3月21日晚间，腾讯公布了2018年年报，全年净利润775亿元。在投资者抱怨腾讯的高速增长开始下滑的同时，一家老牌传统企业也在同一天发布了年报，中国石油声称，2018年的净利润是724亿元。
十二年前，号称亚洲最赚钱的公司—中石油以48.6元发行价登陆A股，号称定海神针，成为世界上第一市值的公司，顺便把一大波股民牢牢地钉在了最高点。
那年中石油的净利润为1435亿元，腾讯同期净利润为15.6亿元，甚至不是一个数量级的选手。
时过境迁，腾讯的净利润超过中石油的时候，市场上的分析一边是腾讯未达预期，另一边是中石油业绩报喜。
这样的差别待遇，意味深长。
前沙特石油部长SheikhZakiYamani曾经说过，石器时代的结束，并不是因为石头用完了。
当一个行业越来越少投资的时候，它就会渐渐地凋零了。当然，石油化工行业还远不到那个地步。
一、巨无霸的超大体量
据中国石油2018年年报，全年实现营收 23536 亿，同比增长 16.80%； 归属于母公司股东的净利润 525.85 亿，同比增加 133.4%。
目前A股上市公司中，营收超过1万亿的有三家上市公司，分别是中国石化、中国石油和中国建筑，而超过2万亿的，就只有石化双雄了。
从中石油的营收变化情况来看，2018年是公司自2014年以来营收最高的一年。
2014年发生了什么？那年国际原油价格飙升到120美元，是两桶油躺着数钱的好日子。
虽然已经没有了净利润过千亿的豪气，但公司的净利润增幅还是相当可观的。
是因为公司的生产经营有了改善吗？中石油的业绩和国际原油价格高度挂钩，2018年尤其是前三季度是原油价格一路走高，公司的利润主要来自油价涨价吗？
即便不是涨价，也会是因为补贴，许多车主愤愤不平的认为。
星空君做了一张图，发现了一些有趣的对比：
我们引入毛利这个指标来看一下，也就是营业收入减去营业成本，这个指标可以清晰的反映出公司的盈利和价格的关系。
2017年，公司毛利为4316.45亿元，毛利率21.41%；到了2018年，公司的毛利为5292亿元，毛利率为22.49%。虽然从数值上看，只提高了1个百分点，但是公司销售额巨大，2018年的毛利较2017年多975.6亿元。
假设公司的费用支出、营业外收支、投资收益和上年持平，那么公司的利润总额要比上年多975.6亿。
通过上表可以返现，公司的营业外支出、资产减值损失等项目拖了后腿，让公司的利润总额涨势稍稍下降了一些。公司的净利润的强劲增长，本质上还是来自原油涨价，并依托涨价的春风，偷偷消化了一些劣质资产。
二、中国石油的各板块情况
分版块来看公司的财务数据，有一个负数的指标非常碍眼，那就是内部抵消，这是什么意思？
中国石油是上中下游全产业链企业，公司的油田企业开采的原油，绝大多数卖给了公司的炼化企业，炼化企业生产的成品油，又绝大多数卖给了销售企业（加油站），这种销售被称为内部销售。为了真实的体现公司业务
据会计准则，内部销售合并报表的时候要进行抵消。所以体现在报表中，就是负数。
剃掉该项目，我们重新审视一下公司的各板块情况，然后牢记这些业务有很多交叉和重复。
公司核心业务主要有四部分：
1、勘探与生产。勘探业务以及原油生产业务，这曾是中国石油最核心的业务，以至于到现在仍有投资者有一个固化的印象，中石油是一家原油生产为主的公司。实际上，公司的原油业务占比已经很小。
2、炼油与化工。中国石油的炼油与化工业务已经超过8668亿，是公司非常重要的核心业务之一。
3、天然气与管道。中国石油是国内最大的天然气供应商，天然气业务也远超同行。
4、销售。销售板块也就是遍布全国的加油站业务，据2018年年报，公司在全国的加油站座数达到了21783座。
需要抛开固有成见的是，不仅仅是中国石化，加油站业务也是中国石油最核心的业务。公司的加油站业务营收突破2万亿元。日均收入55亿，敛钱速度堪比印钞机。
三、加油站业务的危机
在全国车主为了油价抱怨两桶油的同时，表哥在中国石油的年报里，发现了繁荣之下的危机。公司年报显示：2018 年，本集团积极应对成品油市场资源过剩、竞争加剧等不利局面，强化产销衔接和精细营销，全力扩销提效。突出零售核心，加强 “油卡非润气”一一化营销，深化各类主题和品牌促销。大力拓展终端营销网络，新投运加油站 384座，运营加油站数量达到 21,783 座。
销售板块实现营业额人民币 20,031.05 亿元，比 2017 年的人民币 16,604.56 亿元增长 20.6%。，2018 年销售板块经营亏损人民币 64.50 亿元，比 2017年的经营利润人民币 82.79 亿元减少人民币 147.29 亿元。
惊不惊喜？意不意外？
遍布全国的2万多座被车主们认为躺着数钱的中国石油的加油站，竟然是亏损的。
有一种说法，认为这种亏损是正常的。中国石油是全产业链的企业，因此加油站业务亏损，可以认为是公司为了平衡内部各板块之间的利益，把利润留在了油田和炼油化工。让加油站亏损，还可以给以加油站业务为主营的竞争对手带来巨大的价格压力。
这个理由看起来很合理，但是有一个数字从另一个角度说明这个理由是不成立的。
中国石油全年新增加油站384座。
一个年销售额2万多亿的公司，遍布全国30多个省市自治区、数千个县的中国石油分支机构，一年总共增加了384座加油站，平均一个省公司才增加了10座左右。
为什么会这么少？是因为市场饱和了吗？
虽然汽车销量略有下滑，但那只是新增量，汽车的保有量是逐年高速增长的，成品油的需求量也是在不断增长的。
客户去哪儿加油了？
2018 年 6 月 28 日，国家发改委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018 年版）》（发展改革委 商务部令 2018 年第 18 号），自2018 年 7 月 28 日起，取消同一外国投资者设立超过 30 家分店、销售来自多个供应商的不同种类和品牌成品油的连锁加油站建设、经营须由中方控股的限制。
随即，BP公司宣布将会在未来的5年内在中国兴建1000座加油站，Shell公司宣布未来7年内在中国兴建2200座加油站......
在外资加油站虎视眈眈中国市场之前，民营站早就开始了圈地运动。
据统计，中国共有超过10万座加油站，除了中国石油的2万多座，中石化有3万座，其余的大约47%的加油站为民营站。
以地炼油较多的山东省为例，境内1.3万座加油站，两桶油合计4000座左右，其余的绝大多数为民营站。
看似庞大的石化巨头，由于体制的僵化和业务流程的繁琐，在真正的市场竞争面前，是缺乏核心竞争力的。
本文作者诗与星空，未经授权请勿转载。本文为作者独立观点，不代表华尔街见闻立场，不构成投资建议。现诗与星空与华尔街见闻共同推出财务课程——十分钟看懂财报，用22家上市公司的真实案例，手把手教你财务排雷，欢迎扫描二维码学习。
