凌鹏大师课：A股复盘笔记
3.8 2016年——风格转变的酝酿与布局 （2）
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本期提要
- 2016年的债券逻辑
- 2016年的商品逻辑
本期内容
我认为2016年的大类资产配置很有意思，债券在这一年涨了很多。我们以10年期国债收益率为指标来看，10年期国债收益率在整个2016年一直在涨，什么时候开始跌的？最后两个月全部跌回去了。之前一直在涨，从2015年一直涨到2016年10月，大概涨了一年半的时间。
债券市场的这波上涨其实和经济基本面的逻辑也不符合，为什么？经济从什么时候开始见底？就在2015年下半年的时候。经济见底的过程中债券又怎么会上涨？当时债券市场出现这么一个大牛市，根本的原因不是经济的好坏，而是当时的资产荒。什么是资产荒？说白了就是你有很多钱，但是不知道怎么去配置。首先这里有一个问题，就是你为什么会有很多钱？这个钱其实就是银行的钱。
银行在2014年之前是没有那多钱的，为什么到2014年之后有这么多钱？因为在2014年之前，银行的大部分钱都配置到地方融资平台、房地产、民营企业去了，但2014年之后经济开始下滑，这些部门不再需要资金了，但银行的钱依旧需要配置，所以在2015年的时候配到哪里去？配到了股票市场，之后股票市场就出事了，这些钱需要配到其他地方，所以2015年6月以后债券市场就走出了牛市。这段牛市对应的不是经济不好，经济最不好的时候是在2013—2015年这段时间，这段时间债券市场非但没有涨，反而是跌的。为什么？因为大量的钱配到了股票市场。这段时间经济并不差，为什么债券市场涨势还能这么好？因为很多原来配置在股票市场上的钱现在不能再配置在股票市场了，于是就配置到债券市场。