的共识一般认为美联储不会再加息了，你是否同意？你在达沃斯论坛谈到美国经济增速将以比预期更快的速度进入衰退。市场定价中是否已经包含美联储的鸽派信号？
达利欧：美联储自去年12月以来的路线就出现了问题。现在不加息是更合适的，我们不应该关注他们说了些什么，而应该关注他们应该怎样做。
现在全球的经济增长都有所放缓，利率不太可能继续提高，在下一次美国大选之前可能美联储的利率都存在35%的下降概率。
另外，在未来两年内，会有一些国家进行大选，不同政党之间会产生冲突，会带来一些政治方面的影响。
15:43
话题：中国至今还没经历过债务危机的原因
朱民：首先，中国经济正在不断增长，第二，中国的实物资本是相当丰富的，第三，中国有庞大和稳定的金融系统。尽管如此，中国市场仍然需要理解债务风险。
陈志武：部分原因在于政府的干预，成立了资产管理公司来接管国有银行的坏账。
达利欧：中国的政策制定者既掌握了知识也掌握了权力。中国在亚洲金融危机期间的债务重组是做的非常好的。
现在中国比其他国家好的地方有几个理由：第一，中国在利率方面还有进一步调整的空间，还可以进行更多量宽。我前几年来中国时，信贷更多地是面向国企，但现在更多地给到了实体经济，流动性更高了。其次，不同的政策工具之间正在进行更好的协调。2008年经济危机的一大挑战就是如何协调各种金融工具。第三，目前中国的收入增长率还是很高的，尽管可能不像以前那么高。现在的生产力是改革开放前的22倍，而且还具有很大的潜力。其他的国家，我更加担心储备货币的问题。
陈志武演讲内容
15:29
未来中国解决债务问题的方式可能更像日本，让时间去消化债务，进行更多的政府干预和货币扩张，通过刺激就业等更贴近实体经济的方式，将潜在的债务危机不断延后。
15:25
1997年之前，包括韩国、马来西亚、印尼等亚洲很多国家都靠投资带动增长，但这些国家资本市场当时还不是很发达，只能通过银行，而银行融资就带来了债务。今天中国的格局和当年的亚洲国家非常类似。
但不一样的是，我国的地方政府可以进行施压，要求债权人放弃债权，造成债务的转移，这使得债务危机、债务挤兑的局面不太容易出现，因而中国也不太可能陷入类似于当年亚洲金融危机一样的局面。
另外，当年的印尼、韩国、泰国的公司外币债务占据了总债务的一半，而中国90%的企业债务都是本币债，这给了政府更多的调控空间。
朱民演讲内容
15:07
在达利欧的书中，我们可以了解到该如何理解债务周期及其观察指标，理解债务的规模、结构、币种和其对应的实体经济，理解债务去杠杆和实体经济的相互影响，以及处理债务问题的财富分配效应。
在全球金融危机过去10年之际，全球债务不但没有下降，反而增加了60%。在债务高峰中，我们应该以史为鉴，避免重蹈覆辙。
15：01
目前全球经济增速整体再下降，企业债务仍然沉重，相当多的国家，例如印度，已经有20%的企业盈利水平和付息成本的比值已经小于1。
因为目前利率水平已经相当低，货币政策已经没有更多的空间，与此同时，由于全球各国债务占GDP的比重都在急剧上升，财政空间也在缩小。
14:55
20世纪80年代到现在，全球债务持续上升。中国债务占GDP的比重从142%上升到254%。我们当前正生活在债务阴影的不确定性之下，这对市场是非常重要的。
目前全球的趋势是，债务在上升，政府对付息的敏感性在上升，利率一旦出现升高，将给政府带来很大的负担。
债务急剧增加的背景下，利率上升引起汇率上升，这两个方面带来了极大的不确定性，从历史数据来看，历史上数次美元指数上涨的周期中都引发了一定程度的债务危机。
达利欧演讲内容
14:30
如果债务以外币计价，那么控制的空间就非常有限，而如果债务是以本币计价，那么央行就有更多的空间去进行调整。
这之中也会发生一些政治层面的问题。目前我们的贫富差距是30年代以来最大的一次，从而我们会看到西方民粹主义的抬头。
14:25
泡沫阶段的特征包括：价格高于传统指标、预期未来价格会在高水平上快速上涨、市场情绪普遍乐观、投资者使用高杠杆购买资产、投资者购买长远期资产等等。
减轻债务周期的四个主要方式：第一，财政紧缩；第二，债务违约或重组；第三，“印钞”来阻止失血和刺激经济；第四，重新分配财富。
14:19
一个典型的债务周期有七个阶段：第一是早期阶段，债务是非常健康的；第二是泡沫阶段，银行会放松贷款的标准，我们需要了解如何去识别一个泡沫期，在这一阶段应该卖出，而不是兴奋地买入，需要关注这个债务究竟能产生多少现金流；第三是顶部阶段，这一阶段我们需要关注还债，通常这一阶段央行会收紧利率、放缓经济；第四阶段就是萧条，每个国家的央行都会采取一些措施，不能够再采取紧缩的政策；接下来就是有效地去杠杆，并回到正常。
14:15
我们的经济的运作有四大力量、三个重要均衡：
四大力量包括：首先是生产率，它是一个向上不断演进的过程。其次是短期债务周期和长期债务周期。这是一个此起彼伏的周期，短周期一般是五到十年，而一些短周期累计起来构成长周期。我们都希望经济不断上行，这样就会带来更多的信贷，刺激经济，央行也会进行更多量宽，也就是资产购买。最后就是一个就是政治。
需要重点关注的是三个重要的均衡：首先是债务增长与偿债所需的收入增长相一致；其次，产能利用率既不能过高，也不能过低；最后，股票的预期回报率高于债券预期回报率，而债券的预期回报率高于现金的预期回报率。
14:10
我们需要知道经济机器和市场是如何运行的，它们之间有着不断的联系。在全球金融危机十周年时，有人邀请我把我总结出的原则整理成书，以帮助大家了解我们的经济究竟是如何运行的。就像疾病，我们知道了治疗的规律，就能了解如何去应对它。
活动信息
信睿春季论坛——2019经济展望与投资趋势
暨瑞·达利欧《债务危机》新书发布会
活动时间：3月22日14:00-17:30
活动地点：北京
背景介绍：
作为世界最大对冲基金公司的创始人，瑞·达利欧曾成功预见2008年金融危机和欧债危机。
在《债务危机》一书中，达利欧帮助读者梳理了历次债务危机的规律。从1929到2008，危机如何产生，又是因何而终结？达利欧此次将与中国多位顶尖金融人士展开对话。
（点击·了解一下）对话嘉宾
- 瑞·达利欧
桥水创始人、超级畅销书《原则》作者。在《财富》杂志的评选中，桥水位列美国最重要的私营公司榜单第五位。由于他独到的投资准则改变了基金业，被投资界知名刊物CIO称为“投资界的史蒂夫·乔布斯”。
- 朱民 国家金融研究院院长、国际货币基金组织前副总裁
- 陈志武 著名经济学家、香港大学亚洲环球研究所所长
- 赵令欢 弘毅投资董事长
- 任泽平 恒大集团首席经济学家
抓住牛市，也要幸免危机
2008年9月，全球金融体系近乎停滞，对很多投资者和普通人都产生了持久的影响。在瑞·达利欧看来，2008年的这场危机，其实在历史上曾多次出现，而在未来也还会发生很多次。
他相信每件事都是反复发生的，通过观察那些多次发生的事件，人们可以发现其中的规律，理解当中的因果关系，从而制定出应对的原则。
春季过后，A股出现强趋势上涨，不论是躁动，还是牛市，聪明的投资者面对市场，要看得到机会，也要看得懂危险信号。
在《债务危机》中，达利欧从一个投资者的角度建立了理解债务危机的债务大周期模型，详细介绍了历史上三次大型债务危机的情况，同时提供了48次债务危机的相关数据。
面对疯狂、泡沫、牛熊，无法亲临活动现场的投资者，更不要错过达利欧的《债务危机》。
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