本文来源：点拾 (ID:deepinsightapp)，华尔街见闻专栏作者
导读：上周写了一篇文章“为什么普通人就应该买基金？”，大家的反响非常热烈。热烈也代表着争议，后台留言中许多骂我的留言，个人投资者普遍反映买了基金都亏死了。从历史数据和逻辑上来看，普通人最理性的做法就是买基金，把钱交给专业投资者管理，并且长期持有享受专业管理人带来的收益。
同样，作为一家资产管理公司，推出什么样的基金产品是最有价值的？刚刚过去的周末，许多人都在转发2019年一季度表现最好的基金产品，头部基金的收益率在45%以上。放在全世界任何国家，这个季度收益率都是超高的了。然而，短期高收益率产品真的是王道吗？如果不是，用户真正需要什么样的基金产品呢？
用户的需求很简单：赚钱
我们从用户的需求角度出发，看看他们购买基金产品目的是什么？一个普通用户购买基金产品最本质简单的需求，就是投资理财。通过把钱交给专业的基金经理，实现财富的增值保值。从这个角度看，用户的刚需是，这个基金产品能持续为用户赚钱，如果收益率能超过银行理财产品，那用户的满意度就比较高了。
反过来说，什么样的产品会让用户诟病，伤害用户的体验？那就是最终给用户亏钱的产品。根据猫头鹰研究提供的数据，截止到2019年3月30日，公募基金行业一共发行了3968只基金。其中赚钱的基金比例只有62%。也就是说，有超过三分之一的基金产品目前为止还没有给用户赚到钱，并没有满足持有人最基本的需求。
当然，如果从持有人赚钱的角度看，基金持有人赚钱比例远低于基金的盈利比例。背后还有一个很重要的因素：持有人错误的择时。甚至有一些收益率很高的基金，其持有人往往在该基金收益率最高的时候买入，最终却经历了产品较大幅度的回撤。
另一个需求是，用户需要明确知道自己买了一个什么产品。我们发现一个有趣的现象，很多时候我们买一些低客单价的衣服，食品等都要货比三家，研究个半天。但是买个几万，甚至几十万的基金产品，完全不知道这个产品到底是什么，基金经理到底怎么做投资的。如果用户对于该产品不清楚，就会导致许多反向操作。
所以，用户的需求很简单。刚需是基金产品能给他赚钱，如果能让用户清晰了解产品特征会更好。
一个真正的好基金产品需要什么特质？
站在为长期用户利益出发的角度，一款好的基金产品必须解决用户最长期和刚性的痛点，这样才能成为普罗大众都能接受的产品，而非去满足用户短期的需求（注：短期需求可能需要用户自己通过工具类产品解决）。
那么一个真正好的基金产品，需要有几个特质：
1. 能持续创新高，给持有人不断赚钱。持续创新高的价值，远远比短期跑得快重要。我们甚至发现一个很普遍的行业特征。假设某个基金产品在过去3年从1元净值上涨到了1.5元净值。初看三年赚了50%也很好了。但如果这个产品前两年从1元上涨到了3元，到最后一年下跌了50%。其实最终大部分购买这个产品的用户是亏钱的，因为一定是最多的人在这个产品表现最好的时候买入。持续创新高的产品，比我们想象的要难很多。需要一个长期有效的投资体系/框架，而且这个框架是不断优化进步的。
2. 产品的特征稳定。这个基金产品必须很清晰告诉用户，这个产品是一个什么样的产品，并且一直保持这个产品的特征稳定。过去大部分基金产品的特征是不稳定，基本上是基金经理的风格决定的。如果是一个价值型基金经理，这个产品特征就是价值投资风格。如果是一个成长型基金经理，这个产品特征就是成长投资风格。甚至，许多基金产品的名字，也和其产品特征完全不匹配。一个好的基金产品，是能够持续带来持有人的忠诚度，从产品设计角度出发，其特征就需要清晰而稳定，不受基金经理的变化而波动。
3. 波动率较低。从用户体验的角度看，波动率比收益率更重要。有些基金产品上涨很快，下跌也很快，导致持有人拿不住。况且好的基金产品一定不应该让持有人来做“择时”，而是拿着不动。过去那么多年，为什么大部分人其实是在买房子上赚到钱了？抛开刚性需求不说，房价向下的波动率很低。一个好的基金产品，应该也是向下波动较低的，给客户足够的持有信心。
我们认为，一个好的基金产品，其实也和一个好的消费品类似。全世界最优秀的消费品公司都有一个特征：强大的复购率。用户买了以后还要买，不断实现用户的沉淀后，这种公司往往也越做越大。相反，糟糕的消费品公司都是没有“复购率”，纯粹“割韭菜”的。
对于一个基金公司来说，通过好的产品，让其持有人不断沉淀，长期看也是一种巨大的复利。好的基金产品，短期收益率并不重要，风险调整以后的收益率才重要。关键需要不断创新高，长期提供表里如一的投资策略，以及相对较低的波动率。
而长期创新高，也需要基金公司本身的能力。基本上全球资产管理公司在这一块，分为三种不同的做法。一种是指数基金教父约翰.博格的Beta做法。他认为作为整体大家都战胜不了市场。普通人最好的策略是买下整个股票市场，并永远持有。一种是以巴菲特为代表的Beta+Alpha做法。使用一种长期有效的投资策略，并且不断坚持和进化，获取比市场更好的收益率。巴菲特曾经做过一个著名的演讲，发现大部分业绩长期靠前的基金经理都来自“格雷厄姆和多德村庄”，说明价值投资的有效性是靠谱的，不是运气。第三种就是桥水达利欧的做法，他不做对于未来的预测，不依赖Beta。而是剥离掉风险后，提供持续不断的收益。桥水另一个核心是，越来越依赖系统的建立，不依赖个人英雄主义，实现投资永恒的圣杯。
将资源投入到长期价值中
资产管理行业的核心就是两个字：长期。这里面，无论是资产管理人还是持有人，都必须长期。站在持有人角度，他们需要对于基金产品长期信任，进行长期的投资，才能获得较好收益。对于资产管理人来说，他们需要打造长期的投研能力，提供长期不断赚钱的产品，获取用户的长期信任。
这个链条中的双方，都需要将资源投入到最重要的事情，投入到长期价值中。我们看中国和美国的行业对比，发现几乎所有行业中国和美国都已经很接近了。比如我们说互联网行业，中国的大互联网企业无论是技术能力还是市值，并不比美国的巨头小。唯独差距较大的一个行业就是资产管理行业。美国前十大都是规模几万亿美元（不包括货币）的体量，中国头部基金公司的规模也只有几千亿人民币。
为什么会导致这个现象？这里基于篇幅我们不多做探讨，但是美国和中国资产管理行业最大的区别就是“久期”。美国无论是持有人还是资产管理公司，都是非常长期的。国内从持有人，到渠道，到基金经理考核，都相对偏向短期一些。
有人说，股市里一年翻倍很多，五年翻倍的很少。市场最终会记住那些，长期为投资者带来收益率的产品。资产管理企业，基金经理也需要把长期创造收益率，不断创新高放在第一位。只有这样，这个行业会越来越良性的发展下去。
个人浅见，欢迎讨论。
最后，留一个小问题：A股历史上有哪几只产品的收益率超过10倍？欢迎后台留言给我。