一个时代的背影:中国石油年报点评

来源: 诗与星空
十二年前,号称亚洲最赚钱的公司—中石油以48.6元发行价登陆A股,号称定海神针,成为世界上第一市值的公司,顺便把一大波股民牢牢地钉在了最高点。从中石油的营收变化情况来看,2018年是公司自2014年以来营收最高的一年。

3月21日晚间,腾讯公布了2018年年报,全年净利润775亿元。在投资者抱怨腾讯的高速增长开始下滑的同时,一家老牌传统企业也在同一天发布了年报,中国石油声称,2018年的净利润是724亿元。

十二年前,号称亚洲最赚钱的公司—中石油以48.6元发行价登陆A股,号称定海神针,成为世界上第一市值的公司,顺便把一大波股民牢牢地钉在了最高点。

那年中石油的净利润为1435亿元,腾讯同期净利润为15.6亿元,甚至不是一个数量级的选手。

时过境迁,腾讯的净利润超过中石油的时候,市场上的分析一边是腾讯未达预期,另一边是中石油业绩报喜。

这样的差别待遇,意味深长。

前沙特石油部长SheikhZakiYamani曾经说过,石器时代的结束,并不是因为石头用完了。

当一个行业越来越少投资的时候,它就会渐渐地凋零了。当然,石油化工行业还远不到那个地步。

一、巨无霸的超大体量

据中国石油2018年年报,全年实现营收 23536 亿,同比增长 16.80%; 归属于母公司股东的净利润 525.85 亿,同比增加 133.4%。

目前A股上市公司中,营收超过1万亿的有三家上市公司,分别是中国石化、中国石油和中国建筑,而超过2万亿的,就只有石化双雄了。

从中石油的营收变化情况来看,2018年是公司自2014年以来营收最高的一年。

2014年发生了什么?那年国际原油价格飙升到120美元,是两桶油躺着数钱的好日子。

虽然已经没有了净利润过千亿的豪气,但公司的净利润增幅还是相当可观的。

是因为公司的生产经营有了改善吗?中石油的业绩和国际原油价格高度挂钩,2018年尤其是前三季度是原油价格一路走高,公司的利润主要来自油价涨价吗?

即便不是涨价,也会是因为补贴,许多车主愤愤不平的认为。

星空君做了一张图,发现了一些有趣的对比:

我们引入毛利这个指标来看一下,也就是营业收入减去营业成本,这个指标可以清晰的反映出公司的盈利和价格的关系。

2017年,公司毛利为4316.45亿元,毛利率21.41%;到了2018年,公司的毛利为5292亿元,毛利率为22.49%。虽然从数值上看,只提高了1个百分点,但是公司销售额巨大,2018年的毛利较2017年多975.6亿元。

假设公司的费用支出、营业外收支、投资收益和上年持平,那么公司的利润总额要比上年多975.6亿。

通过上表可以返现,公司的营业外支出、资产减值损失等项目拖了后腿,让公司的利润总额涨势稍稍下降了一些。公司的净利润的强劲增长,本质上还是来自原油涨价,并依托涨价的春风,偷偷消化了一些劣质资产。

二、中国石油的各板块情况

分版块来看公司的财务数据,有一个负数的指标非常碍眼,那就是内部抵消,这是什么意思?

中国石油是上中下游全产业链企业,公司的油田企业开采的原油,绝大多数卖给了公司的炼化企业,炼化企业生产的成品油,又绝大多数卖给了销售企业(加油站),这种销售被称为内部销售。为了真实的体现公司业务

据会计准则,内部销售合并报表的时候要进行抵消。所以体现在报表中,就是负数。

剃掉该项目,我们重新审视一下公司的各板块情况,然后牢记这些业务有很多交叉和重复。

公司核心业务主要有四部分:

1、勘探与生产。勘探业务以及原油生产业务,这曾是中国石油最核心的业务,以至于到现在仍有投资者有一个固化的印象,中石油是一家原油生产为主的公司。实际上,公司的原油业务占比已经很小。

2、炼油与化工。中国石油的炼油与化工业务已经超过8668亿,是公司非常重要的核心业务之一。

3、天然气与管道。中国石油是国内最大的天然气供应商,天然气业务也远超同行。

4、销售。销售板块也就是遍布全国的加油站业务,据2018年年报,公司在全国的加油站座数达到了21783座。

需要抛开固有成见的是,不仅仅是中国石化,加油站业务也是中国石油最核心的业务。公司的加油站业务营收突破2万亿元。日均收入55亿,敛钱速度堪比印钞机。

三、加油站业务的危机

在全国车主为了油价抱怨两桶油的同时,表哥在中国石油的年报里,发现了繁荣之下的危机。公司年报显示:2018 年,本集团积极应对成品油市场资源过剩、竞争加剧等不利局面,强化产销衔接和精细营销,全力扩销提效。突出零售核心,加强 “油卡非润气”一一化营销,深化各类主题和品牌促销。大力拓展终端营销网络,新投运加油站 384座,运营加油站数量达到 21,783 座。

销售板块实现营业额人民币 20,031.05 亿元,比 2017 年的人民币 16,604.56 亿元增长 20.6%。,2018 年销售板块经营亏损人民币 64.50 亿元,比 2017年的经营利润人民币 82.79 亿元减少人民币 147.29 亿元。

惊不惊喜?意不意外?

遍布全国的2万多座被车主们认为躺着数钱的中国石油的加油站,竟然是亏损的。

有一种说法,认为这种亏损是正常的。中国石油是全产业链的企业,因此加油站业务亏损,可以认为是公司为了平衡内部各板块之间的利益,把利润留在了油田和炼油化工。让加油站亏损,还可以给以加油站业务为主营的竞争对手带来巨大的价格压力。

这个理由看起来很合理,但是有一个数字从另一个角度说明这个理由是不成立的。

中国石油全年新增加油站384座。

一个年销售额2万多亿的公司,遍布全国30多个省市自治区、数千个县的中国石油分支机构,一年总共增加了384座加油站,平均一个省公司才增加了10座左右。

为什么会这么少?是因为市场饱和了吗?

虽然汽车销量略有下滑,但那只是新增量,汽车的保有量是逐年高速增长的,成品油的需求量也是在不断增长的。

客户去哪儿加油了?

2018 年 6 月 28 日,国家发改委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018 年版)》(发展改革委 商务部令 2018 年第 18 号),自2018 年 7 月 28 日起,取消同一外国投资者设立超过 30 家分店、销售来自多个供应商的不同种类和品牌成品油的连锁加油站建设、经营须由中方控股的限制。

随即,BP公司宣布将会在未来的5年内在中国兴建1000座加油站,Shell公司宣布未来7年内在中国兴建2200座加油站......

在外资加油站虎视眈眈中国市场之前,民营站早就开始了圈地运动。

据统计,中国共有超过10万座加油站,除了中国石油的2万多座,中石化有3万座,其余的大约47%的加油站为民营站。

以地炼油较多的山东省为例,境内1.3万座加油站,两桶油合计4000座左右,其余的绝大多数为民营站。

看似庞大的石化巨头,由于体制的僵化和业务流程的繁琐,在真正的市场竞争面前,是缺乏核心竞争力的。

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