本文来源：二鸟说 (ID:twobird2017)，华尔街见闻专栏作者
作者 / 一石二鸟
标签 / 荐基
就长期投资而言，一般是首选偏股型基金。但由于A股市场波动较大，虽然收益较高，但长期持有也会面临净值的起落，过山车等问题难以避免。大家都希望买到波动较小而收益也不低的产品。这样的基金有没有呢？肯定有，到二级债基里面去找。
相比于纯债基金和一级债基，二级债基的主要特征是最高可以有20%的股票仓位。从历史上看，二级债基长期股票平均仓位维持在11%左右。而大部分二级债基的基金经理都是做债券出身的，股票并非他们的专长。所以他们一般都比较少精选个股，主要通过仓位控制来参与股票市场。
由于股票和债券之间一般具有明显的跷跷板效应，因此二级债基可以在股债之间灵活切换以捕捉各类资产的机会。相较于投资单个市场，二级债基充分分散了风险，也有机会博取更高收益。因而二级债基的收益，主要取决于基金经理的大类资产配置能力、股债平衡能力，以及从各类资产中获取超额收益的能力。
数据来源：WIND
我拉了一下数据，过去十年混合债券二级基金指数涨幅为77.15%，这不仅高于中证全债涨幅（52.55%），甚至也高于上证综指涨幅（52.08%）。这可能会颠覆我们的“三观”。因为在传统投资者教育中，股票基金的风险/收益是要高于债券基金的。当然，上证指数由于编制的原因，并不一定全面、真实的反映了A股市场的实际状况。但这个数据反映出二级债基的收益并不低。
我们从二级债基里面再细挑一下，有一些基金的长期年化收益率接近8%，非常稳健。工银双利债券和易方达稳健收益就是公认的比较优秀的两只二级债基。
工银双利债券（485111）成立于利率大幅上行的2010年8月，曾五次斩获金牛奖，两次问鼎晨星基金奖。除了2017年收益-0.29%微亏外，每年均取得正收益，体现了优秀的大类资产配置能力。工银双利成立以来最大回撤仅为-5.05%，实现年化收益7.98%，夏普比率高达1.45。
基金经理欧阳凯自成立之初便管理工银双利，下手快、准、狠，股票仓位变动比较灵活，持仓也相对比较集中。2016年重仓黄金股获得了不错的收益，2017年持有银行保险类的龙头股票，2018年底将股票仓位由三季度的3.05%提高到四季度的7%，集中在基建类股票上。同时在2018年四季度前瞻性的预见债券资产一季度大概率维持震荡格局，减少了长久期利率债的持有，增持企业债，同时持有大量可转债。事后评价的话，基金经理对股债大类资产轮动机会把握的十分精准。
易方达稳健收益（110008）成立于2005年，期间经历了4任基金经理，成立14年以来总收益高达166.8%，最大回撤为-6.96%，夏普比率1.26。现任基金经理胡剑取得了非常不错的业绩，他在任的8年期间，年化收益高达11%。
易方达稳健收益的股票仓位大多时间维持在15%-20%之间，去年四季度股票仓位在13.52%，但股票持仓较为分散，各个行业的龙头居多。在2018年四季度的操作上看，同样减持了长久期利率债，并持有大量可转债。由于易方达稳健收益的股票仓位要高于工银双利，因此历史最大回撤及历史连续最高回报均要高于工银双利，对于风险承受能力较高的投资者比较合适。
上面两个基金长期年化收益均为8%左右。虽然绝对收益不及偏股型基金，但这是在较小的波动和较低的回撤的前提下取得的。这两个基金的年化波动率都是在4%-4.5%之间，远低于偏股型基金（一般高于15%）。就衡量风险收益指标的夏普比率而言，这两个基金丝毫不逊于偏股型基金。这两个基金的规模都在50亿以上，持有人结构中超过80%都是机构，机构还是很识货的。
总结
1、对于资金量较大，不愿承受过高的风险和波动，预期长期年化收益率在5-8%左右的投资者而言，这类二级债基金是非常好的选择。
2、二级债基运作成功与否的关键是基金经理的大类资产配置能力，对基金经理的宏观研究能力要求较高。优先考虑固收投资实力强劲的基金公司，挑选由固收投资总监这一级别的基金经理亲自操刀的产品。
目前资金面持续宽松，经济下行，债券慢牛格局预计依旧延续。同时股指点位也在历史低位，短期可能维持震荡，但长期来看具备相当的配置价值，进可攻、退可守的二级债基是当下比较好的配置品种。对于希望获取债券投资的稳健收益，又希望同时能分享部分股市收益的中低风险投资者来说，二级债基无疑是较好的选择。