腾讯押注的直播赛道,还能投资吗?

来源: 韬映资本
直播行业进入成熟阶段,龙头企业长期投资价值显现。

本文来源:韬映资本 (ID:ToweringCapital),华尔街见闻专栏作者

去年此时,腾讯同时投资了斗鱼、虎牙,在直播行业可谓是一石激起千层浪,并且腾讯旗下还有 NOW 直播、企鹅电竞等众多直播平台。腾讯真金白银的投入成为直播赛道的绝好背书。

一年过去了,曾经红极一时的直播行业如今怎么样了?下面,让我们来一探究竟。

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| 4.5 亿用户入局,「直播+」持续发力

艾媒咨询报告显示,近年来我国网络直播用户规模维持快速增长,2018 年用户规模达到 4.5 亿人,同比增长 14.6%,预计 2019 年将会达到 5 亿人。

网络直播兴起于 2007 年,得益于互联网技术快速发展,视频实时传输的成本降低,普通人借助一台电脑、一根网线就可以进行网络直播。随后,移动互联网兴起,直播工具从电脑端拓展到智能手机,全民直播时代到来

网络直播的内容可谓五花八门,大体上可以分为泛娱乐和游戏两大类。泛娱乐的直播内容主要包括才艺展示、搞笑、户外等;游戏直播则主要是电竞赛事直播,或者主播进行实时游戏、战术攻略讲解等。

近年来,「直播+」模式持续发力,直播内容开始向教育、公益、电商、企业宣传等领域拓展。凭借即时性、互动性等独特优势,网络直播已经从简单的娱乐形式深入到社会各行各业,从而渗透进生活的方方面面。

| 以打赏为中心,直播产业链日趋完善

打赏是直播平台的主要收入来源,盈利模式也非常简单——用户在直播平台上购买虚拟礼物给主播打赏,直播平台则从中分成。

主播并不同于遥不可及的明星。网络直播的实时性和互动性,可以在短时间内拉近主播和用户之间的距离,大大提高了用户粘性和对主播的忠诚度

当然,很多用户打赏不仅仅是出于对主播的喜爱,也是在追求存在感和自我满足感。就好像帮助了别人以后,听到一声感谢会由衷地高兴。打赏后得到主播的回应也是一个道理。

另外,虚拟礼物从便宜到昂贵有着非常精细的等级划分,越是昂贵的礼物在打赏时可以得到越夸张的展示。这样的展示效果可以满足打赏用户的虚荣心。

除了打赏分成外,直播平台的收入来源还包括订阅会员、广告等。部分直播平台的顶级身份展示需月付费十余万元,足以满足高端用户的炫耀心理。

从产业链上看,直播平台的上游为主播和内容版权方。头部主播拥有大量粉丝,可以为平台带来可观收入。随着行业发展,为主播提供经纪服务的组织「公会」应运而生,成为主播和平台之间的重要桥梁,为平台挖掘、培养和管理主播,同样参与分成。除了直播以外,电竞赛事版权方也成为直播平台重要上游内容提供者。

产业链下游主要为收看直播内容的个人用户。此外,部分游戏、广告公司在直播网站进行推广营销活动,也逐渐成为平台重要的下游客户。

| 行业进入成熟期,马太效应明显

从网络直播元年的千播大战,到映客、虎牙上市,再到熊猫直播关停,直播行业已经从群雄逐鹿的高速增长阶段进入成熟期

资本加持下,头部平台逐渐拉开了与中小平台的差距。大平台的流量优势越来越明显,而中小平台受到资金限制流量天花板渐近。资金问题也让很多中小平台陆续消失。2019 年 3 月,就连红极一时的熊猫直播也宣布关停。

随着过剩产能出清,直播行业市场集中度进一步提升,马太效应愈发明显,头部平台有望强者恒强

收入和用户规模增长叠加技术高速发展,头部直播平台的带宽、研发等成本费用占营收比例不断降低。2018 年四季度,虎牙直播带宽成本占营收比例从 2016 年的 42.4% 降低至 10.7%。规模效应显现,头部平台陆续进入盈利阶段

| 竞争格局明晰,细分龙头优势凸显

说到头部平台,泛娱乐领域的龙头主要包括欢聚时代、花椒、陌陌等;游戏直播领域则形成了虎牙和斗鱼两强争霸的竞争格局。

泛娱乐平台的直播内容可谓五花八门,渗透场景也非常广泛,例如体育、社交、综艺、旅游等等。丰富的直播场景满足了更多用户多样化的内容需求。加上直播实时互动的特性,泛娱乐平台的用户付费率和单用户付费水平均较高

泛娱乐平台的付费转化率显著高于游戏平台,相比于欢聚时代高达 8.9% 的转化率,同期虎牙仅为 3.7%。另外,欢聚时代和陌陌的ARPPU(平均每付费用户收入)也要显著高于虎牙直播。

当然,游戏直播领域也有独特优势。借助电子竞技东风,头部平台深耕游戏领域,吸引了众多忠实的游戏爱好者,形成了高度垂直的用户群体高度垂直的用户可以为平台提供多种变现渠道,比如在虎牙上做游戏推广,可谓是高精准度的投放。

目前,游戏直播领域竞争格局已经十分明确,虎牙和斗鱼成为两大龙头,品牌效应显著。根据艾媒咨询报告,2018 年四季度,虎牙和斗鱼的月活用户分别达到 1690 万和 1559 万人

得益于高度垂直和头部规模效应,游戏直播平台竞争壁垒较高、用户粘性强。例如,虎牙直播不仅掌握大量游戏赛事独家转播权,还自办电竞赛事,以此拓宽护城河。从数据上看,虎牙直播的季度营收环比增速一直维持高位,2018 年四季度的营收水平更是达到 2017 年同期的两倍。

展望未来,直播平台为了减少对主播的依赖、削减主播分成成本、筑造护城河,开发独家直播内容成为必经之路,比如举办大型赛事等。从收入结构上看,独家直播内容带来的收入占比有望不断提升,广告收入也将随之水涨船高,主播带来的收入占比将面临缩水。

总体来看,直播行业在资本催熟下已经步入稳定增长阶段,细分领域的竞争格局逐渐明晰。随着政策监管规范,前期市场担忧的内容风险也在逐渐减小,龙头企业的长期投资价值显现

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韬映资本管理团队来自国内外顶尖金融机构精英,团队以“产业资本发展带动金融资本增值”的投资理念,专注投资于私募债权、私募股权、上市公司并购重组等领域,以合伙人思维与当代青年一起分享资本市场红利。

原标题《腾讯押注的直播赛道,还能投资吗?| 韬映研究院》

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