飞鹤乳业欲重启IPO,融资目标10亿美元

来源: IPO早知道

本文来源:IPO早知道 (ID:ipozaozhidao),华尔街见闻专栏作者

来源|本文由IPO早知道(ID:ipozaozhidao)整理撰写,文中观点仅供参考,不作投资建议。

编辑 | C叔

排版 | C叔

“三聚氰胺”事件虽已过去十年,却仍然深刻地影响着国内的整个乳品行业。至今仍有部分爸爸妈妈跑赴香港,或通过海淘“囤货”。

但随着科技的发展与政策的管理,中国乳制品加工产业已取得巨大进步,并逐步实现产业国际化发展。今年初,飞鹤乳业总裁蔡方良宣布,去年飞鹤提前53天达成115亿元的营收目标,成为国产奶粉历史上首个突破百亿的企业。今年更是要实现150亿销售目标。

全行业洗牌下的机遇与坚持

作为79家未含三聚氰胺的乳品企业之一,飞鹤以国内第一条婴幼儿奶粉的全产业链,坚守住了“品质”的底线。但这十年来,因“事件”的发酵,导致整个国产乳业在与外资品牌奶粉的竞争中显得十分劣势。

从2009年至2015年的6年间,不仅跨境电商和物流为代购和海淘提供了方便购买进口奶粉的渠道,许多海外奶粉品牌也在借机进入中国市场。根据尼尔森的调查数据,2010年整个市场国产奶粉的销量在50%以上,如果算上三线城市和农村,国产奶粉的市场依然占有率至少是六成以上,但到了2012年外资品牌奶粉的份额就占到了一半以上。支付宝《2012海淘报告》数据显示,当年婴幼儿奶粉成为海淘最受欢迎的爆品。更有甚者连外资品牌奶粉的国行货也不相信,父母们言之凿凿地认为,在香港买到的港行和同一品牌的国行也有质量差别。

飞鹤正式在这样的外部竞争和内部信任危机环境中艰难的成长。海淘假货事件增多,给了国产奶粉重振信心的机会。2018年被称为“史上最严奶粉新政”的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》正式全面实施,更是加强了行业重新洗牌的速度和力度。等到《2018年中国婴幼儿配方奶粉市场环境洞察》报告显示,2018年,中国奶粉品牌销售额增速超过21%,几乎是外资品牌的3倍,市场占有率约为45%,乳业企业经营者才算真正看到信心。

然而,拥有更大野心的飞鹤,想要打入一二线城市,打入高收入高素质消费者群体,“更适合中国宝宝体质”这句口号,走进消费者心中。

其实,早在2007年,飞鹤就已经在扎龙湿地打造了中国婴幼儿奶粉行业第一条完整的产业链,实现了从源头上对各个生产环节严格把关,对牧场的鲜奶品质进行严苛审查。也因此在“三聚氰胺”事件中独善其身。

得益于精准的品牌定位和对质量的严格把关,飞鹤终于在如今洋奶粉“横行”的中国乳业市场里,“杀”出了一条血路。根据招股书数据显示,飞鹤集团2014-2016年的营收情况分别是35.83亿元、36.15亿元和37.24亿元,年复合增长率为1.95%。在2016年,市场占有率便达到了7.7%。

“一波三折”的上市之路

2003年5月,飞鹤乳业曾在纳斯达克上市,成为中国乳品行业第一家在美国上市企业。在2005年4月,转板到纽交所中小板市场交易。然而由于美股融资成本越来越高,融资难度越来越大,2013年7月,飞鹤乳业退市重回资本市场。

2017年5月,飞鹤乳业申请在港交所的主板上市,但止步于收购美国第三大营养健康补充剂公司 Vitamin World这一项目。同时,飞鹤作为一家乳企收购一家与其业务相背的保健品公司,也让不少业内人士对其产生质疑。但面对国内老龄化的趋势,保健品也算朝阳行业,配方奶粉的毛利趋低,各大品牌同质化逐渐严重,乳企向多元化发展是不可避免的现象。

有调查数据显示,保健品在市场需求方面始终保持稳定快速的增长。2018年,我国营养保健品市场销售收入约为2800亿元,较上年增长18%以上。然而,在国际市场下,国内在保健品方面的消费支出仍远低于发达国家。在欧美国家平均消费中,保健品的消费占总支出的25%以上,中国仅为0.07%,人均保健品消费大约31元,是美国的1/7,日本的1/12。飞鹤看重的,或许就是这一市场的机遇。

招股书背后的“信任数据”

虽然飞鹤在2018年达成了115亿元的营收目标,但据招股书显示,2014年~2016年集团的净利润分别为5亿元、3.82亿元、4.06亿元,相应的政府补贴为1.49亿元、1.82亿元、2.81亿元,这在飞鹤净利润中占比近七成,并一年比一年的占比高。

其中2014~2015年的净利润下滑,不无其收购的两家乳业公司——艾倍特乳业和关山乳业的原因。由于被食品药监局指出营养素指标与标签明示的含量不符,随后飞鹤展开调查,并出具产品报告表示产品无质量问题,只是标签印刷有误,但终究挽回不了消费者对其的信任,所以飞鹤将这两家企业迅速剥离,而弱化监管体系的后果,就是为产品种下了安全隐患的种子,待到时机成熟便会爆发。

招股书还显示,飞鹤旗下星飞帆以及超级飞帆两个系列,毛利率高达75.5%和63.6%。有媒体指出,如果这样算起来,销售成本仅为56元/桶和49元/桶,但实际售价却高达471.3元和338元,不仅成本与售价相差过高,而且星飞帆与超级飞帆成本仅差7元,但销售价格却相差133.3元,让人感到哑然。

并且还有媒体指出,2014年~2016年飞鹤的广告费用为11.55亿元,但花在研发产品上的费用仅为3710万元,两者相差颇远,不免让人对其产生不满。

中婴幼儿配方奶粉注册制的实施给了中国的婴幼儿奶粉市场带来了新的洗牌机会,当前中国即将迎来国产乳业的复兴时代。连续57年“零安全事故”的飞鹤乳业,我们预祝它上市成功!

 

-------------------------------------

如果您有优质的、符合见闻调性的原创文章,欢迎以个人的名义投稿入驻华尔街见闻名家专栏。

投稿方式 :请将个人简介以及代表作品发送至 zhuanlan@wallstreetcn.com ,并附上电话和微信以便做进一步沟通,在主题中标明: 申请入驻见闻专栏 + 投稿人名字

参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情